Людвиг Фон Майсес (Ludwig von Mises) объяснил, каким образом правительственное расширение кредитования привело к дисбалансу в экономике. Людвиг Фон Майсес испытывал на себе пренебрежительное отношение от экономистов во всем мире, так как он предупреждал о кредитном кризисе в 1920-е годы. Мы игнорируем великого Австрийца на свой страх и риск и сегодня. Идеи Майсеса о деловых циклах были изложены в томе 1912 года "Theorie des Geldes und der Umlaufsmittel" (“Теория денег и кредита”). Малый интерес к этому труду неудивителен, так как он был опубликован только на немецком языке и не был прямым руководством к действию.
Взяв пример с Дэвида Хуме (David Hume) и Дэвида Рикардо (David Ricardo), Майсес объяснил, каким образом банковская система была наделена возможностью расширения кредитования и, вместе с ним, расширения денежной массы, а так же то, как на эти изменения влияло правительство. Оставленные сами по себе процентные ставки приспособились бы таким образом, что было бы задействовано только реальное и необходимое количество кредитов. Но когда кредиты насаждаются насильственно (назовем это насильственное кредитование) – происходят нелепые по своей сути вещи.
Введенное правительством расширение банковского кредитования искажает наше “временное предпочтение”, или наше стремление к экономии по отношению к потреблению. Навязанные правительством, искусственно заниженные процентные ставки, потребовали от вкладчиков того, что привело к увеличению заимствования и капитальных вложений сверх нормального уровня. Это приводит к временному повышению уровня занятости, заработной платы и потребления.
Обычно, любые случайные обострения в секторе кредитования быстро поглощаются системой: ошибки в ценообразовании корректируются, незрелые инвестиции ликвидируются; этот процесс похож на податливое дерево, которое уступает ветру, а затем возвращается на прежнюю позицию. Однако, когда правительство держит процентные ставки искусственно низкими, чтобы покрыть все более высокие капитальные вложения, которые, в противном случае, могут стать очень неустойчивыми, оно создает условия для краха. Все выглядят умными некоторое время, но, в конечном счете, все рушится под воздействием собственного веса через сокращение кредитования, или, еще хуже, банковского краха.
Система резко восприимчива к ошибкам, как со стороны политики – так и со стороны предпринимательства. Для расширения кредитования правительство берет систему, вполне способную к регулированию и гибкости, и преобразовывает ее в такую систему, где появляется огромная циклическая волатильность.
"Theorie des Geldes" не стала учебником для политиков. 1920-е годы запомнились смелой новой эрой ФРС, которая поощряла инфляционную кредитную экспансию и, вместе с ней, постоянное процветание. Хватит паниковать, чекнутые Фрицы! Очень печально то, что бедный Людвиг был почти один в своих взглядах о коллапсе, который придет после кредитной экспансии. В середине 1929-х, он упорно отклонял выгодное предложение о работе в Венском банке Kreditanstalt, раздражительно объясняя своей невесте то, что “Большой кризис приближается, и я не хочу, чтобы мое имя как-либо было связано с ним”.
Все мы знаем, что случилось после. Почти весь сценарий развития событий Майсеса оказался верным: слишком зависимые от кредитного финансирования банки рухнули, (включая Kreditanstalt) бизнес остановился, началась безработица. Хрупкое дерево сломалось. Следуя логигке Майсеса – это провал капитализма или расплата за гордыню?
Решение Майсеса логически вытекает из его предупреждений. Вы не сможете исправить то, что уже нарушено, сломав это еще раз. Нужно остановить принудительное кредитование. Остановить накачивание. Не поощрять потребление, а способствовать сбережению средств и погашению задолженностей. Позволить разоряющимся организациям разориться (без всякой избирательной поддержки). Искажения в системе или другие принципы, из-за которых система неизбежно разрушится, должны быть устранены, в этом случае все будет расти выше и выше.
Майсес стал замечать некоторое уважение к его работе только после того, как "Theorie des Geldes" была опубликована на английском языке в 1934 году. Очень жаль, что потребовалось, чтобы люди испытали не себе последствия от экономических несчастий для того, чтобы начать прислушиваться к тому, что было единственным интеллектуальным и научным объяснением того, что происходит.
Но и тогда судьба сыграла с Майесом злую шутку, так как в это же время в 1936 году был опубликован том Джона Мэйнарда Кейнса (John Maynard Keynes) “Общая теория занятости, процента и денег”. Кейнс был энергичным, свежим и современным. И он писал на английском языке! И этот парень нагло предложил бороться с безработицей путем запуска печатного станка и истощения государственной казны.
Он был против Майеса. Неважно, что Кейнс потерял последнюю рубашку после крушения фондовой биржи. Его книга была приправлена математическими фантазиями (даже греческими буквами), и это означало строгость и современность его труда. Чтобы добавить соли на рану, ни Кейнс, ни кто-либо другой даже не опровергли Майеса. Его просто проигнорировали.
Быстрая перемотка 70 лет вперед, в течение которых мы не раз испытывали разочарование от Кейнсианства, показывает, что в конце золотого стандарта оно привело к устойчивой инфляции с прерывистым инфляционным спадом и чреде банковских кризисов, кульминацией которых стал труд Алана Гринспэна (Alan Greenspan) "Great Moderation" (“Великое сдерживание”) и последующее катастрофическое падение в жилищном и банковском секторе. Где мы находимся? В точке глубокого анализа, который основан на экономической логике, идем методом проб и ошибок или находимся в фазе объективного эмпиризма? Или снова в начале пути?
Процентные ставки близки к нулю, монетарные двигатели буксуют, как никогда прежде, как и самопровозглашенное Кейнсианское правительство, возвращая нас в храбрую эру спонсируемого правительством процветания и задолженности. И, более, чем когда-либо, система порождает неуверенность высшей степени, превращая экономическую систему, которая могла бы быть устойчивой – в хрупкий ее аналог.
Любопытно то, что парень, который написал сценарий, изображающий нашу никогда не заканчивающуюся историю, где правительство способствует кредитной экспансии, инфляции и коллапсу, так упорно не принимается во внимание. Должны ли мы вновь испытать последствия этой трагичной истории?
Автор Mr. Spitznagel основатель и глава инвестиционного отдела хедж-фонда Universa Investments LP, Санта-Моника шт. Калифорния
The Man Who Predicted the Depression, The Wall Street Journal, November 6
