Объявление вчера вечером о том, что количественное смягчение ЕЦБ составит E60 млрд. в месяц до конца сентября 2016, привело к падению евро до минимума $1.1315 на фоне волатильных торгов, что стало самым низким уровнем евро/доллара с 2003 года. Пара восстановилась незначительно, по сравнению с уровнем закрытия США, и начала сегодняшнее утро на $1.1366. В начале фиксация коротких позиций подняла пару немного выше, до $1.1373, прежде чем медвежий тон возобновился, поскольку доллар США также возобновил свое широкое укрепление. Евро/доллар отслеживал снижение евро/иены в начальных сделках: пара достигала дна на $1.1339, прежде чем смогла немного окрепнуть. Далее покрытие шортов сохраняло евро на плаву – пара стала свидетелем еще одного краткого всплеска до $1.1374 после выхода предварительного индекса PMI в Китае от HSBC.

Когда я думаю о перспективах мировой экономики и рынков, меня поражает, что весь мир сообща делает ставку на следующее: переход к значительно более высокому и сбалансированному мировому росту, исправление политических ошибок и предотвращение катастроф на рынках. Хотя все эти результаты, несомненно, желательны, далеко не факт, что они будут достигнуты – и делать на них ставки без какой-либо гарантии означает сильно увеличить риски для нынешних и будущих поколений. Первая составляющая – сбалансированный мировой рост – предполагает продолжительное экономическое восстановление в Соединенных Штатах: темпы роста в этом году составят 3% за счет устойчивого повышения зарплат. Также расчет делается на то, что годовые темпы роста в Китае стабилизируются на уровне 6.5-7%, способствуя постепенному ослаблению рисков, связанных с чрезмерным использованием заемных средств в теневой банковской системе, при этом движущие силы экономического роста продолжат смещаться от экспорта и государственных капитальных расходов в сторону внутреннего потребления и частных инвестиций.

Евро начал сегодняшнее утро на $1.1610 после диапазона от $1.1561 до $1.1680 вчера вечером во время американской сессии, а в центре внимания осталось сегодняшнее заседание ЕЦБ. Евро/доллар поднялся в начале до $1.1630, в основном на фиксации коротких позиций, но взял обратное направление после этого. Рынок ожидает, что по итогам заседания ЕЦБ расширит свою программу покупки активов, но растет риск разочарования относительно ожидаемого размера программы. Отступление евро/доллара от раннего пика привело его к минимуму $1.1591, прежде чем он предпринял еще одно незначительное восстановление до $1.1613.

Евро завершил сессию в Нью-Йорке на $1.1550 после движения в торговом диапазоне от $1.1541 до $1.1605. В начале среды было слабое давление на пару, и она опустилась к сессионному минимуму $1.1542, но рынок уважал минимум Нью-Йорка и отскочил выше, до $1.1573 к моменту объявления решения Банка Японии. Новости от Банка Японии понизили курс до $1.1563, откуда продолжился рост к свежему сессионному максимуму $1.1576 в начале дня в Азии. Некоторая фиксация прибыли снизила курс до $1.1562, прежде чем повысился спрос, который поднял его до $1.1567. Погружение доллар/иены поддерживает евро, но действия межбанковских игроков оставляют его тяжелым, несмотря на более сильный отчет ZEW. Низкий объем в ходе азиатской сессии связан с переносом фокуса на доллар/иену и евро/иену из-за решения Банка Японии, к тому же трейдеры ждут заседания ЕЦБ завтра. Умеренный спрос сконцентрирован на $1.1540 и поддерживает евро, а дальнейший спрос отмечен на $1.1500/490; умеренные офера и истекающий опцион находятся на $1.1600, его объем - $1.5 млрд.

Ведущие экономисты практически без исключения предсказывают укрепление доллара в 2015 году, а инвесторы, наслушавшись прогнозов, делают крупные ставки. Однако такая рыночная стратегия может оказаться очень большой ошибкой.
Общий прогноз опирается на предположение (или даже факт), что на данном этапе Штаты являются единственной экономикой с благоприятными перспективами на обозримое будущее. Недавно Министерство торговли США пересмотрело прогноз по темпам роста ВВП в сторону повышения в третьем квартале 2014 года до 5% - это максимальное значение за последние 11 лет. Более того, пересмотр значений связан в первую очередь с частным потреблением и деловыми инвестициями - наиболее стабильным и устойчивым компонентом ВВП. Потребительское доверие достигло максимальных значений с 2007 года. Низкие цены на нефть позволяют сократить затраты на бензин и позволяют домохозяйствам сэкономить средства для других расходов. Ставка б/р опустилась до 5.6% и продолжает двигаться вниз.

