Возврат к тактике холодной войны испортит восприятие России. Рубль, рынки акций и российские облигаций в понедельник стали жертвами эскалации противостояния между Москвой и западными сторонниками Украины. Но для инвесторов, пытающихся оценить политические риски, конечные издержки балансирования российской экономики на грани войны на Крымском полуострове, подсчитать оказывается гораздо сложнее. Наиболее ярким проявлением негативных последствий стало падение курса рубля, заставившее центральный банк объявить о резком увеличении процентных ставок и потратить около $7 миллиардов валютных резервов России всего за на несколько часов, чтобы поддержать валюту.

При внимательном прочтении последних политических заявлений со стороны развитых стран представляется интересная картина: оказавшись практически в одинаковом положении, отдельные центробанки попытаются использовать разные подходы к монетарной политике. Движущим механизмом является многоскоростной экономический рост. Основная задача в том, чтобы более разнообразный набор политических мер, принимаемых центробанками, дополнялся другими компонентами экономической политики. И, по сути, на кону стоит столь желанный переход от роста, обусловленного политическими мерами, к настоящим устойчивым механизмам, обеспечиваемым частным сектором.

Сценарий дальнейшего сокращения стимулирования ФРС наряду с ослаблением экономического роста в Китае вредит глобальному аппетиту к риску, подталкивая акции и цены на промышленные товары вниз, а инструменты, воспринимаемые как убежище, такие как иена и американские облигации – вверх. Индекс FTSE Eurofirst 300 акций теряет 0,7 % после 1,2-процентного снижения индексов в азиатско-тихоокеанском регионе. Фьючерсы на индексы США показывают, что S&P 500 откроется снижением на 6 пунктов до 1823, когда раздается звонок – в том числе, следствие результатов Walmart. Эталон Wall Street флиртовал с рекордным максимумом около 1848 в начале сессии в среду, но отступил от этого уровня после того, как протокол январского заседания ФРС показал сильную поддержку идеи дальнейшего сокращения программы покупки облигаций, несмотря на более слабые экономические данные за прошедший месяц.

Перспектива лучшей жизни зависит от того, как создается и распределяется прибыль.
В 1955 году Уолтер Рейтер, глава профсоюза рабочих автомобильной промышленности, рассказал о своем посещении нового завода автоматического действия Ford. Указывая на все автоматические станки, принимающая сторона задала вопрос: "Как вы планируете собирать профсоюзные взносы с этих ребят"? Рейтер парировал: "А как вы собираетесь заставить их покупать форды"? Автоматизация не нова. Как и споры, касающиеся ее последствий. Тогда насколько сильно то, что Эрик Бриньолфссон и Эндрю Макафи называют вторым веком машин, изменяет вопросы или ответы? На прошлой неделе я обратил внимание, что рост информационных технологий совпадает с увеличением неравенства в доходах.

Председатель Федеральной резервной системы Джанет Йеллен, вступившая в должность 1 февраля, на этой неделе дважды выступит в Конгрессе США с полугодовым отчетом о денежно-кредитной политике и перспективах экономики США, что даст ей шанс закрепиться в новой роли и, возможно, по-новому расставить акценты в политике. Во вторник Йеллен пообщается с членами Палаты представителей, в среду - с сенаторами. Как ожидается, конгрессмены проявят повышенный интерес к слабым данным об экономике США, особенно по рынку труда, проблемах развивающихся рынков, дальнейшим планам ФРС по сворачиванию программы стимулирования экономики. Демократ Кэролин Мэлоуни, входящая в состав комитета по финансовым услугам Палаты представителей, намерена сделать акцент на проблематику занятости и ее влияние на решения о количественном смягчении.

В ходе ожесточенной полуостровной войны в 19 веке у британских войск было одно неоценимое преимущество перед силами Наполеона: при покупке местных товаров банкноты Банка Англии принимались с готовностью, в то время как французские деньги вызывали подозрение. В наши дни только доллар признают во всем мире. Излюбленная валюта наркоторговцев и военных диктаторов, она также лидирует в международной торговле и на рынках капитала. Сырьевые активы оцениваются в долларах, остальные валюты чаще всего котируются, торгуются и иногда привязываются к ней. Такая вездесущность подтверждает ее статус мировой исключительной резервной валюты: единственной валюты, предлагающей Центробанкам масштаб, стабильность и рыночную ликвидность, необходимых для создания долгосрочных резервов, которые они могут с готовностью задействовать во времена кризиса.

Экономисты опасаются, что укрепление американской валюты вновь принесет бедствия для развивающихся рынков.
Отвлекаясь на минутку, в 2007 году Жизель Бундхен стала олицетворением долларовых пессимистов, когда ее агент заявил, что бразильская супермодель предпочла бы получать оплату по контракту в евро, нежели в американской валюте. В то время казалось, что это - разумный шаг. Избавление от доллара было в моде. Даже звезды рэпа размахивали пачками евро вместо обычных "Бенджаминов" - 100-долларовых купюр. Но после того, как в 2008 году разразился кризис, доллар бросил вызов скептикам, так как инвесторы махнули на опасения и бросились в безопасное для каждого по умолчанию место: государственные облигации США. Даже сейчас, когда Федеральная резервная система напечатала $ 2.5 триллиона, чтобы предотвратить финансовый крах, доллар остается стабильным.

Европейский центральный банк добился лишь скромного успеха в оплаченном деловыми кругами по всей Еврозоне сокращении значительных различий в процентных ставках, которые продолжают держаться в области максимумов, установленных в разгар регионального долгового кризиса. Компании в наиболее слабых экономиках Еврозоны по-прежнему сталкиваются с высокой стоимостью кредитования, по сравнению со своими конкурентами, например, в Германии, согласно межрыночному исследованию, проведенному в Goldman Sachs. Масштаб дивергенции уменьшился после достижения максимального значения в мае 2013 года, однако он выше, чем в середине 2011 года.

Американские акции переоценены, а рентабельность уже достигла предела, но даже убежденные медведи признают, что рынку еще есть куда расти. Акции американских компаний стоят дорого. Может быть, мы имеем дело с очередным пузырем? S&P 500 с сентября 2011 года вырос почти на две трети - за этот же период прибыли компаний увеличились всего на 18%. Вот почему многие опасаются, чтобы бычий рынок зашел слишком далеко. Однако мало кто верит в то, что падение уже не за горами. Напротив, ходят разговоры о том, что акции начнут укрепление, за которым последует формирование настоящего пузыря с последующим крахом. По словам Джереми Грантама, основателя GMO, бостонской группы компаний по управлению фондами, американский фондовый рынок, особенно не голубые фишки, продолжит двигаться вверх, возможно, еще на 20-30% в течение ближайшего года-двух, при этом остальной мир собственного капитала, включая развивающийся сегмент, укрепится еще больше. И вот тогда нас настигнет третий крупный крах на фондовом рынке с 1999 года.

Федеральная резервная система США планирует "действовать осторожно" при замедлении покупки активов в попытке успокоить рыночные опасения в связи с решением ослабить свой ??третий раунд количественного смягчения. Намерения ФРС были выявлены из протокола декабрьского заседания, опубликованного в среду. На своей пресс-конференции после заседания Бен Бернанке, уходящий председатель, дал понять, что ФРС, скорее всего, будет замедлять покупки на $10 млрд на каждом совещании. Протокол показал, что такой подход призван развеять опасения быстрого выхода из стимулирующей программы. Он нисколько не сигнализирует нам, что ФРС спешит закончить программу количественного стимулирования номер три.