Когда прошлой осенью рынки упали одновременно по всему миру, когда-то популярное мнение о том, что азиатские рынки и экономики могут сдержать суматоху на Западе, быстро забылось. В данный момент, инвесторы снова охвачены идеей “разделения”. Рынки в Шанхае, Гонконге и Сингапуре выросли почти вдвое больше, в сравнении с рынками в США и Европе, так как их экономически восстанавливаются лучше после рецессии. Оптимизм, связанный с Азией, в значительной степени относится к успехам Китая, запустившего застопорившуюся экономику, путём внедрения стимулов для расходов и смягчившего кредитование. Рост ВВП достиг 7,9% во втором квартале, по сравнению с 6,1% в первом, на этом фоне, хвастовство Пекина о плановом росте до 8% в 2009 году, не выглядит столь уж причудливо. Экспорт в Китай помогает восстановлению ряда других стран, включая Японию, Южную Корею, и Сингапур. Экономика Австралии получает поддержку из-за китайского спроса на металлы.
Фредерик Нойманн (Frederic Neumann), экономист HSBC в Гонконге всё ещё верит в разделение. “Я действительно думаю, что состав нашего поезда был разъединен в середине 2006 года, и этот процесс временно был приостановлен из-за фантастического краха на финансовых рынках”, когда ушел на дно Lehman, говорит он. “Теперь этот процесс продолжился,”- сказал он, во многом, благодаря свободному состоянию валютного рынка.
Вопрос в том, как долго это будет продолжаться? Экспорт по-прежнему остаётся ключём к азиатскому росту, а потребительские расходы в США, на их крупнейшем целевом рынке, остаются вялыми.
Экономисты и политики согласны, что азиатские потребители должны были бы тратить больше, если бы региональные производители отошли от экспортной политики. Попытки стимулирования внутренних расходов включают в себя меры по увеличению выплат на здравоохранение и пенсионное обеспечение, что, в конечном счете, убедит людей в том, что гораздо безопаснее тратить больше сейчас, и меньше оставлять на черный день. Эти меры также включают в себя налоговые льготы и другие краткосрочные стимулы.
Американцы – это внушительные потребители, которые тратят почти $10 трлн. в год; потребители в Китае и Индии вместе взятые тратят только пятую часть от этой суммы. Г-н Ньюман (Neumann) считает, что рост в Азии восполняет часть замедления в США. В этом году азиаты не считая Японии потратят приблизительно на $165 млрд. больше, чем это было в 2008 году, согласно прогнозам HSBC, как раз в то время, когда американские потребительские расходы сокращаются приблизительно на $30 млрд. Общий рост расходов в Азии в течение следующих пяти лет, как ожидается, существенно превысит аналогичный показатель в США.
Хотя значительная часть китайского роста обусловлена ростом инвестиций в основные фонды, потребление, на удивление, также растёт. Китайские продажи автобусов за август выросли на 90% к уровню прошлого года,согласно данным ассоциации производителей, которым помогают налоговые льготы. Для сравнения, даже программа "cash for clunkers" призванная увеличить продажи автомобилей в США, повысила продажи только на 1% по сравнению с прошлым годом.
Не все уверены в том, что разделение возможно. Азиатские рынки упали более резко, чем западные, поэтому инвесторы, которые крепко держались в Азии, похоже, теперь понимают, что они чувствуют себя не намного лучше, чем если бы они вложили деньги в США. В последние недели, ралли на развивающихся рынках остановились на опасениях того, что энтузиазм инвесторов, возможно, обогнал действительность.
“Разделение - это миф”, говорит Стивен Роуч (Stephen Roach), председатель Morgan Stanley Asia. “Последствия пост-Lehman потребительского шока в развитых странах мира, коснулись каждой отдельно взятой азиатской страны, где отмечалось либо резкое замедление, либо откровенный спад. Как кто-то может говорить о разделении?”
Выступая в Гонкоге недавно, Дэвид Висс (David Wyss), главный экономист Standard & Poor's назвал разделение “одной из самых тупых идей, которую когда-либо выдумывал автор журнала”.
В конце концов, обсуждение разделения может быть вопросом семантики. После Lehman, мало кто будет спорить, что финансовые потрясения могут привести к тяжелым синхронным последствиям на глобальных финансовых рынках. И, хотя экономика США, Европы и Азии стала показывать признаки восстановления, интенсивность обратного роста, очевидно, будет различной.
Со своей стороны, г-н Ньюманн признаёт, что история с разделением не приводит к порядку.
Азиатская монетарная политика, вероятно, останется свободной в течении некоторого времени, пока другие экономические системы восстанавливаются, так как центральные региональные банкиры, которые стремятся к затенению ФРС, опасаются, что повышение ставок будет стоить им конкурентного преимущества против своих соседей.
“Это крайне важный вопрос: у нас нет политики монетарного разделения”, говорит Ньюманн. Результатом является то, что создание пузырей активов в Китае и других азиатских рынках “может закончиться плачевно через несколько лет”, говорит он.
Asian Growth Revives 'Decoupling' Concept, The Wall Street Journal, September 14
