Скорее всего, уровень безработицы достигнет 7% в течение нескольких месяцев, а не трех лет.
"Заявление о намерениях", озвученное Комитетом по монетарной политике (MPC), началось не слишком хорошо. Прошлым летом, при запуске новой политики, основной прогноз MPC склонялся к тому, что уровень безработицы упадет ниже отметки в 7% примерно через три года. Это уровень безработицы в 7% играл очень важную роль, поскольку MPC намеревался сохранять процентные ставки на прежнем чрезвычайно низком уровне в 0.5% до момента достижения этого порогового значения. В настоящий момент складывается такое впечатление, что, скорее всего, уровень безработицы достигнет 7% в течение нескольких месяцев, а не трех лет. В течение трех месяцев после выхода заявления о намерениях банка в прошлом августе уровень безработицы упал до 7.1%. На этой неделе мы, вероятно, услышим, что рост ВВП продолжился уверенными темпами в четвертом квартале 2013 года, что увлекло средний годовой показатель роста к непосредственной близости к 2%.
Возможно, это звучит не слишком впечатляюще в контексте среднего экономического роста Великобритании на уровне 3.3% в период с 1982 по 2007 год, однако финансовый кризис породил "новую нормальную" экономику и провел изменения в мировых экономических державах, таких как Китай, Индия и других тихоокеанских экономиках. В текущих условиях рост британской экономики в пределах 2%-2.5% - отличная динамика. Как должен отреагировать MPC на этот неожиданный поворот событий? Существует три вероятных сценария развития событий. Во-первых, это отказ от заявления о намерении. До запуска этой политики MPC имел обыкновение уклоняться от предоставления убедительных намеков на свою будущую политику.
Когда я был членом этого комитета, подход заключался в том, чтобы высказывать свои соображения касательно состояния экономики, а не устанавливать пороги и целевые значения. Тем не менее, отказ от заявлений о намерении в текущих условиях может оказаться опасным, снизить доверие к монетарной политике банка и усугубить неопределенность относительно будущего политики процентных ставок. Вторым вариантом могла бы стать переоценка действующего заявления о намерении и установка новых целевых значений безработицы или переход к новым индикаторам, однако это напоминает перемещения ворот для монетарной политики. MPC создал 44-страничный документ, оправдывающий целевое значение безработицы в 7% и другие элементы действующего заявления о намерении – инфляцию и финансовые "потрясения". Такая скорая перемена подорвала бы доверие к банку.
Третий вариант развития событий - к которому я склоняюсь - заключается в признании того, что заявление о намерении нуждается в модернизации. Вместо того чтобы говорить о том, как долго Банк Англии будет удерживать низкие процентные ставки, необходимо озвучить механизм и принцип их пошагового повышения. В течение последних 6-9 месяцев экономические индикаторы совершенно отчетливо указывали нам в этом направлении: сильный рост ВВП, резкое снижение уровня безработицы и стремительное улучшение деловых условий.
Часто говорится о том, что резкое повышение процентных ставок подорвет это экономическое восстановление. Я с этим полностью согласен. Но постепенное повышение ставок, к которому сможет готовиться как общественность, такие и деловое сообщество, будет совершенно правильной реакцией. MPC уже признал это в протоколе январского заседания, заявив: "Когда подошло время повышать банковскую ставку, лучше так и сделать, но поэтапно".
Политика поэтапного повышения – идеальный вариант развития событий. Но затягивая процесс, MPC делает это маловероятным и рискует навредить экономике. У нас есть множество исторических прецедентов, доказывающих это. В конце 1980-х годов Найджел Лоусон слишком долго держал процентные ставки на низком уровне, затем ему пришлось вернуть их до чрезвычайно высоких уровней, что привело к рецессии в начале 1990-х годов. Во время предвыборной кампании 1997 года Кен Кларк удерживал низкие процентные ставки, проигнорировав совет председателя банка, Эдди Джорджа.
После выборов произошел резкий рост процентных ставок. Однако наиболее красноречивым примером являются США, где после спада в 2000-01 годах Федрезерв держал свои процентные ставки на уровне 1% вплоть до конца 2004 года. Затем, к 2006 году, они выросли до области выше 5%. Произошедшее в результате повышение ставки стало одним из факторов, вызвавших мировой кризис. Если мы хотим увидеть поэтапное повышение процентных ставок – а MPC, очевидно, хочет – процесс необходимо начать раньше, а не позже. В краткосрочной перспективе это будет не самым популярным решением, однако именно поэтому Банк Англии обладает независимостью. Надеюсь, что Марк Карни и другие члены MPC смиряться с этой ситуацией.
Эндрю Сентенс
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Telegraph
