Cырьевые активы потускнели, но они утратили блеск не навсегда.
Силосы для хранения зерна, нефтетрубопроводы и медеплавильные заводы выглядят не слишком эффектно. Тем не менее, в течение блистательной пары лет вплоть до середины 2008 года сырьевые активы были весьма популярны. Китайская экономика была на подъеме, а поставки всего, начиная от сои и заканчивая железной рудой, не выдерживали ритма, провоцируя головокружительный скачок цен. Финансовые специалисты изобретали разнообразные продукты, привязанные к этим движениям. Сырьевые активы не просто в ударе, говорили они; они еще и обеспечивают ключевое хеджирование для любого диверсифицированного портфеля, поскольку они движутся отдельно от остальных активов.
Такая красноречивая реклама убедила различных крупных инвесторов принять в этом участие. Пенсионные фонды, дарственные фонды, суверенные фонды благосостояния и прочие торопились урвать кусок от сырьевого бума, однако затем цены потеряли устойчивость вместе с мировой экономикой, а потом и вовсе упали на фоне снижения темпов роста китайской экономики. Тем не менее, едва ли можно сказать, что совокупные инвестиции в сырьевые активы снизились, несмотря на то, что рекламные обещания, увлекшие цены вверх, почти не оправдались.
Согласно банку Barclays, в этом году поток инвестиций в сырье развернулся незначительно (см. график). Если исключить из картины золото, которое ведет себя подобно валюте, сумма связанных с сырьем активов, находящихся под управлением, с 2011 года колеблется в области чуть ниже 220 млрд. долларов.
Снижение цен на сырье, вызванное как ростом предложения, так и замедлением темпов экономического роста на развивающихся рынках, поставило под вопрос долгосрочную прибыль, которую должен был предложить растущий класс активов. Однако это не единственная причина того, почему инвесторы стали равнодушны к сырьевым активам. Роль сырьевых материалов как инструмента хеджирования против растущих цен остается непроверенной и незначительной, в то время как инфляция по-прежнему упорно держится на низком уровне.
Предполагаемая способность сырьевых активов диверсифицировать портфели также не совпала с рекламными ожиданиями. В течение десятилетий, предшествующих финансовому кризису, доходы от сырьевых активов и других инвестиций не демонстрировали устойчивую корреляцию. Однако кризис затронул все классы активов. Сырьевые индексы и S&P 500 двигались более или менее синхронно. Иначе говоря, сырьевые активы не являлись инструментом хеджирования против экономических катаклизмов. Не слишком успокаивает и тот факт, что с тех пор их связь снова разрушилась, поскольку акции процветают, а сырьевые активы нет. Действительно, как показывает опыт, доходность по сырьевым активам была достаточно низкой, за исключением нефтяного кризиса в 1970-х и нескольких стремительных лет, предшествующих росту цен до максимальных уровней в 2008 году.
Эти разочаровывающие события привели к потерям в рядах известных защитников сырьевых активов. Закрылось несколько крупных хеджевых фондов, специализирующихся на сырьевых активах, а несколько инвестиционных банков прекращают деятельность, с ними связанную. CalPERS, огромный пенсионный фонд для государственных сотрудников в Калифорнии, который внес свою лепту в укрепление статуса сырьевых активов как основного класса активов с помощью массивного инвестирования в 2007 году, в конце прошлого года сократил свою долю с 1.4% от общего объема активов до жалких 0.5%. Однако его представители отмечают, что этот разворот может носить временный характер, а другие инвесторы продолжают принимать участие.
На самом деле, некоторые сторонники утверждают, что время сырьевых активов скоро вернется. Ник Брукс из ETF Securities, компании, специализирующейся на инвестициях в сырьевые активы, ощущает осторожный интерес и утверждает, что небольшой текущий поток средств инвесторов может быть вестником лучших времен.
Кевин Норриш из Barclays также видит повод для оптимизма. Оба утверждают, что инвесторы в сырьевые активы становятся осторожнее. Несмотря на то, что большинство продолжает делать ставку на простой рост цен, более утонченные игроки изучают изощренные стратегии для увеличения прибыли, к примеру, связанной с относительными движениями цен в разных сырьевых активах. Это относительно новый и малоизученный класс активов, поэтому подробное исследование может стимулировать прибыль.
Разумеется, рост цен по всему спектру рынка обеспечит максимальный подъем. Норриш отмечает, что сырьевые активы обычно демонстрируют более оптимистичную динамику на поздних стадиях экономического восстановления. До этого, по всей видимости, еще далеко. Что еще хуже, так это то, что Китай едва ли сможет вернуться к стремительному росту, который увлек цены на сырьевые активы к заоблачным высотам десять лет назад. Однако горнодобывающие компании сокращают инвестиции, а нефтедобывающие компании демонстрируют вялый рост. Таким образом, сохраняется вероятность того, что цены снова вырастут, а сырьевые активы опять войдут в моду.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist
