Практически весь ажиотаж вокруг встречи Минфинов и глав Центробанков Б20, прошедшей в прошлом месяце в Москве, был связан с так называемыми «валютными войнами»: представители некоторых развивающихся стран обвинили развитые экономики в преследовании нестандартной монетарной политики. Но еще одна животрепещущая проблема, касающаяся финансирования долгосрочных инвестиций, незаслуженно осталась в тени, несмотря на то, что завершающая фаза сворачивания нетрадиционной монетарной политики потребует восстановления или создания новых долгосрочных активов и обязательств в мировой экономике. Банкротство Lehman Brothers в 2008 году привело к скачку премии за риск, вызвав панику на финансовых рынках, что ослабило активы США и не только, а также спровоцировало угрозу кредитного кризиса. Дабы избежать экстренной распродажи активов - которая привела бы к беспорядочному коллапсу балансов в частном секторе, возможно, к новой «Великой депрессии» или даже распаду Еврозоны – Центробанки развитых стран начали покупки рисковых активов и увеличили кредитование финансовых институтов, тем самым расширив денежную массу.

МВФ слишком поздно признал, что серьезно недооценил последствия бюджетных мер для темпов роста стран ЕС, что подчеркивает саморазрушающий характер «ортодоксальных» методов устранения причин долгового кризиса, разразившегося вслед за финансовым кризисом 2008-2009-х гг. Согласно общепринятой теории, отдельная страна (или группа стран), консолидирующая свои финансы, может рассчитывать на снижение процентных ставок, ослабление валюты и улучшение торгового положения. Однако ввиду того, что добиться этого одновременно во всех крупных экономиках невозможно – бюджетные меры одной страны (или группы стран) вызывают ослабление спроса на товары других государств – такие меры в конечном итоге приводят к политике «разори соседа». Именно такая динамика (с которой активно боролся Джон Мейнард Кейнс), сделала Великую депрессию 1930-х гг. такой беспощадной.

Чего ждать от ФРС на этой неделе?
В ходе двухдневного заседания Федрезерва на этой неделе монетарные власти столкнуться с целым рядом взаимосвязанных проблем, но вряд ли решатся на существенные изменения в монетарной политике. Также не ожидается, что в рамках своей пресс-конференции после решения FOMC, Бен Бернанке подаст сигнал о грядущем сворачивании агрессивных политических стимулов. Возможно, Центробанк продолжит дальнейшее усовершенствование стратегии коммуникации, тогда как основные лейтмотивы политики - сохранение ставки по федеральным фондам и других краткосрочных процентных ставок вблизи нулевого значения, давление на долгосрочную процентную ставку, а также значительное расширение баланса ФРС - пока останутся неизменными.

Восстановление азиатских экономик теряет силу, а спад в Европе оказался глубже, чем предполагалось. Кажется, что растущие в этих условиях фондовые рынки просто утратили связь с экономической реальностью.
Японский индекс производственных заказов на оборудование в январе упал на 13%, приблизившись к значениям постллемановского периода. "Это невероятно низкий показатель, свидетельствующий об усилении дивергенции между улучшением настроений на финансовых рынках и тем, что происходит в реальной жизни", - отметили аналитики Capital Economics. Объем промышленного производства в Китае вырос на 0.6% в январе и на 0.8% в феврале - это самые низкие темпы с конца прошлого года. Розничные продажи тоже достигли минимумов начала 2004 года, упав до 12.3%. "Экономический рост, движимый внутренним потреблением пока остается недостижимой мечтой.

Финансовая индустрия дразнит бедных потребителей непригодными товарами - что может быть хуже? Пожалуй, только полное отсутствие финансовых услуг. В декабре Федеральная корпорация по страхованию депозитов (FDIC) опубликовала отчет, согласно которому примерно одно из 12 домохозяйств - или 17 млн. совершеннолетних - не обслуживаются в банках, то есть не имеют текущего или сберегательного счета. Кроме того, по результатам исследования стало ясно, что каждое пятое американское домохозяйство не имеет доступа к основным финансовым услугам, то есть у них есть банковский счет, но они опираются на альтернативные услуги – обычно это покупка дорогостоящих товаров в кредит наличными, обналичивание чеков, небанковские платежные поручения или ломбарды. Не стоит думать, что за бортом банковской системы остались только бедняки (да, у бедных и малообеспеченных тоже бывают счета в банках).

