Безрассудное ужесточение центральных банков держит правительства на коротком поводке. Немецкий Бундесбанк отнюдь не зря напоминает нам о том, что беспрецедентная монетарная аккомодация в Еврозоне ведет к нежелательным побочным эффектам. В частности, она позволяет политикам расслабиться и не спешить с бюджетной консолидацией и реализацией структурных реформ. Так, например, летом 2011 года, как только Европейский центральный банк провел интервенцию, купив государственные облигации Италии и Испании через Программу покупки ценных бумаг, а спред отодвинулся от исторических максимумов, правительства этих стран начали сдавать назад по своим прежним обещаниям в отношении реформ.

Евро открылся на $1.3526 сегодня утром после торгов в диапазоне от $1.3516 до $1.3535 во время американской сессии. Ранний тон задавался уходом от рисков, выражавшимся в продажах евро/иены, которые привели евро/доллар до утреннего минимума $1.3513. Самолет Malaysian Airline System Bhd. потерпел крушение в четверг над Донецкой областью, в результате чего погибли 295 человек, находившихся на борту. Boeing-777 совершал рейс из Амстердама в Куала-Лумпур, пролетая над зоной боевых действий. Кроме того, в четверг Израиль начал наземную операцию в секторе Газа, направленную на предотвращение ракетных обстрелов своей территории палестинскими военными группировками, борющимися за создание независимого государства. Это первая значительная наземная операция Израиля в секторе с 2009 года.

Евро продолжает оставаться тяжелым, обновив минимумы на $1.35205 в среду в Нью-Йорке, а в азиатской торговле курс консолидировался между $1.3523/1.3534. Евро начал день в Азии на уровне $1.3525 после диапазона в Америке от $1.3520 до $1.3540. В начале акцент был сделан на сообщения о новых санкциях США против России, но на рынке воспринял эту новость спокойно, сохраняя курс евро/доллара в диапазоне от $1.3525 до $1.3530. Рано утром в Европе курс побывал на минимумах, опустившись до $1.3521, а в настоящее время торгуется около $1.3530. Биды отмечены на $1.3520 и вплоть до опционного барьера на $1.3500; эта область также охватывает минимумы $1.3512-03, установленные после ослабления монетарной политики ЕЦБ (12/05 июня соответственно).

В современном мире двойственные споры о роли государства часто сводятся к одному вопросу: какой должан быть доля правительства относительно совокупного размера экономики, выраженного в валовом внутреннем продукте. Это верно для обеих сторон баррикад. Недавно в журнале The Wall Street Journal было напечатано предложение, отстаивающее "золотое фискальное правило", состоящее в том, что размер правительства в процентном отношении к ВВП всегда должен уменьшаться. Либералы часто приводят в пример рост коэффициента государственных расходов к ВВП во многих европейских странах. Но в таких сравнениях не слишком много смысла: способ, которым мы измеряем роль правительства в экономике, ограничен, неточен и оторван от реальности. Если мы хотим понять, каким образом взаимодействуют правительство и экономика в целом, знание размеров правительства ничего нам не даст, если мы не измерим то, какой вклад деятельность правительства делает в нашу экономику в течение продолжительного времени.

Как обычно, довольно тихая азиатская сессия отмечалась сегодня по евро/доллару, курс которого был зажат в плотном диапазоне $1.3613/27. В утренней Европе евро пробивает его нижнюю границу и снижается до $1.3605. Спрос на подходе к $1.3600 пока сдерживает дальнейшее сползание вниз. Область недавних минимумов около $1.3590 представляется нам следующей поддержкой. Но более сильным уровнем является $1.3676. Евро почти не отреагировал в понедельник вечером на выступление главы ЕЦБ Марио Драги, который заявил, что масштабные покупки долговых обязательств суверенных и частных эмитентов в полной мере соответствуют мандату центробанка. Г-н Драги, кажется, морально готовит рынки к возможному количественному смягчению. Коснулся Драги и излюбленной теперь темы валютного курса, указав, что укрепление евро будет сдерживать рост экономики еврозоны.

Незапланированные последствия устойчивой ультра-аккомодационной монетарной политики разрастаются как снежный ком. Ставки нужно поднять, и сделать это прямо сейчас. Да, инфляция, по крайней мере, измеренная при помощи индекса потребительских цен, остается низкой и даже кое-где падает, отчасти из-за укрепления фунта, которое способствует снижению цен на импортные товары. Но монетарная политика - это не только поддержание покупательской способности британской валюты: официальная учетная ставка - это самый важный показатель в экономике, который оказывает масштабное влияние на рыночные ставки, стоимость активов, размещение ресурсов и структуру производства.

Точка зрения: Центральные банки напечатали большие горы денег, которые им теперь нужно куда-то девать.
"Индекс страха" неумолимо ползет вверх. Совершенно очевидно, что общий тренд мировых процентных ставок постепенно разворачивается вверх, не исключено, что один или два члека Комитета по монетарной политике Банка Англии на ближайшем заседании будут голосовать за повышение. А Dow и S&P 500, между тем, штурмуют новые исторические высоты (Dow преодолел отметку 17000), что лишь усиливает тревожное чувство грядущей беды. Но это не может продолжаться вечно, не так ли? Ответ на этот вопрос кажется очевидным, но никому доподлинно не известным. В финансовых рынка заложена одна интересная особенность: умудренные опытом игроки по обе стороны баррикад - и убежденные быки, и убежденные медведи - мастерски умеют выстраивать аргументы в свою пользу. И все же, есть ряд факторов, достойных особого внимания.

После того ВВП за первый квартал был пересмотрен в сторону понижения до -2.9% (в квартальном исчислении), стало сложно рассчитывать на то, что экономика США сможет продемонстрировать впечатляющие темпы роста по итогам 2014 года, несмотря некоторое ускорение после улучшения погодных условий. Мы были вынуждены понизить свой прогноз на 2014 год с 2.3% до 1.5%, хотя мы по-прежнему считаем, что в оставшиеся кварталы экономика будет расти примерно на 3.0% в квартальном исчислении. Конечно, весьма странно и тревожно, что экономика столь уязвима перед зимней стужей, но это осталось в прошлом, и теперь следует сконцентрироваться на восстановлении темпов роста в ближайшие месяцы.

Болен ли евро "синдромом Драги", нам предстоит узнать сегодня. Финансовые рынки опасаются делать резкие движения накануне решения Европейского центрального банка по денежно-кредитной политике и пресс-конференции президента ЕЦБ Марио Драги; ожидание американского отчета по занятости в июне также сдерживают желание к риску. В добавок, в Штатах предстоит длинный уик-энд. И хотя рынок не ждет каких-то сюрпризов от ЕЦБ в такой короткий срок после ослабления денежно-кредитных условий 3 июня, он надеется получить дальнейшую ясность относительно принятых мер от г-на Драги в ходе его общения с прессой. А поскольку всем известна его нетерпимость к растущему, вопреки всем официальным укорам, евро, главному банкиру вполне по силам послать единую валюту в очередное пике. Как?

Федеральная резервная система не станет шокировать общественность, отказываясь от размеренных темпов сворачивания сверхмягкой денежно-кредитной политики по итогам двухдневного заседания, итоги которого будут оглашены сегодня вечером. В то же время, в перспективе процентные ставки будут расти быстрее, чем ожидалось ранее, согласно данным опроса, проведенного агентством Bloomberg. ФРС, как ожидается, объявит о сокращении скупки облигаций на $10 миллиардов, уже в пятый раз подряд, до $35 миллиардов в месяц. Аналитики ждут прояснения ситуации в отношении сроков повышения процентных ставок.