Посмотрим фактам в лицо:
1. Экономика Еврозоны не вылезает из рецессии с третьего квартала 2011 года.
2. Ставка безработицы в Еврозоне достигла рекордных высот на уровне 12%, что на два процента выше, чем в 2011 году.
3. Годовая инфляция падает, показатель уже опустился к отметке 1.7%. Ежемесячные инфляционные значения не меняются в большинстве стран Еврозоны.
4. Последние данные говорят о том, что рецессия никуда не делась и в первом квартале, а, скорее всего, даже усугубилась в марте.
Европейский центральный банк должен обеспечивать ценовую стабильность, поэтому, формально, ему нет нужды беспокоиться об ужасных показателях производства или рынка труда. На самом же деле, конечно, низкая производительность и высокая безработица ведут к снижению инфляции.
Поэтому, логично предположить, что Центробанк может волноваться по поводу возможного падения инфляции намного ниже ценовых значений. С другой стороны, руководству Банка может показаться, что он сделал все возможное. Его учетная ставка на уровне 0.75% все еще выше, чем в других крупных центральных банках. Однако Марио Драги, выступая после заседания управляющего совета, отметил, что низкая ставка ЕЦБ не помогла снизить проценты по займам для бизнеса в периферийных странах Еврозоны, где они по-прежнему намного выше, чем в Германии и Франции.
Последние события на Кипре также не помогут улучшить ситуацию: чиновники ясно дали понять незащищенным вкладчикам, что, как только у банка начнутся проблемы, им придется расстаться со своими сбережениями (Драги отметил, что это было не слишком "умно"). Для периферийных вкладчиков это отличный повод, чтобы вывести свои средства куда-нибудь за пределы региона, сократив объем доступных для кредитования средств, и повысив тем самым ставки по кредитам.
Столкнувшись с аналогичной проблемой нерезультативности монетарной политики, Банк Англии и ФРС предпочли экспериментировать с новыми рисковыми программами покупки облигаций. Федрезерв покупает активы, чтобы увеличить общий стимулирующий эффект монетарной политики, а также чтобы улучшить все еще скудный поток кредитования на рынке жилья.
Банк Англии тоже покупает активы и придумывает нетрадиционные способы повышения объемов кредитования для бизнеса. И только ЕЦБ не у дел. Несмотря на ужасающие данные, Европейский центральный банк предпочел не снижать учетную ставку на своем последнем заседании (хоть и намекнул на то, что, возможно, сделает это в ближайшем будущем). Никакой программы покупки активов, призванной усилить стимулирующий эффект политики, у него тоже нет.
Руководство Банка, конечно, признает, что не мешало бы улучшить условия финансирования в периферийных странах, но при этом заявляет, что сделал все, от себя зависящее, когда провел интервенции в 2011 и 2012 годах, чтобы остановить стремительно раскручивающуюся спираль процентов по займам, способную уничтожить банковский сектор. Теперь, по словам Драги, очередь за правительствами. Они должны сделать ответный шаг, превратив Еврозону в банковский союз.
Банковский союз, несомненно, облегчил бы ситуацию в регионе, и весьма прискорбно, что процесс интеграции на институциональном уровне уже давно не двигается с мертвой точки. Сложно спорить с тем, что ЕЦБ оказался в незавидном положении, не имея за спиной единого правительства, на которое можно положиться в фискальном и политическом плане. И все-таки это не оправдывает бездействие европейского ЦБ. Ему вполне по силам закрыть опасную пропасть между стоимость кредитов в центральных и периферийных странах. Идея покупки активов заставляет понервничать многих членов управляющего совета, особенно Иенса Уидмана и его коллег в Бундесбанке.
Кроме того, наиболее эффективные политики - целевые покупки ценных бумаг периферийных стран, обеспеченных активами - слишком сильно похожи на программу помощи, или потакание политикам южных стран, не желающим проводить реформы. В Банке, очевидно, не понимают, что под угрозой может оказаться его существование. Вместо решения насущных проблем они играют в кошки-мышки с правительствами. Периферии ЕЦБ предлагает сделку: вы реализуете угодные нам политики, а мы не дадим рухнуть вашей финансовой системе. Всем остальным он говорит: рецессия не закончится, пока не возобновятся институциональные реформы.
Возможно, кому-то покажется, что у него нет выбора. Но те правительства, которым приходится взвешивать все за и против своего членства в Еврозоне, перспектива постоянного взаимодействия с центральным банком, который не заинтересован в реализации монетарной политики, не кажется привлекательной. Каким-то институтам нужно продемонстрировать хотя бы каплю стремления сделать так, чтобы Еврозона не казалась абсолютно безнадежным проектом. В противном случае, единая валюта превратится для старн в обузу, и они будут ждать удобного момента, чтобы отказаться от нее.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist
