Греция – единичный случай? Вряд ли.

forex_es.jpg

Европейские банки и их балансы, которые содержат европейские государственные долговые обязательства, останутся в центре внимания рынков. По нашим прогнозам, европейские рынки откроются сегодня в минусе на 0,5% в связи с возобновившимися опасениями по поводу суверенных долгов Европы. Эта тема обрела вторую жизнь после появления статьи во вчерашнем номере Wall Street Journal. Интересно, что статья не содержала ничего нового. Мы все это время скептически оценивали результаты стресс-тестов и высказывали наше мнение по этому поводу. Действительно, для этого было основание еще тогда, когда банк Goldman Sachs заявил, что не 7, а 39 из 91 протестированных финансовых учреждения должны были «провалить» этот стресс-тест.

Каждый раз, когда кризис суверенных долгов показывают свою уродливую гримасу, рисковые активы тут же начинают распродаваться, и мы не виним рынок. Стресс-тесты, как мы уже неоднократно повторяли, совершенно бесполезны, и, принимая во внимание наши ожидания в отношении еврозоны, это всего лишь вопрос времени, когда ситуация станет настолько серьезной, что пара американских отчетов «лучше прогноза» уже не смогут помочь.

Отчет о производственных заказах в Германии вчера разочаровал участников рынка падением на 2,2% в июле. Достаточно ли этого для восстановления экономики Германии, или это просто слабый сигнал на дороге? Хотя мы не думаем, что в германском локомотиве окончилось топливо, он не может дальше в одиночку тянуть экономку еврозоны. Помните, что еврозона – это главный экспортный рынок Германии, и никакие преимущества от обесценения евро не помогают немецким экспортерам на рынке региона. Вместо этого должны активизироваться другие страны, входящие в зону евро, что довольно трудно, учитывая, что они живут в условиях жестких мер экономии, высокой безработицы и высокого уровня долга.

Сегодня нас ждет еще один отчет из Германии, на этот раз по промышленному производству, которое, по прогнозам, должно увеличиться на 1% по сравнению с предыдущим месяцем. Производственные заказы обычно опережают производство на 2-4 месяца, поэтому, если исходить из вчерашнего мало впечатляющего отчета, то в ближайшие месяцы темпы роста производства должны замедлиться.

Согласно прогнозу, Банк Канады повысит процентную ставку на 25 б.п. до 1,00% после очередного месяца преимущественно благоприятных экономических отчетов. Однако не все аналитики прогнозируют повышение: один из четырех аналитиков ожидает, что ставка останется без изменения. Одновременно с решением Банка Канады по ставке будет опубликован отчет о разрешениях на строительство, которые, согласно ожиданиям, сократятся, однако в месячных показателях обычно наблюдаются сильные колебания.

На предыдущей торговой сессии Япония представила порцию статистики, и курс иены к доллару укрепился приблизительно на 0,5%. Положительное давление на иену только усилилось после аукциона 30-летних облигаций на сумму 599,6 млрд. иен, средняя доходность по которым составила 1,991%. Заказы на станочное оборудование в июле выросли на 8,8%, и также улучшился внешнеторговый баланс. Оба эти показателя благоприятно повлияют на ВВП в текущем квартале. При таком высоком курсе иены, который наблюдался в течение последних кварталов, данные по торговому балансу впечатляют, но это не помешало министру финансов Нода вновь пожаловаться на рост иены.

Фондовый рынок

Акции, а, говоря более широко, рисковые активы вчера распродавались, так как европейский финансовый сектор снова оказался в центре внимания, а в недавно опубликованных результатах стресс-тестов отсутствует собственно момент тестирования. На вчерашних торгах американский рынок закрылся чуть ниже отметки 1100; однако не столько распродажа была сильной, сколько она создает причину для беспокойства. Мы по-прежнему прогнозируем тестирование уровня 1130, прежде чем ситуация изменится.

Статья во вчерашней газете Wall Street Journal не содержала ничего нового, и если не появится новая информация, то тема вскоре исчерпает себя. В сентябре на аукцион будет выставлено около 80 млрд. евро в государственных долговых обязательствах, и если один из аукционов пройдет неудачно, то эта тема обретет новую жизнь, и падение рисковых активов может быть очень значительным. Однако сегодня и, вероятнее всего, завтра следите за финансовым сектором, так как это тот сектор в структуре фондового рынка, который пострадает больше всех. Особенно это касается банков, о которых говорилось в исследовании Goldman Sachs по стресс-тестам.

Причиной падения азиатских рынков на предыдущей сессии стало не прямое влияние проблемы европейских суверенных долгов, а опасения, связанные с перспективами роста в Японии в условиях высокого курса иены. Однако когда стремление к качеству прекратится после того, как тема суверенных долгов в Европе будет заменена какой-либо другой, курс иены, скорее всего, снова упадет, и беспокойства по поводу роста в Японии снизятся, и тогда азиатские рынки последуют вверх вслед за остальными мировыми фондовыми рынками.

Основы