Забудьте про оптимизм, который на некоторое время оживил рынки в пятницу. События на выходных снова спутали все карты.

В конце минувшей недели инвесторы воодушевились комментариями американского правительства о «конструктивных» переговорах. Однако, новые твиты президента США Дональда Трампа и угрозы со стороны Китая перечеркнули все достижения при открытии торгов в Азии. Региональные индексы и фьючерсы на американские акции активно снижаются с утра в понедельник. Иена растет, пользуясь статусом валюты-убежища.

«Меньше чем за неделю мы прошли от эйфории до полной прострации», — отмечает Стивен Иннс из SPI Asset Management в Гонконге. «Но, как бы там ни было, динамика на рынках сейчас обусловлена не столько сиюминутными экономическими последствиями, сколько влиянием на процесс переговоров и возможность достичь компромисса».

Что конкретно заложено в цены, а что еще нужно отыграть, остается загадкой, которую инвесторы во всем мире истошно пытаются отгадать. При этом все ответы распадаются на три категории: в скором времени стороны достигнут соглашения, впереди долгая осада с переменным успехом и полномасштабная торговая война.

Волатильность офшорного юаня растет вместе напряженностью

Пока трейдеры воспринимают последние заявления с обеих сторон как признак дальнейшего противостояния. Подняв пошлины на китайские товары еще на сумму 200 млрд долларов и пригрозив новыми тарифами, Трамп на этом не успокоился. В субботу он намекнул на то, что Китаю нужно действовать прямо сейчас, чтобы завершить сделку со Штатами.

Ларри Кудлоу, главный экономический советник Трампа, попытался смягчить резкие комментарии президента, отметив в интервью Fox News, что министр финансов Стивен Мнучин и торговый представитель Роберт Лайтхайзер снова приглашены в Пекин на новый этап переговоров. По его словам, Штаты находятся в состоянии переговоров с Китаем, а не войны.

И тем не менее твитов Трампа оказалось достаточно, чтобы разозлить Китай. В статье, опубликованной в People’s Daily, говорится о том, что ответственность за задержки с принятием торгового соглашения лежит на Штатах, поскольку они снова повысили пошлины на импортируемые из Китая товары. Ранее после пятничных переговоров с Вашингтоном вице-премьер Лю в интервью китайскому изданию заявил, что Штаты должны отменить дополнительные тарифы, установить для Китая целевые показатели для покупки американских товаров в соответствии с реальным спросом и гарантировать сбалансированный текст соглашения, учитывающий интересы обеих наций.

Что заложено в цены

По словам экономистов Bank of America, валютный рынок закладывает в цены напряженность, но не войну.

«Важно помнить, что рынки могли бы принять политику конфронтации за торговую войну. Однако на наш взгляд, напряженность уже длительная заложена в цены на сегодняшний день».

Если бы США и Китай смогли договориться в ближайшее время, трейдерам представился бы шанс реанимировать свои бычьи стратегии. Однако затяжной период конфликта может породить разнообразные инвестиционные идеи.

В Credit Suisse предложили стратегию, которая принесет прибыль в случае падения iShares MSCI Emerging Markets ETF на 4.5%-8% в ближайший месяц. UBS Global Wealth Management отменил рекомендацию держать позицию по суверенным облигациям ЕМ-сегмента выше рынка.

В целом, консенсус сместился в сторону идеи, что затяжное противостояние или эскалация напряженности приведет к развитию трендов прошлой недели: падение валют развивающихся стран и фондовых индексов, рост защитных активов, таких как японская иена и гос. облигации США, и рост волатильности по всему спектру. Больше остальных подвержены риску китайский юань, тайский бат, филиппинский песо.

«Дальновидные валютные рынки реагируют на перспективы падения профицита торгового баланса в Китае, а китайские корпорации с валютными долгами на сумму 840 млрд долларов предусмотрительно запасаются долларами. В прошлом году аналогичное поведение привело к росту курса доллара против юаня с 6.25 до 6.95», — отметил Мансур Мохи-уддин, старший стратег по макроэкономике в NatWest Markets.

Пока не появился Трамп со своими твитами, считалось, что торговое соглашение и экономический стимул в Китае поддержит высокодоходные активы и ослабит интерес к защитным активам. Это вылилось бы в рост доходности по гос. облигациям США во второй половине года.

«Теперь же, исходя из того, что происходит сейчас, складывается впечатление, что Китай больше не хочет ни о чем договариваться. А эту ситуацию твитами уже не исправить. Приходится настраиваться на то, что сюрпризы на рынке будут скорее неприятными», — отметил Джим Карон, управляющий портфелем ценных бумаг с фиксированной доходностью в Morgan Stanley Investment Management.

Управление рисками

Карон из Morgan Stanley Investment Management не единственный, кто готовится к бегству от риска. По словам Шейна Оливера, старшего экономиста и главы отдела инвестиционной стратегии в AMP Capital, инвесторам следует готовиться к обострению конфликта, за которым наступит улучшение. Это значит, что акции, скорее всего, продолжат падать.

Матт Малей, стратег фондового рынка в Miller Tabak & Co, придерживается аналогичной позиции, отмечая, что индекс S&P 500 может упасть на 10% от достигнутых в апреле рекордных максимумов. Пока он спустился лишь на 3%.

«Фондовый рынок уже готов к откату», — отметил он. «Теперь, когда начали поступать плохие новости — очень плохие — вероятность падения увеличилась. Таким образом, мы полагаем, что инвесторам стоит думать не о том, упадет ли рынок, а о том, насколько масштабным будет это падение».

На прошлой неделе тема соглашения между США и Китаем определяла прогнозы аналитиков. Однако фокус рынка может быстро измениться. По словам Джанелл Вудвард, главы отдела ценных бумаг с фиксированной доходностью в BMO Global Asset Management, стоит присматривать за потенциальной жертвой новых тарифов в Европе — за европейским автопромом. Администрация Трампа должна вынести решение по угрозе национальной безопасности со стороны импорта европейских автомобилей до 18 мая.

«Мы думаем, тут много вариантов, включая дополнительное изучение вопроса. Как бы там ни было, эта тема в последнее время оставалась в тени американо-китайских отношений».