Призывающие к фискальной консолидации усиливают политический кризис.
Итальянские выборы вызвали в Европе большой переполох и привлекли внимание мировой общественности к тому, что давно его заслуживает - к политике, доминирующей в период еврокризиса. Шесть месяцев мы пребывали в состоянии благостного покоя, наслаждались мечтами о светлом будущем и ростом на фондовых рынках. Бытовало мнение, что самое страшное уже позади, Ирландия восстанавливается, а Греция уже не грозит выходом из состава валютного союза. Но эта точка зрения, как всегда, не учитывала политический аспект. В частности, на примере Греции хорошо видно, что даже если капитал течет в нужном направлении, нехватка демократии ощущается сильнее с каждым днем. За пределами страны никому не было дела до того, что неонацисты могут набрать 10% голосов по результатам изучения общественного мнения.

В этом году экономике приходится выживать в условиях, максимально приближенных к боевым; пока она держится благодаря рынку недвижимости, но «секвестр» может все изменить.
Первого января Барак Обама и республиканцы договорились об истечении периода сокращенных налогов на зарплату и повышении налогов для богатых, чем поставили под угрозу экономическое благополучие страны. Фактически, они рассчитывали на то, что восстановление идет уверенными темпами и сможет выдержать более высокие налоги и сокращение расходов, включая "секвестр", который вступил в силу первого марта. При росте валового внутреннего продукта на 1.9% Америка занимает в этом году второе место от конца по динамике среди развитых стран, уступая «первенство» только Греции. Крупнейшему американскому розничному оператору сначала показалось, что игра не стоит свеч.

Белый дом предпочитает ни во что не ввязываться, забывая о своих обязанностях сврехдержавы
В поисках лейтмотива внешней политики Барака Обамы, легко остановиться на стремлении избежать войны любой ценой. Во время своего первого срока пребывания в Белом доме он вернул американских солдат из Ирака домой. Второй срок он начал с вывода войск из Афганистана. Вашингтон старается активно не вмешиваться в ливийский конфликт и держаться подальше от Сирии. Учитывая наследство, которое Обама получил от своего предшественника, не удивительно, что он не горит желанием ввязываться в войны. Один из уроков первых лет нового тысячелетия научил нас ограничивать свою военную мощь. Второй урок заключался в том, что в мире новых геополитических звезд, даже мировой сверхдержаве не мешало бы подновить свои старые связи и наладить заключить новые союзы.

Судя по всему, политики Федрезерва призадумались, а так ли уж хороша идея количественного ослабления с открытой датой? Что ж, давно пора. Этот рискованный, где-то даже авантюрный политический эксперимент не дал желаемых результатов, то есть не помог ускорить процессы экономического восстановления; хуже того, он подтолкнул нас к новому кризису. В протоколе заседания от 29-30 января Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) сквозит явное неудовольствие: "Некоторые (многие?) участники выразили опасения о том, что дальнейшие покупки активов могут привести к нежелательным и неблагоприятным последствиям". К этим опасениям относятся и страх перед дестабилизирующими последствиями реализации стратегии выхода из программы QE, и предчувствие капитальных убытков по стремительно растущему портфелю ценных бумаг ФРС (на текущий момент его стоимость составляет 3 трлн. долларов и ожидается, что к концу года она возрастет до 4 трлн. долларов).

Трейдеры ждут очередного «впрыскивания» еще более дешевых денег, поскольку мир входит в третью стадию монетарной политики.
Финансовые рынки пристрастились к стимулированию. Они жаждут следующей инъекции количественного ослабления, и звереют, если ее не получают. Эйфория от наркотика через какое-то время проходит, а они начинают жить в нужде и стенать. Доказательством тому служит распродажа на Уолл-Стрит на прошлой неделе, последовавшая за намеком Федрезерва на то, что он собирается прекратить поставку допинга. Подобная зависимость существует и в Великобритании, где трейдеры рынка акций выжидают «инъекции» количественного ослабления – милости Банка Англии, после ухудшения экономического прогноза в стране. Председатель Банка Англии, Мервин Кинг, проголосовал за увеличение порции дешевых денег на 25 млрд. долларов, и в ближайшие месяцы его коллеги, возможно, согласятся с таким решением.