Швейцария, в которой проживает 7,8 млн. человек, и которая впутана в скандал с финансовыми пирамидами и уклонением от уплаты налогов США, пользуется популярностью среди валютных трейдеров, привлеченных высокими показателями экономики. По данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, число ставок на рост франка против доллара превысило число ставок на снижение в 10 раз в этом месяце. Это самый большой разрыв, начиная четвертого квартала 2004 года, когда франк вырос на 9,3% по отношению к доллару. Подчеркивая свой оптимизм, на прошлой неделе трейдеры приблизили франк к паритету с долларом впервые с апреля 2008 года.
По оценке Блумберг, Швейцария показала незначительный спад в группе 10 наиболее развитых промышленных стран. Ее показатели отставала только от Австралии, которая является единственным членом G-10, избежавшим рецессии. По прогнозам, Швейцарская экономика потеряет вдвое меньше, в сравнении еврозоной: 1,9% против 4%, согласно оценке Организации по экономическому сотрудничеству и развитию (OECD) заявила 19 ноября, благодаря расширению платежного баланса -- наиболее широким показателем измерения торговли.
“Существует значительный постоянный спрос на Франк, который порожден одним из крупнейших в мире профицитов внешнеторгового баланса, ” - сказал Пол Мэггиеси (Paul Meggyesi), валютный стратег JPMorgan & Co. в Лондоне, который поставил на рост франка 24 ноября. “Я не вижу чрезвычайной экономической ситуации, которая могла бы мотивировать SNB продолжить компенсировать это давление путем существенных закупок валюты ”.
Падение продажВозрастающие процентные ставки заставят Швейцарский Национальный Банк (SNB) сократить продажу национальной валюты, согласно данным крупнейших кредиторов Швейцарии UBS AG и Credit Suisse Group AG. Президент SNB Жан-Пьер Ротт (Jean-Pierre Roth) сказал на прошлой неделе о том, что центральные банки могут «вскоре» прекратить меры стимулирования.
Швейцария, известная своими законами о банковской тайне, была вынуждена отстаивать эту позицию на фоне потерь Мэддофа и растущей международной реакции на ее работу с богатыми клиентами, уклоняющимися от налогов.
Регулятор рынка Франции, президент Autorite des Marches Financiers Жан-Пьер Жувье (Jean-Pierre Jouyet), заявил в июне о том, что UBS, который являлся банком-хранителем фондов, доверенных Мэддофу, обязан возместить инвесторам потери от действий этого фонда. В августе США и Швейцария урегулировали иск министерства юстиций против UBS, который был подан с целью поиска имен 52000 американцев, подозреваемых в уклонении от уплаты налогов, имевших счета в Швейцарии.
Ослабление ФранкаКак считают трейдеры, Франк ослабел 26 ноября после после продажи SNB валюты к моменту достижения самого высокого уровня против Евро за последние 5 месяцев и приближения к паритету с долларом впервые за 19 месяцев. Он немного скорректировался до отметки 1.5080 за Евро в 9:56 в Лондоне и укрепился на 0.4% до 1.0024 по отношению к доллару.
Вернер Абегг (Werner Abegg), представитель ЦБ в Цюрихе, от комментариев отказался. SNB уклонялся от комментариев по движению франка, с момента проведения первой интервенции в марте. Швейцария – это третий по размеру центр валютной торговли после Великобритании и США, согласно данным Банка Международных Рассчетов в Швейцарском Базеле.
Франк, который традиционно используется в качестве валюты фондирования инвесторами, которые стремятся к более высокой доходности, либо как убежище в периоды экономических потрясений, сейчас же франк привлекает инвесторов, ставящих на то, что SNB будет снижать вмешательство, что сохранило франк вблизи мартовских уровней по отношению к Евро. Центральные банки вмешиваются, покупая и продавая валюты с тем, чтобы влиять на обменные курсы.
“Складывается впечатление, что рамки мер, имевших место во время кризиса, вскоре будет скорректированы, ” – заявил 24 ноября в Женеве Ротт, который сменил Филиппа Хилдебранда (Philipp Hildebrand) в январе, однако не ссылаясь конкретно на Швейцарию.
Ротт подтвердил в опубликованном несколько дней назад интервью Neue Zuercher Zeitung слова о том, что ЦБ будет придерживаться политики в отношении франка. ФРС подтвердила в этом месяце свое обязательство о сохранении целевой процентной ставки по кредитам овернайт “исключительно низкой” на “длительное время”.
“Перспективы для Швейцарского франка положительные,” - сказал Джон Правин (John Praveen), главный инвестиционный стратег Prudential International Investments LLC в Ньюарке, штат Нью-Джерси, которая является филиалом Prudential Financial, которая, в свою очередь, управляет активами в размере около $641 млрд. “SNB мог бы быть одним из первых ЦБ, которые могли бы начинать уравновешивание процентных ставок. Это должно привести к росту против доллара и евро.”
