Обвал евро-йены продолжается Итак, за прошедшие сутки йеновый carry trade продолжил сворачиваться и тащить за собой вниз евро-доллар. Хотя вчера вечером была попытка роста на выступлении Бернанке, который пообещал, что период сверхмягкой бюджетной политики продлится еще несколько месяцев. Евро-доллар отскакивал до 1.3625, но потом начал снижаться. Впрочем, индекс Доу Джонса закрылся ростом на 0.89%, на отметке 10374. Сегодня же ночью прошла новая волна синхронного падения на евро-долларе, доллар-йене, евро-йене, до отметок 1.3449, 89.19, 120.23 соответственно. Фьючерс на Доу с утра показывал снижение -0.7%, но на текущий момент он уже -0.31%.
Таким образом, хотя сворачивание/разворачивание йенового carry trade локально приводит к падению/росту на фондовых рынках, глобально фондовые рынки уже давно раскореллировались от какого бы то ни было carry trade. Хотя евро-йена до кризиса не один год ходила практически синхронно с индексом Доу Джонс, теперь евро-йена на минимумах, а индекс Доу почти на максимумах.
То есть рост на фондовых рынках поддерживается из других источников. И если обвал евро в 2008 году был спровоцирован именно кризисом ликвидности, обвалом на фондовых рынках, рынках сырья и ростом доллара вообще ко всем видам активов и валютам (кроме йены), то теперь мы видим просто соло- падение евро, которое не поддерживается ни динамикой фондовых рынков, ни динамикой цен на нефть, ни динамикой многих других валют. И главное, на новостном фоне нет никаких признаков того, что кризис долларовой ликвидности, подобный тому, что был в 2008 году, может повториться.
В этом смысле падение евро выглядит совершенно оторванным от всего остального рынка и также от здравого смысла. Мы по-прежнему считаем, что падение евро не может всерьез обосновываться шумом, поднятым вокруг экономики Греции. Экономика Еврозоны отнюдь не находится в критическом состоянии. Вчера были опубликованы промышленные заказы Еврозоны за декабрь, которые показали рост заказов с -1.5% г/г сразу до +9.5% г/г. Подъем в промышленности Еврозоны происходит также, как в США, вот только каковы будут плоды этого подъема в условиях, года доллар резко подорожал?
При этом надо отметить, что в действительности курс евро-доллара имеет для Америки куда более существенное значение, чем курс юаня к доллару, вокруг которого, как правило, идет больше всего шума. Годовой торговый оборот (импорт+экспорт) США с Еврозоной в 2009 году составил более 405 млрд. долл. при дефиците США (импорт-экспорт) в 71 млрд.
Торговый оборот США с Китаем составил в 2009 году 366 млрд. долл., при этом дефицит США составил 268 млрд. долл. Специфика ситуации в том, что удешевление юаня практически никак не сможет помочь американской промышленности, которая все равно практически не производит "ширпотреб". В то же время распределение долей высокотехнологичного "промышленного пирога", который делят между собой США и Европа, в большой степени зависит именно от курса евро. А сохранение высокотехнологичной промышленности - это вообще вопрос национальной безопасности.
Пока что Европа удерживает за собой лишь немногим большую долю в суммарном объеме торговли в США, но высокий курс доллара будет поддерживать именно европейских производителей, и не только на рынке этих двух стран, но и на рынке промышленной продукции всего мира. В то ж время вчера вышли данные, которые показали, что восстановление в США идет отнюдь не гладко, если о нем вообще можно говорить.
Так, опубликованные вчера продажи новых домов в США за январь показали новый минимум, упали до 309 тыс. в год. Это исторический минимум по показателю за всю его историю с 1963 года. Думается, нет смысла указывать на важность рынка жилья для американской экономики, ведь именно с проблем на рынке жилья, как считается, и начался последний кризис в США. Отметим также, что текущий прогноз на ближайшие данные по изменению количества рабочих мест в США (Nonfarm Payrolls) составляет -40 тыс.
Продолжающееся сокращение количества рабочих мест в экономике автоматически ударяет по доходам федерального бюджета США, большую часть которого составляет подоходный налог. Если же Казначейство США будет сокращать расходы в целях сократить дефицит бюджета, о чем вчера говорил Бернанке, то это приведет к еще большему росту проблем на рынке труда. Что остается США в таких условиях? Только продолжать жить в долг, затыкая текущие дыры за счет все больших и больших заимствований.
Вчера в обзоре мы упустили из виду, что Казначейство США помимо стандартного объема в 42 млрд. 5-летних нот провело еще внеочередной аукцион по кэш-биллям на 25 млрд. долл. на 56 дней.
