Федрезерв в США по-прежнему уверен в том, что охлаждение экономики, зафиксированное в начале этого года, по большей части обусловлено «временными факторами», такими как неблагоприятные погодные условия и перегрузки в портах. Однако им, вероятно, придется все же переосмыслить свое отношение к росту курса доллара и снижению цен на нефть, и переместить их в разряд «не таких уж временных». Американский Центробанк намерен поднять свою учетную ставку где-то во втором полугодии, тогда как другие регуляторы движутся в прямо противоположном направлении и наращивают стимулы через покупку активов или снижение ставки.
Не удивительно, что доллар стабильно растет и, соответственно, усиливает давление на нефть. Чем выше курс доллара, тем ниже стоимость барреля нефти. Тут все просто: если в случае укрепления доллара равновесная цена на нефть в местной валюте остается прежней, то в долларовом эквиваленте она должна снизиться для сохранения баланса. Этим отчасти объясняется падение цен на нефть в последние месяцы.
Итак, курс доллара начал понемногу расти еще в третьем квартале 2011 года, однако динамика значительно ускорилась в середине 2014 года. Непродолжительная стабилизация в начале 2015 года многих ввела в заблуждение. Аналитики, размышляя о судьбе монетарной политики в США, полагали, что фактор сильного доллара можно не принимать в расчет, как явление в той или иной степени временное. Но они заблуждались. Восходящий тренд вернулся, а индекс доллара, взвешенный по торговле, снова начал расти. Он все еще ниже пика, достигнутого в предыдущем экономическом цикле, но масштабы роста впечатляют - 20% в годовом исчислении. Это самый стремительный взлет за последние 40 лет, который, вероятно, выведет доллар на новые циклические максимумы к середине 2016 года.
Такой устойчивый рост может неблагоприятно отразится на объемах производства, в первую очередь, за счет сокращения чистого экспорта. Сильный доллар увеличивает торговый дефицит, делая американские товары дороже, то есть, лишая их ценовой конкурентоспособности относительно более доступного импорта. Несмотря на положительный вклад в рост экономики за второй квартал, в ближайшее время чистый экспорт, вновь будет тянуть объемы производства вниз. Для сравнения: во втором квартале чистый экспорт добавил к росту ВВП 13 базисных пунктов, но при этом в первом - сократил его на 192 базисных пункта, а в четвертом квартале 2014 года - на 89 пунктов.
Последние данные по индексу ISM в секторе обрабатывающей промышленности свидетельствуют о том, что укрепление доллара во втором квартале быстро трансформируется в крайне неблагоприятные условия для экспортеров. Новые экспортные заказы (подкомпонент индекса ISM) - полезный опережающий индикатор, позволяющий заранее оценить, как динамика экспортного сектора отразится на ВВП. Почти все первое полугодие новые экспортные заказы не покидали «территорию спада», однако июльские данные указывают на резкое ухудшение ситуации, это значит, что в скором времени экспорт вообще перестанет расти.
За последние несколько месяцев Центробанк уже не раз демонстрировал свою чувствительность к негативному влиянию курса доллара на экономику. В целом, Федрезерв настроен на то, чтобы запустить процесс нормализации монетарной политики в ближайшее время, но при этом он не хочет спровоцировать реакцию валютного рынка, способную существенным образом навредить экономике. Таким образом, им нужно убедиться, что доллар не будет стремительно расти в процессе повышения ставок, или скорректировать свои действия, принимая во внимание ужесточение финансовых условий, связанное с динамикой валютных курсов.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам агентства Bloomberg