Евро начал торги сегодня утром на $1.1606 после вчерашнего диапазона от $1.1546 до $1.1639. Поскольку американские рынки были закрыты вчера вечером в связи с праздником, евро/доллар видел приглушенный интерес в начале сессии сегодня и испытал давление, что на начальном этапе было отражением широкой прибыли доллара США. Он упал до $1.1600, прежде чем открылись японские фондовые рынки, немного погодя – до $1.1591. Потери евро/доллар продолжились после этого, и затем курс упал до минимума $1.1573. Положительное значение китайских данных по ВВП придало евро/доллару лишь незначительный импульс, подняв его до $1.1590, откуда он снова снизился до уровня последних сделок на $1.1578. Китайская экономика выросла в 4-м квартале на 7,3% г/г, что на 0,1 процентного пункта выше прогнозов экспертов, опрошенных агентством Bloomberg. В целом за 2014 г. ВВП увеличился на 7,4%. Данные оказались близки к ожиданиям правительства - официальный прогноз составлял 7,5%.

В ловушке высокого долга, низких ставок и вялого роста.

Когда уровень долга в экономике превысит допустимый предел? Сложный вопрос, в том числе и потому, что долг - это очень полезный инструмент, который позволяет бизнесу инвестировать в развитие, а потребителям - распределять свои расходы равномерно в течение жизни. В определенной степени, увеличение долговой нагрузки свидетельствует о переходе экономики на новый, более высокий уровень организации. BCA Research в своем исследовании называет период после окончания Второй мировой войны "долговым суперциклом", в рамках которого происходит постепенное, но устойчивое увеличение уровня долга. Это тренд определяется развивается за счет монетарной политики, направленной на стабилизацию экономики после различного рода потрясений, таких как падение Dow Jones Industrial Average на 23% 19 октября 1987 года. "Политикам всегда удавалось сократить негативные экономические и финансовые последствия рецессий и других потрясений через использование стимулирующих инструментов, которые запускали новый цикл кредитования в частном секторе", - говорится в исследовании.

Сегодня евро стал свидетелем приглушенного начала новой недели, которая насыщена различными событиями, главным из которых является заседание ЕЦБ в четверг, по итогам которого широко ожидается принятие решения о расширении программы покупки активов. Ранние сделки по евро/доллару совершались в диапазоне от $1.1546 до $1.1575. Евро/доллар соскользнул утром с максимума до $1.1553 из-за давления продаж в евро/иене. Пара восстановилась немного, так как трейдеры покрывали короткие позиции, курс вернулся обратно к максимуму $1.1575. Но, как оказалось, после этого риск-аппетит снова вскоре ослабел из-за падения китайских фондовых рынков при открытии более чем на 5%. Власти страны запретили брокерам открывать новые маржинальные счета. Иена укрепляется на фоне увеличения спроса на валюты "тихой гавани". Китайский рынок акций демонстрирует самое значительное снижение с 2009 года.

Ниже приводятся комментарии и реакция крупнейших банков на неожиданное решение Национального банка Швейцарии отказаться от нижней границы в паре евро/франк, установленной ранее на отметке 1.20.

Deutsche Bank На первый взгляд, это политическое решение Банка Швейцарии говорит о его стремлении накапливать валютные резервы, соответственно, он будет продавать евро в целях диверсификации. Однако следует учитывать два важных фактора: Во-первых, учитывая крайне разрушительные последствия динамики евро/франка на внутреннюю экономику и усиление дефляционного давления, не стоит без оглядки верить в то, что Банк полностью откажется от интервенций - даже безотносительно нижней границы 1.20. Они могут быть направлены на стабилизацию курса на других уровнях. Во-вторых, отказ от валютной привязки в паре евро/франк снижает привлекательность длинных позиций в паре франк/доллар, которые использовались в качестве замены коротким позициям по евро/доллару, а также ставит под сомнение роль франка как валюты финансирования - для этого он теперь слишком волатилен. Оба фактора говорят о том, что влияние на курс евро будет весьма неоднозначным - мы полагаем, что последние два (медвежьих) фактора будут преобладать над остальными.

Швейцарский национальный банк, вице-президент которого еще в понедельник называл "потолок" курса национальной валюты к евро одной из основ монетарной политики страны, в четверг принял шокировавшее мировые рынки решение отказаться от каких-либо ограничений на валютном рынке. Это решение спровоцировало рекордные за всю историю колебания курса швейцарского франка, имевшего до сего дня репутацию одной из самых стабильных мировых валют. Экономика Швейцарии не велика, франк долгое время рассматривался в качестве защитного актива, тихой гавани в периоды кризисов. Теперь же инвесторы задаются вопросом, могут ли они доверять франку как прежде?