Изобилие экономических данных на прошлой неделе вынудило нас пересмотреть прогноз в сторону более вялого экономического роста в середине года. Апрельский отчет по занятости указал на продолжение роста рабочих мест, однако в умеренном темпе. Данные по личным доходам и расходам также указали на ослабление соответствующего тренда потребительских расходов. Этой точке зрения способствовало снижение темпов автомобильных продаж в апреле. Сектор обрабатывающей промышленности продолжил увеличиваться в апреле, однако темпы роста снизились, а другие показатели фабрично-заводской промышленности разочаровали. В совокупности экономические прошлой недели указывают на значительное ослабление во втором квартале.

Если бы последние 40 лет мы следовали правилам купли-продажи акций, то с 2000 по 2008 год нам пришлось бы держаться от рынка подальше. Если экономика настолько слаба, почему цены на акции так высоки? Деньги, которые разбрасывают Центробанки, должны куда-то идти - это короткий ответ, но он не полный и не удовлетворительный. На сегодняшний день ликвидность, должно быть, на самом деле движет всем, однако на некоторых рынках имели место резкие движения, особенно это касается сырьевых активов, энергоносителей и золота. И лавине денег еще только предстоит спустить на воду рынки недвижимости некоторых стран, включая отчасти и нашу собственную.

Грязные долларовые банкноты, дорогие кредиты, полные магазины и пустые заводы. Вот оно, настоящее и будущее неосновных валют. В магазине “OK Mart” в Бресайде, пригороде Хараре, летним субботним утром идет оживлённая торговля. Этот магазин, принадлежащий розничной сети “OK Zimbabwe”, является крупнейшим в стране. На его полках представлен не менее широкий ассортимент продовольственных и бытовых товаров, чем в американских или европейских супермаркетах. Большая часть из них импортируется. Тем же, кто находит фирменные товары немного дороговатыми, “OK Zimbabwe” предлагает целый ассортимент электротоваров под своей маркой “Top Notch”, произведенных в Китае. Промышленная зона дальше к югу от города выглядит гораздо менее благополучной. Здесь ютятся обветшалые представительства фирм по производству продуктов питания и текстильных изделий.

За прошедшую неделю британский фунт вырос на фоне известия о том, что рост экономики на 0.3% в первом квартале снизил шансы на дальнейшие стимулирующие меры со стороны Банка Англии, по крайней мере, до того, как Карни вступит в должность главы председателя (в июле). Таким образом, фунт получил переходящее знамя самой сильной валюты недели. Напрасно мы ждали продолжения негативной динамики по канадскому доллару - он тоже попал в число "звездных" валют, чему в немалой степени способствовал рост цен на сырую нефть. Тридцати и шестидесятидневная корреляция доходов (процентное изменение) между WTI и канадским долларом достигла максимума за последние полгода. Цены на сырую нефть росли на протяжении шести из семи последних сессий. Заглядывая вперед, определенно можно сказать, что ценовая динамика последних дней не помогла прояснить технический прогноз.

В ходе своего последнего визита в Грецию президент Франции, Франсуа Олланд, объявил о том, что спад Европы подошел к концу, и призвал французские компании инвестировать в Грецию. Плохой совет. Производственные расходы во Франции высоки, но в Греции они еще выше. Несмотря на значительное снижение греческого (а также итальянского и испанского) реального ВВП с 2007 года, до конца корректировки еще далеко. На самом деле найти подтверждение оценки, которую дал Олланд ситуации в Европе, непросто. До недавних выборов в Италии финансовые рынки подавали признаки оптимизма, чему способствовала политика Европейского центрального банка, поддерживающая государственные облигации стран Еврозоны с помощью увеличения бухгалтерского баланса и снижения процентных ставок. Держатели облигаций выигрывают от снижения процентных ставок.

Вот уже 250 лет технологические инновации определяют темпы экономического развития. Однако экономика инновации сильно отличается для тех, кто в авангарде и для тех, кто пытается угнаться за лидером. На передовой новаторство начинается с открытия и кульминирует в спекуляциях. Оно проходит путь от научного исследования до определения коммерческого применения новой технологии, развитие идет путем проб и ошибок. Стратегические технологии, способные трансфромировать рыночную экономику - от железной дороги до Интернета - требуют создания сетей, ценность которых поначалу не известна, и раскрывается в полной мере лишь уже в процессе использования. Таким образом, развитие передовых инноваций зависит от наличия финансовых ресурсов без претензии на экономическую выгоду; иными словами, для стимулирования подобного рода инноваций оптимизацией процесса распределения ресурсов не обойтись. Традиционный производственный фактор неоклассической экономики опасно искажает восприятие процесса развития передовых инноваций.

Некоторые обозреватели утверждают, что Еврозоне, прошедшей свое боевое крещение кризисом, следует сделать вывод о необходимости более тесной фискальной и банковской интеграции, без которой невозможно дальнейшее существование валютного союза. Многие экономисты сегодня настаивают на этом даже сильнее, чем в 1999 году, в момент введения евро в обращение. На самом же деле, уроки евро кризиса совершенно в другом, и они действительно способны удивить даже самых искушенных. Основываясь на опыте создания валютных союзов в прошлом, мы предполагали, что их эффективность можно оценить исходя из двух факторов. Во-первых, являются ли экономики одинаково устойчивыми ко внешним потрясениям? Чем больше сходства между экономиками в этом плане, тем надежнее будет валютный союз, потому что всем подойдет единая политическая реакция на угрозы. Если же экономическая структура стран резко отличается, тогда на передний план выходит второй критерий: существуют ли инструменты для корректировки ассиметричных шоков?

Федрезерв справляется лучше, чем ЕЦБ.
Период низких процентных ставок не должен был затянуться. В 2008-2009 году, когда Центробанки снизили краткосрочные ставки до области нуля и начали покупать облигации, чтобы снизить долгосрочные ставки, все считали, что эти неординарные меры вскоре будут отменены, поскольку экономика восстановится. Но то, что еще вчера считалось экстравагантным, стало нормой. Федрезерв США продолжает печатать деньги для покупки облигаций и ясно дает понять, что не поднимет краткосрочные ставки, по крайней мере, до тех пор, пока уровень безработицы, который в настоящий момент близок к отметке 8%, не упадет до 6.5%.

Германия рушит стереотипы, и правильно делает
Этот девиз всем известен. Германия должна пойти на стимулирующие меры. Штатам нужно активнее сокращать свой дефицит бюджета. Китаю необходимо наращивать внутренний спрос и больше импортировать. Развивающимся странам типа Индии следовало бы благосклоннее относиться к иностранному капиталу. А британскому правительству - умерить свою болезненную страсть к фискальной консолидации. Возьмите любой экономический отчет, и найдете там эти и подобные рекомендации. Почитайте международные коммюнике и заявления от августейших органов, и там они тоже встретятся.

Посмотрим фактам в лицо:
1. Экономика Еврозоны не вылезает из рецессии с третьего квартала 2011 года.
2. Ставка безработицы в Еврозоне достигла рекордных высот на уровне 12%, что на два процента выше, чем в 2011 году.
3. Годовая инфляция падает, показатель уже опустился к отметке 1.7%. Ежемесячные инфляционные значения не меняются в большинстве стран Еврозоны.
4. Последние данные говорят о том, что рецессия никуда не делась и в первом квартале, а, скорее всего, даже усугубилась в марте.
Европейский центральный банк должен обеспечивать ценовую стабильность, поэтому, формально, ему нет нужды беспокоиться об ужасных показателях производства или рынка труда. На самом же деле, конечно, низкая производительность и высокая безработица ведут к снижению инфляции.