Четыре разаКогда ЦБ объявил о первом вмешательстве 12 марта, политики заявили о том, что они обеспокоены дефляцией, или общим снижением розничных цен. Цены снижались месяц за месяцем только дважды, упав на 0,3% с марта по февраль, и на 0,7% с июня по июль.
Политики вмешивались четыре раза, Мансур Мохи-уддин (Mansoor Mohi-uddin), главный валютный стратег в Цюрихском UBS, крупнейшем Швейцарском банке, писал в отчете 26 ноября о том, что после начальной продажи франков 12 марта, когда обменный курс укрепился до 1,4753 за евро, ЦБ вмешался вновь 24 июня, когда франк стоил 1,5012. SNB также действовал 30 сентября, когда франк поднялся до уровня 1,5079, сказал Мохи-уддин.
SNB впервые продавал франки, чтобы противостоять росту в 7,6% против евро за предыдущие 6 месяцев. Затем он упал почти на 3,6% по отношению к евро, что явилось наибольшим результатом среди 16 национальных валют с 1999 года.
“Психологический уроень для пары евро-франк равняется 1.50, но SNB никогда не брал на себя обязательств поддерживать какой-либо определенный уровень”, - сказал Маркус Хеттингер (Marcus Hettinger), валютный стратег Credit Suisse в Цюрихе. “Наша модель оценки справедливой стоимости показывает то, что франк должен быть на уровне 1.50”.
Прогнозы по франкуКонтракты, заключаемые на франки, поднялись бы против доллара до уровня 25,333 10 ноября, по сравнению с 2,482 сделками на падение швейцарской валюты, согласно данным CFTC в Вашингтоне, основанных на данных по контрактам в Chicago Mercantile Exchange. Разница была наибольшей с декабря 2004 года.
Франк укрепится к 97 сантимам за доллар в следующем году, согласно данным UBS. Цюрихский филиал Credit Suisse предсказывает 93 сантима. Нью-Йоркское отделение JPMorgan, которое ранее заявило о том, что франк будет торговаться по 1,01 за доллар, теперь дает 91 сантим.
UBS и JPMorgan, второй по размеру американский банк, говорят о том, что франк повысится в цене на 4,1% до 1,45 за евро. Credit Suisse предсказывает 1,48.
Существует 59% вероятность, что франк достигнет значения прогноза Credit Suisse в третьем квартале, что подразумевает волатильность опционов, которые отслеживает Блумберг. Предсказание UBS и JPMorgan на франк против евро имеет 45% вероятность, по этим же данным.
Стратегический медвежий трендОпционы демонстрируют рост, несмотря на то, что по приблизительным подсчетам как минимум 28 аналитиков, по прогнозам Bloomberg, говорят, что франк ослабнет в 2010 году до 1,57 за евро и 1,08 за доллар.
“Вероятно, евро все же оставит франк далеко позади," - говорит Скотт Айнсбери, финансовый менеджер в Нью-Йоркого отделения FX Concepts, валютного хедж-фонда.
Активное сальдо торгового баланса Швейцарии выросло с 156 миллионов франков в марте до 2,46 млрд. франков ($ 2,45 млрд.) в октябре, согласно данным Федеральной таможенной службы.
Текущий профицит страны вырос с 8,5 млрд. франков в предыдущем квартале до 13,2 млрд. франков в течение трех месяцев закончившихся 30 июня, по данным SNB. Прогнозируемые в 2009 излишки в размере 6,1% от ВВП сопоставляются с дефицитом в регионе евро в размере 0,7% от ВВП, по данным Международного валютного фонда, собранными Bloomberg.
«Психологический уровень»Франк на 4,6 процента недооценен по отношению к евро, в соответствии с паритетом покупательной способности, который сопоставляет средние цены товаров в разных странах, по данным Bloomberg.
"В следующем году SNB, скорее всего, начнет повышать процентные ставки, не будет конфликта между внутренней монетарной политикой и политикой обменных курсов, и они будут воздерживаться от интервенций," - сказал Мохи-Уддин.
The SNB повысит квартальную целевую ставку Libor с 0,25% до 0,50% в третьем квартале, полагаясь на средневзвешенные показатели 14 аналитиков Bloomberg. ЕЦБ повысит свою основную ставку от 1 процента до 1,25 процента, а ставка ФРС вырастет с текущего диапазона от 0 до 0,25% до 0,75 процента, согласно данным Bloomberg.
Признаки восстановления швейцарской экономики могут помочь SNB сократить свое вмешательство, сказал Meggyesi из JPMorgan.
ABB Ltd., базирующаяся в Цюрихе и являющаяся крупнейшим в мире поставщиком энергосистем, показала в третьем квартале рост продаж на 10 процентов. Базельский Novartis AG, второй крупнейший фармацевтический гигант Швейцарии, превзошел прогнозируемый уровень продаж в 2009 и сообщил 22 октября о повышении прибыли в третьем квартале.
В конечном счете, это будет мотивом для SNB сократить масштабы своей политики, которая объективно больше не является экономической необходимостью", говорит Meggyesi.
