От сегодняшнего симпозиума в Джексон-Хоуле рынок ждет разговоров о стимулировании экономики. Мы полагаем, что событие не принесет ничего нового, и это может спровоцировать продажи на рынках рисковых активов. Фондовые рынки находятся во власти опасений повторения рецессии, но они по-прежнему учитывают в ценах рост экономики США выше нашего прогноза. Беспокойства, связанные с укреплением курса иены, усиливаются с каждым днем. Когда же на сцену выйдет Банк Японии? Главным событием дня является симпозиум в Джексон-Хоуле, который задаст тон торговле рисковыми активами в преддверии выходных. Для оптимистически настроенных специалистов США в области макроэкономики это была еще одна бесконечная рабочая неделя. Несмотря на то, что, по слухам, 7 из 17 участников последнего заседания FOMC выразили сомнения по поводу дополнительных действий со стороны ФРС, рынок позиционируется на решительный настрой Бена Бернанке. К сожалению, мы думаем, что на симпозиуме Бернанке не скажет ничего такого, что сможет порадовать «быков» по риску.

В отсутствие отчетов о доходах компаний и с учетом единственного важного отчета о потребительских ценах в Канаде на рынке доминирующую роль будут играть опасения второй волны рецессии в США. Сегодня настроение будет зависеть от результата отчета о потребительских ценах в Канаде… и все. Мы ожидаем, что в июле инфляция на потребительском уровне вырастет до 1,6% (консенсус-прогноз 1,9%) в годовом исчислении по сравнению с 1% в июне. Базовые цены могут незначительно увеличиться до 1,8% (консенсус-прогноз 1,8%) по сравнению с предыдущим значением 1,7%. Обратите внимание, что значения не скорректированы с учетом сезонных факторов, так что месячные колебания могут быть значительными. В остальном, вчерашний день снова был неудачным для США в плане макроэкономической статистики, так как заявки на пособие по безработице снова достигли значения 500 тыс. по сравнению с предыдущим значением 488 тыс. Беспокойство вызывает тот факт, что статистика по заявкам охватывала неделю, завершившуюся 14 августа, т.е. неделю, на которой проводилось исследование занятости вне аграрного сектора. Индекс опережающих индикаторов незначительно вырос за месяц на 0,1%, тогда как индекс ФРБ Филадельфии показал отвратительный результат -7,7 против прогноза 7 и предыдущего значения 5,1.

Сезон отчетности подходит к концу, но в списке публикаций еще остались некоторые крупные компании. На сегодня запланированы отчеты от Sears, HP и Dells. Компания BHP Billiton увеличила цену предложения на покупку компании Potash до 40 млрд. долларов, при этом она может заплатить до 45 млрд. Курс доллара и сделка по поглощению может поспособствовать росту прибыли на акцию. Однако эта сделка не безрисковая. Во-первых, доля заемного капитала может увеличиться на 55%, что сделает невозможным управление денежными средствами. Во-вторых, в Potash действует большое количество профсоюзов и имеется устаревшая инфраструктура. Таким образом, выше 45 млрд. долларов мы бы рекомендовали им органически вырастить свой собственный проект «удобрений». Согласно прогнозам, опережающие индикаторы США останутся без изменения - разрешения на строительство сократились, а продолжительность рабочей недели в производственном секторе и первичные заявки на пособие по безработице улучшились в июле.

Компания Maersk показала впечатляющие результаты. Сегодня тон торговле на рынках рисковых активов может задать отчет американской компании Deere. Единственными значимыми событиями в сегодняшнем календаре являются протокол заседания Банка Англии и отчет о доходах компании Deere & Company. Благодаря заказам на товары длительного пользования промышленное производство в США в июле выросло на 1% по сравнению с предыдущим месяцем. Хотя результаты превзошли прогнозы аналитиков, мы по-прежнему ожидаем, что темпы производства существенно замедлятся во втором полугодии. Опережающий индекс Японии в июне прибавил 0,4%, а совпадающий индекс – 0,1%. Датская компания AP Moeller-Maersk сегодня утром объявила о высоких квартальных результатах, и группа прогнозирует рост объемов на 5% во втором полугодии.

Преобладавший в Азии интерес к риску сохранится и на открытии европейских рынков. Направление движения рынка ищите в результатах исследования института ZEW, отчете о закладках новых домов в США и отчете о доходах Home Depot. Протокол последнего заседания Резервного банка Австралии (РБА) показал, что ЦБ занял позицию нейтралитета, так как стимулы и трудности для экономики уравнялись. Это неудивительно, учитывая, что за последние несколько недель был опубликован целый ряд неутешительной статистики. Сегодня утром на торгах в Европе катализаторами движения могут послужить отчеты института ZEW по Германии и еврозоне. Ожидания участников рынка достаточно пессимистичны, что, вероятно, отражает волатильность, господствующую на финансовых рынках в этом месяце. В США сегодня будут опубликованы важные данные по закладкам новых домов и разрешениям на строительство, которые вряд ли порадуют хорошими показателями, учитывая, что жилищный рынок движется ко дну после прекращения программы льготного кредитования для покупателей жилья во 2-м квартале. Опережающие показатели промышленного производства в США указывают на замедление роста (в лучшем случае), так что ждите падения промпроизводства во втором полугодии.

