Читать валютные руны становится сложнее с каждым днем. Последней жертвой неразберихи, возникшей на финансовых рынках после замедления темпов экономического роста и массовых интервенций основных ЦБ, стали так называемые сделки-прокси. Инвесторы, желая продемонстрировать свое отношение к рынку акций, покупают не акции, а валюты, потому что это дешевле. Это и есть сделки-прокси. Однако, по словам валютных трейдеров, в последнее время они стали менее эффективными и успешными. Это явление обрело популярность после финансового кризиса 2008 года, который обусловил формирование очень тесных взаимосвязей между всеми классами активов, что, в свою очередь, послужило основой для популярной в последнее время торговой модели с учетом степени риска. У нее было несколько преимуществ.
В частности, валютные трейдеры начали замечать, что их коллеги с фондового рынка стали наведываться в их вотчину, чтобы воспользоваться преимуществами определенных валютных пар, динамика которых была тесно связана с динамикой фондового рынка США. В частности, одной из самых популярных стратегий была покупка валютных опцинов вместо фондовых для хеджирования позиций по акциям. Просто валюты были менее волатильными, чем акции, что снижало стоимость защиты от резких колебаний.
Например, из самых популярных стратегий хеджирования позиций на фондовом рынке США через сделки-прокси считалась продажа австралийского доллара против японской иены. Австралийский доллар традиционно тесно коррелирует с мировыми фондовыми рынками, а иена - общепризнанная валюта-убежище, которая, теоретически, должна падать в условиях роста интереса к рисковым активам. Однако в последнее время традиционные валюты-прокси, такие как австралийский доллар, японская иена и шведская крона ведут себя весьма странно. Вместо того, чтобы расти или падать вместе с интересом к рисковым активам, они реагируют то на интервенции центральных банков, то на поведение инвесторов на рынке облигаций. «Сделки-прокси уже не так доступны, как прежде», - отмечает Стивен Иен из хеджевого фонда SLJ Macro Partners. «Основная причина такого поведения - размежевание крупнейших мировых экономик, не позволяющее формировать четкую стратегию, основанную на интересе к риску».
Иена, например, понемногу укрепляется в последнее время, реагируя на количественное ослабление, инициированное ФРС, но вовсе не на рост интереса к рисковым активам. Между тем, австралийский доллар и шведская крона, как правило, двигаются в такт с мировыми рынками акций и наиболее высокодоходными облигациями развивающихся стран. В связи с этим, многие инвесторы начали рассматривать их, как безопасные, что привело к увеличению спроса на эти валюты, несмотря на падение фондовых индексов. Корреляция пары австралийский доллар/иена с индексом S&P 500 все еще намного выше, чем до начала финансового кризиса 2008-2009 годов, но пик, очевидно, уже остался позади. «Управляющие резервами, как правило, ухудшают качество сделок-прокси, поскольку они размещают свои активы, не зависимо от того, куда движется S&P», - отмечает Иен. «Инвесторы на рынке акций в этом году как никогда обеспокоены тем, что же делать со своей валютной экспозицией, если модель корреляции резко изменится».
Сделки-прокси также возможны в отношении разных валют. Так, например, Record Currency Management, инвестиционная компания, работающая на валютном рынке, отмечает, что часто использует евро, как заменитель своей экспозиции по швейцарской или норвежской кроне , потому что единая валюта дешевле и ликвиднее. Но в последнее время ему пришлось ликвидировать эти позиции, поскольку скандинавские валюты теперь торгуются как валюты-убежища, а не как валюты риска. Валютным трейдерам также приходится нелегко в последнее время. «Сделки-прокси теперь не так надежны, как прежде», - отмечает Ричард Ашер, глава отдела валютного трейдинга в JPMorgan. «В прошлом году мы пробовали выйти на S&P через форекс, но стратегия не сработала, потому что на рынке слишком много денег Центробанков».
Однако есть и те, кто готов попытать счастья в сделках-прокси. Так, Стейси Уильямс, стратег из HSBC, настаивает, что слухи о безвременной кончине рисковой торговли сильно преувеличены. По его словам, индекс риска, рассчитываемый банком, и оценивающий влияние этого феномена на мировые рынки, снова достиг «безумных» уровней после некоторого периода затишья летом. Многие инвесторы также все еще пытаются выразить свою оценку фондовому рынку через валюты. В валютном отделе JPMorgan говорят о том, что в этом месяце в моде продажи австралийского доллара с целью получения прибыли на фоне падения цен на железную руду и охлаждения китайской экономики. Некоторые также держатся за сделки прокси, но доверяют им значительно меньше, чем прежде. «Проблема сделок прокси в том, что на одну валюту влияет целый набор разнообразных факторов», - утверждает Джеймс Квок, валютный инвестор Amundi. «Если вовремя не заметить изменение корреляции, можно потерять много денег».
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times
