От сегодняшнего симпозиума в Джексон-Хоуле рынок ждет разговоров о стимулировании экономики. Мы полагаем, что событие не принесет ничего нового, и это может спровоцировать продажи на рынках рисковых активов. Фондовые рынки находятся во власти опасений повторения рецессии, но они по-прежнему учитывают в ценах рост экономики США выше нашего прогноза. Беспокойства, связанные с укреплением курса иены, усиливаются с каждым днем. Когда же на сцену выйдет Банк Японии? Главным событием дня является симпозиум в Джексон-Хоуле, который задаст тон торговле рисковыми активами в преддверии выходных. Для оптимистически настроенных специалистов США в области макроэкономики это была еще одна бесконечная рабочая неделя. Несмотря на то, что, по слухам, 7 из 17 участников последнего заседания FOMC выразили сомнения по поводу дополнительных действий со стороны ФРС, рынок позиционируется на решительный настрой Бена Бернанке. К сожалению, мы думаем, что на симпозиуме Бернанке не скажет ничего такого, что сможет порадовать «быков» по риску.
Хотя СМИ только и говорят, что о второй волне рецессии, необходимо прояснить одну вещь: в ценах на акции в настоящий момент не учитывается значительное замедление роста, не говоря уж о второй рецессии. В краткосрочной перспективе восходящая коррекция может возникнуть в результате появления любых положительных новостей, например таких, как вчерашний отчет о заявках на пособие по безработице в США. Сильное понижение оценки по ВВП США за 2-й квартал уже заложено в цены, и чтобы действительно встряхнуть рынок, потребуются данные, которые ниже даже нашего собственного прогноза.
Министерство финансов США провело очередной успешный аукцион на этот раз 7-летних облигаций на сумму около 29 млрд долларов. Они закрылись по ставке 1,99%, а соотношение поступивших и выполненных заявок составило 2,98.
Согласно прогнозу, показатель роста ВВП США за второй квартал будет пересмотрен в меньшую сторону до 1,2% (консенсус-прогноз 1,4%) с предыдущей оценки 2,4%. Дефицит торгового баланса в июне увеличился сильнее, чем ожидалось, а коммерческие предприятия восполняли запасы более медленными темпами. Строительство также сократилось, и в совокупности все эти данные указывают на возможный значительный пересмотр до 1,2%.
Данные по заявкам на пособие по безработице оказались «лучше прогнозов», что помогло акциям подняться на четверть процента. Безусловно, ситуация ухудшается, если падение заявок до 473 тыс. уже вызывает рост на рынке. Тем не менее, общее количество заявок продолжает расти. С учетом дополнительного прироста на 249 тыс. оно достигло почти 10,6 млн. Это 10,6 млн заявок на пособие по безработице, получаемых каждую неделю! (Без учета коррекции, так как внеочередные и дополнительные пособия не корректируются на сезонность.) Риск того, что занятость вне сельскохозяйственного частного сектора в августе сократится, растет с каждым днем.
Согласно нашему макроэкономическому сценарию, цены на акции будут снижаться и на то есть простая причина. В долгосрочной перспективе будет наблюдаться связь между ростом ВВП и ростом доходов компаний и, учитывая, что оценки по ВВП существенно понижаются, фондовым рынкам также придется пересмотреть свои прогнозы по росту доходов. Однако такая зависимость не является линейной, поскольку прибыли компаний зависят от двух факторов (как минимум): от объема продаж и от наценки. Рост продаж в этом и начале следующего года будет слабый, а вот возможности для увеличения наценки есть, но не настолько большие, как ранее ожидалось. Таким образом, прогнозы по росту доходов должны быть пересмотрены с текущей оценки 89 долларов за акцию по индексу S&P500 до 82-84 доллара за акцию. Это приведет к снижению цен на акции.
В краткосрочной перспективе рынки продолжат снижаться, и мы прогнозируем, что сегодня европейские фондовые рынки откроются в минусе на 0,2%. Однако учтите, что любые положительные новости могут спровоцировать ралли, поскольку рынки жаждут благоприятных новостей. Волатильность останется высокой.