В понедельник следите за индексом CPI в еврозоне и индексом производственной активности Empire в США. Также в центре внимания окажутся американские розничные компании после того, как сети Kohl's и JC Penney понизили прогнозы. Устойчивого роста экономики еврозоны и Германии в частности в размере 1,0% и 2,2% кв/кв соответственно, а также результатов по инфляции в США оказалось недостаточно, чтобы остановить падение фондовых рынков. Отчет о ВВП еврозоны свидетельствует о наличии резких различий между северными и южными странами. Экономика Японии во 2-м квартале выросла всего на 0,1% после роста на 1,1% в 1-м квартале. Внутреннее потребление сократилось на 0,2%, поэтому «вытягивать» Японию пришлось чистому экспорту, что вызывает беспокойство в свете недавнего укрепления курса иены. Сегодня следите за индексом CPI в еврозоне и индексом производственной активности Empire в США. Новые заказы в отношении последнего указывают на то, что рост в предыдущем месяце замедлился, но рынок в целом ожидает увеличения активности в Нью-Йорке.

После понижения прогноза по продажам Cisco, на фондовом рынке возможно снижение акций технологических компаний. На валютном рынке японская иена снижается на фоне спекуляций о том, что Банк Японии намерен ослабить национальную валюту. Сегодняшний календарь событий практически пуст, ввиду чего все внимание участников рынка будет приковано к завтрашним релизам макроэкономической статистики, среди которых ВВП Еврозоны, индекс CPI и розничные продажи в США. Данные по занятости в Австралии стали сюрпризом для участников рынка – уровень безработицы достиг 5.3% против предыдущего показателя 5.1%, однако, в основном, из-за увеличения доли экономически активного населения (с 65.3% до 65.5%). Тем не менее, впервые за 12 месяцев зафиксировано снижение полной занятости (на 4.2 тыс.). Опубликованный вчера торговый баланс по США оказался просто ужасным: -$49,9 млрд. за июнь против -$42 млрд. в мае. Еще один удар по ВВП в США за 2 квартал. Скорее всего, пересмотренные данные, которые будут опубликованы через две недели, окажутся существенно ниже 2% кв/кв (SAAR).

FOMC вчера остановил свой выбор на облегченном варианте количественного ослабления. FOMC остановил свой выбор на облегченном варианте количественного ослабления в форме инвестирования поступлений от подлежащих погашению ценных бумаг, обеспеченных ипотечными закладными, в покупки государственных облигаций. Результатом этого решения сегодня, скорее всего, станет усиление антирисковых настроений. Федрезерв выбрал “золотую середину” и решил провести легкое количественное смягчение, а именно, инвестировать выплаты основных сумм по обеспеченным ипотечными закладными ценным бумагам в долгосрочные американские государственные облигации. Это не приведет к изменению баланса ФРС. Несмотря на умеренность влияния этой меры, она, безусловно, открывает путь прямому QE 2 позже в 2010 или в 2011 году, когда темпы восстановления экономики еще больше снизятся. Ставка по федеральным фондам осталась неизменной в диапазоне 0-0.25%. Рост китайской экономики в июле замедлился – зафиксировано снижение темпов роста M2, розничных продаж и инвестиций в основные средства.

Рисковые активы растут в последние дни на фоне ожиданий новых мер в рамках количественного ослабления в США. На наш взгляд, сегодняшнее заседание FOMC ФРС может стать разочарованием для участников рынка. Цены на жилье в Китае в июле выросли в годовом выражении на 10.3%, что ниже показателя за июнь 11.4%. Кроме того, Банк Японии оставил ставки неизменными и, что более важно, не объявил о новых мерах смягчения монетарной политики. В результате фондовые индексы на предыдущей сессии оказались на негативной территории. Торговый баланс Китая увеличился в июле до $28.7 млрд. с $20.0 млрд. в предыдущем месяце. Сегодня ожидается много релизов данных экономической статистки, однако основные ожидания рынка связаны с результатами заседания FOMC. Фондовые рынки и пара евро/доллар в последние дни демонстрируют позитивную динамику на фоне ожиданий каких-либо дополнительных мер количественного ослабления. На наш взгляд, участники рынка ожидают слишком много и слишком скоро, а, следовательно, сегодня их может ждать неприятный сюрприз. Оптовые запасы позволят с большей точностью оценить вероятность пересмотра предварительного показателя ВВП США за 2-й квартал (2.4%) в сторону снижения.

Отчет о занятости ADP служит надежным индикатором занятости вне аграрного сектора (в частном секторе), данные по которой публикуются в пятницу. По прогнозам, индекс ISM в секторе услуг, как и аналогичный индекс в производственном секторе, продолжит снижаться. Очередная порция слабой статистики из США показала, что заказы на промышленные товары уменьшаются (за месяц на 1,2%), а потребитель еще не готов к активному потреблению (доходы и расходы остались без изменения). Отчет о занятости ADP служит надежным индикатором занятости вне аграрного сектора (в частном секторе), данные по которой публикуются в пятницу. По прогнозам, индекс ISM в секторе услуг, как и аналогичный индекс в производственном секторе, продолжит снижаться (но пока еще находится в зоне роста). Согласно последнему отчету, новые заказы снизились с мартовского максимума на уровне 62,3 до 54,4. Форвардная кривая роста продаж с периодом 1 год разворачивается вниз, и с учетом наценок выше исторического среднего значения мы ожидаем, что прогнозы по доходам на 2011 год будут пересмотрены в меньшую сторону. Это может вызвать продажи акций.