Странные дела творятся в мировой экономике и на финансовых рынках. Не скрою, за последние пять лет, с тех пор, как разразился мировой финансовый кризис, эта фраза могла бы прозвучать в любой день и была бы к месту. Но на этой неделе странности обрели особую, красноречивую форму, скорее объясняющую многое, но не сбивающую с толку. Практически все публикуемые в последнее время экономические новости кажутся благоприятными или, по крайней мере, выходят лучше ожиданий. Стоимость жилья в США не росла такими темпами с 2006 года, темпы сокращения рабочих мест снижаются, а потребительское доверие вернулось к докризисным уровням.

Для Еврозоны, отчаянно нуждающейся в хорошем ускорении, отсутствие новостей – это плохая новость.
На случай если вы не заметили, сообщаем: недавно в Евросоюзе прошел очередной саммит. За вкусным и питательным рабочим ланчем премьер-министры, президенты и канцлеры Европы посвятили полдня обсуждению сложных и важных проблем энергетики и налогообложения. Канули в Лету панические сессии прошлого года, неотступно преследуемые призраком неминуемого развала Еврозоны. Теперь же, как отмечают европейские лидеры, по всему региону воплощаются в жизнь реформы, а некоторые южноевропейские государства восстанавливают утраченную конкурентоспособность. Рынок госдолга нормализовался. Цены на акции выросли за последний год на четверть. Никто не утверждает, что жить стало легко, и европейцы отдают себе отчет в том, что им еще предстоит и тяжко трудиться, и идти на жертвы…

Показатели доходности по облигациям очень низки, но, как показывает пример Японии, они могут так и остаться на этих уровнях.
Вызревает ли на рынке облигаций пузырь и не лопнет ли он в обозримом будущем? Недавно главной темой номера британского политического еженедельника Spectator стала статья о существовании пузыря в сентябре 2011 года. Сейчас же показатели доходности находятся даже на более низких уровнях, чем тогда. Определить вершину пузыря активов – задача чрезвычайно сложная, с чем должны согласиться скептики, вспомнив бум доткомов в конце 1990-х. Как показывает история, покупка гособлигаций при доходности 2% и ниже – это заведомо убыточная идея в реальном выражении. К примеру, тем, кто в 1945 году покупал американские облигации с доходностью 2%, пришлось дожидаться роста их покупательной способности до 1989 г. Однако существует одно важное исключение из этого правила.

"Оживление" и оптимизм обычно возвещают о том, что наступают хорошие времена, но сегодня все несколько сложнее.
Как узнать пузырь на рынке активов? В среде профессионалов действует принцип "увижу - узнаю", но неохотно выходят из своих позиций, следуя "глобальной теории дураков", которая гласит: "делая сомнительную инвестицию, можно не сомневаться, что всегда найдется какой-нибудь идиот, готовый заплатить еще больше". Чак Принц, еще будучи главой Citigroup, очень точно сформулировал эту идею в самый разгар кредитного пузыря: "Когда праздник ликвидности заканчивается, все усложняется, но если музыка играет, нужно все равно подниматься и идти танцевать. Вот и мы по-прежнему танцуем".

Сегодня председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке снова выступает перед Объединенным экономическим комитетом Конгресса. Инвесторы нервничают, боятся, что он скажет свое веское слово в ответ на последние комментарии его коллег, свидетельствующие о том, что даже его единомышленники, например, глава ФРБ Чикаго Эванс, склоняются к мысли о необходимости сворачивания стимулирующих программ. Одно дело, когда об этом твердят агрессивно настроенные члены, многим из которых с самого начала не нравились последние варианты количественного ослабления, и совсем другое дело, когда такие разговоры о сокращении покупок заводят те, кто любит перестраховываться.

Подозрения о фиксации цен в мировом масштабе ведут к обвалу на рынке нефти
За последние пять лет мы должны были усвоить, что эталонные индексы на нерегулируемых рынках могут пасть жертвой созданных ими же стимулов. Субстандартная ипотека, красиво упакованная в обертку ценной бумаги, часто получала от рейтинговых агентств высший бал, что позволяло недурно зарабатывать на оживленном рынке. Банки часто недооценивали лондонскую межбанковскую учетную ставку, "LIBOR", что помогало им показать себя в более выгодном свете.

Финансовые активы продолжают удивлять нас своей прочностью, что уже само по себе подогревает интерес инвесторов к риску. Однако за бравадой и самоуверенностью скрываются нервозность и тревога. Текущая динамика слишком ненадежна. Например, американский фондовый рынок растет уже почти 180 дней даже без намека на хотя бы 5%-ную коррекцию. Центральные банки США и Японии в совокупности ежемесячно покупают активы на сумму 160 млрд. долларов, ЕЦБ обеспечивает банкам столько ликвидности, сколько им нужно, при наличии обеспечения, а на развивающихся рынках снова растут валютные резервы, сторонники ортодоксальности предупреждают об угрозе инфляции и стремительном росте цен на сырье, особенно на золото. Но пока ничего такого не происходит. Индекс CRB снизился на 6.5% по сравнению с январскими максимумами и потерял 40% по сравнению с уровнями 2008 года Золото продается на 20% дешевле, чем в четвертом квартале 2012 года.

Американский доллар демонстрирует рост по всему спектру рынка. Этому способствовали ожидания благоприятного развития событий в США в виде возможного снижения Федрезервом объемов покупки активов и менее радостной ситуации за пределами страны. Несмотря на то, что с технической точки зрения валюта настроена на дальнейший рост, наибольший риск для доллара представляет заявление председателя Федрезерва, Бернанке, в середине недели. Инвесторы будут анализировать его приверженность количественному ослаблению и готовность сократить объем покупок. Если новые настроения на рынке, которые отчасти были вызваны комментариями двух (не имеющих права голоса) региональных председателей Федрезерва, не подтвердятся, стоит ожидать фиксации прибыли по длинным позициям в долларе.

Движение против фискальной консолидации в Европе набирает обороты
Итальянец Энрико Летта, как и в свое время его французский коллега Франсуа Олланд, вступив в должность тут же помчался в Берлин, чтобы сказать: Италия готова соблюдать требования фискальной дисциплины, но Европе нужно делать больше для стимулирования экономического роста. "Если Европа будет ассоциироваться только с плохими вестями, с консолидацией и ограничениями, недовольства и антиевропейские движения начнут разрастаться", - заявил он в беседе с Ангелой Меркель. Итальянский Премьер не рассказал, как он собирается расплачиваться за свои дорогостоящие обещания снизить налоги и расширить систему социального обеспечения. Не разъяснил он и того, каких конкретно действий он ждет от Европы.

На мировых финансовых рынках вновь господствуют американские инвестиционные банки. Но так ли уж это хорошо для Америки?
В течение нескольких тяжелых недель в недалеком 2008 году главы инвестиционных банков прятались за массивными дверями ФРБ Нью-Йорка, а Уолл-стрит, рушилась и складывалась, как карточный домик. Lehman Brothers объявил себя банкротом, обессиленный Merrill Lynch упал прямо на руки Bank of America, а American International Group (AIG) и Citigroup пришлось спасать в срочном порядке. Хуже того, зараза быстро распространялась по всему финансовому сектору. Генри Полсон, занимавший в ту пору должность министра финансов, пишет в своих мемуарах: "Следующими на очереди могли стать Lose Morgan Stanley и Goldman Sachs - если бы они не выстояли, вся система полетела бы в пропасть".