Легендарный экономист и инвестор Бенджамин Грахам считается отцом-основателем ценностного инвестирования. Возможно, он же положил начало индустрии хеджевых фондов. Большинство историков и специалистов по инвестированию считают, что первый хеджевый фонд был открыт Альфредом Уинслоу Джонсом в 1949 году, но некоторые, включая протеже Грахама, Уоррена Баффета, с этим не согласны. Бен "Грахам управлял хеджевым фондом в середине 1920-х", - писал Баффет в письме в Музей американских финансов. "Он включал в себя структуру партнерства и компенсационные выплаты, основанные на процентах от прибыли для Бена, как для главного партнера, определенного числа партнеров с ограниченными правами и разнообразные длинные и короткие позиции".
Компанию Джонса, A.W. Jones & Co, считают первым хеджевым фондом, вероятно, потому что этот термин впервые был использован именно по отношению к ней, в статье Кэрола Лумиса, опубликованной в апреле 1966 года в журнале Fortune "Джонс, за которым никому не угнаться". В статье подробно рассказывалось о Джонсе, социологе и бывшем авторе Fortune, глубокие исследования на тему технического анализа в целях инвестирования на фондовом рынке заставили его оставить журналистику и заняться финансами.
Новая стратегия
"Хеджевая" концепция Джонса позволила ему зарабатывать не только на росте акций, но и на их падении. Он использовал стратегические короткие позиции, чтобы защитить себя и своих инвесторов на тот случай, если он ошибся относительно общей рыночной динамики. В то время этот подход отличался от большинства признанных инвестиционных стратегий, которые для защиты капитала использовались денежные резервы или вложения в облигации. В статье Лумиса говорится о том, что фонд Джонса по показателям доходности в течение пяти лет опережал ведущие взаимные фонды на 44% и за 10 лет обеспечил 670% доходности.
Эта история быстро сделала Джонса легендой инвестиционного мира. Конечно, никто не станет оспаривать эффективность подхода Джонса, особенно, однако, на тот период его метод хеджирования не был уникальной инновацией. Баффет утверждает, что за десятилетия до Джонса Грахам со своим бизнес-партнером Джерри Ньюманом управляли двумя компаниями с полным набором качеств, характерных для хеджевых фондов. А уж Баффет знает, о чем говорит, потому что он в них работал. Когда я организовал свое товарищество - это было в 1956 году, я действовал под влиянием структуры, с которой я познакомился, работая в товариществе Ньюмана и Грахмана", - писал он.
Факты, связанные с этим товариществом перечислены в Коллекции Грахама-Ньюмана, которую семья Джерри Ньюмана подарила Музею американских финансов в 2007 году. Среди разного рода корпоративной документации, писем, фотографий, книг и вырезок из газет можно найти информацию о том, что это товарищество было по истине новаторским и постоянно развивающимся: партнерское соглашение, кажется, пересматривалось и дополнялось каждые несколько лет. Эта коллекция также позволяет судить о межличностных отношениях между Грахамом и Ньюманом, которые писали друг другу десятки писем на разные темы, от инвестиционных идей и благотворительной деятельности до семейных новостей.
Там же находятся и личные вещи, например, серебрянная медаль, которую Грахам подарил Ньюману на юбилей товарищества. На ней выгравирована надпись: "Джерри, за то, что он терпел меня последние 25 лет. Бен 1927-1952". Анализ товарищества Грахама-Ньюмана приводит к однозначным выводам о том, что ему были свойственны отличительные черты хеджевого фонда во всем: от стратегического инвестирования через короткие и длинные позиции до схемы компенсационных выплат. Однако даже те, кто не спешит присваивать Джонсу первенство в этом вопросе, спорят о том, можно ли считать Грахама основателем хеджевых фондов.
Аристотель, инвестиционный гуру
Алан Раппепорт в статье, опубликованной на CFO.com в 2007 году, сумел проследить корни индустрии аж до античной Греции. "Многие думают, что хеджевые фонды - это новое слово в инвестициях на рынках капитала", - пишет Раппепорт. "Но ученые находят признаки таких фондов в истории, рассказанной Аристотелем, в которой греческий философ Фалес делает ставку на урожай оливы. Фалес очень хитро ведет спор с владельцами прессов для отжима оливы, пока не получает эксклюзивные права на использование оборудования для обработки нового урожая. Он пошел против рынка, чтобы получить большую прибыль, как это делают современные консультанты хедж-фондов". Баффет не спорит с этим. "Я не утверждаю, что товарищество Бена, организованное в середине 20-х годов, было первым в истории хеджевым фондом. Но это первый из тех, которые мне известны".
Подготовлено Forexpf.ru по материалам агентства Bloomberg
