Геополитическая напряженность снизилась, но вред уже нанесен
Конфликт между Россией и западом продолжает оказывать давление на экономический рост России. В одном из своих последних выступлений президент Путин признал, что западные санкции влияют на российский бизнес. Тем не менее, отток иностранного капитала, вероятно, оказался еще более эффективной "санкцией". В одном только первом квартале 2014 года портфельные инвестиции на сумму почти 49 млрд. долларов покинули Россию. Этим, вероятно, объясняется смягчение позиции России в отношении Украины. Еще до президентских выборов на Украине, состоявшихся 25 мая, Путин объявил о своем желании сотрудничать с новыми украинскими властями, законность которых сложно оспаривать после выборов. Разумеется, еще слишком рано говорить, что конфликт остался в прошлом. Тем не менее, любое непосредственное военное вмешательство маловероятно, если только новые украинские власти не пойдут на меры, направленные непосредственно против российского населения, что, разумеется, не вписывается в рамки основного сценария. Таким образом, увеличение западных санкций против России также выглядит сомнительным.

Напряжение на русско-украинской границе, вероятно, сохранится, поэтому, по всей видимости, рано предполагать, что экономические проблемы России скоро закончатся, поскольку доверие инвесторов, скорее всего, еще какое-то время останется полностью подорванным. Кроме того, санкции, наложенные на некоторые российские банки, по-прежнему в силе и продолжают негативно влиять на рост, который в первом квартале замедлился до 0.9% в годовом исчислении. Месячные индикаторы предполагают, что инвестиционная активность пострадала сильнее всего, поскольку в первом квартале капитальные инвестиции в среднем упали почти на 5% в годовом исчислении. Это вызвано не только оттоком капитала, но и ростом стоимости капитала, поскольку Центробанк повысил ставки на 2.00% с февраля, а 3-месячная ставка Mosprime подскочила еще на 0.5%.

Что касается последних данных, то в апреле индексы PMI остались на чрезвычайно низких уровнях (48.5 в секторе обрабатывающей промышленности и 46.8 в секторе услуг), указывая на рецессию во втором квартале. Скорее всего, это будет вызвано дальнейшим снижением инвестиций и низким уровнем расходов домохозяйств, поскольку состояние рынка труда продолжает демонстрировать признаки ухудшения. Несмотря на то, что демографические изменения удерживают безработицу на низком уровне (5.3% в апреле), темпы роста зарплат продолжают ощутимо замедляться. В апреле годовой рост занятости оказался разочаровывающим, особенно, в реальном выражении, упав до 0.8%, что стало минимальным с февраля 2011 года значением.

Самым простым способом поддержать экономику было бы сокращение ставок. Тем не менее, едва ли Центробанк России сделает это в ближайшем будущем, поскольку политическая ситуация остается напряженной, и может произойти новая волна оттока капитала, вынуждающая снова повысить ставки. По нашему мнению, Центробанк России может принять решение по ослаблению политики только в четвертом квартале, если не вернутся политические беспорядки. К этому времени ожидается, что экономика уже будет двигаться в сторону рецессии.

Перспективы рубля остаются сдержанными

Затихающие волнения о том, что конфликт на Украине приведет к войне, позволили рублю восстановиться в мае. Валюта вернулась к январским уровням против евро. Изменение позиции российских властей в отношении Украины (а также меры, принятые Центробанком) должно предотвратить сильное обесценивание рубля в кратко- и среднесрочной перспективе. Тем не менее, конфликт уже оказал негативное влияние и на экономику, и на надежность России в качестве места назначения для иностранных инвестиций. Таким образом, курс на более ужесточенную политику должен оказать чрезвычайно ограниченное влияние на притоки капитала. По этой причине, долгосрочные перспективы рубля носят сдержанный характер, и валюта, вероятно, останется в пределах диапазона в ближайшие месяцы.

Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex