Реальные цены еще ниже, чем кажутся, при этом трейдеры готовы к более сильным потрясениям.

Стоимость эталонной нефти близка к рекордным минимумам, но котировки, которые отображаются на экранах, не отражают полную картину.

Поскольку, как ожидается, из-за пандемии коронавируса спрос на нефть в апреле и мае сократится на треть, а хранилища по всему миру быстро заполняются, стоимость нефти на физическом рынке падает еще быстрее.

Обвал спроса вскоре достигнет пика, и эти баррели, которые обычно поставляются сразу или в течение нескольких дней, теперь продаются с большими скидками по сравнению с эталоном. Это отчасти объясняет волатильность на фьючерсных рынках, которые устанавливают цену на нефть примерно за месяц до ее поставки.

Так какова же реальная стоимость нефти?

Депрессия в Северном море

Цена североморских фьючерсов на нефть марки Brent с поставкой в июне составляет около $20 за баррель, но спотовые цены гораздо ниже.

Стоимость марки Dated Brent, физического эталона на основе корзины североморских сортов нефти, во вторник достигла $14.67. Dated Brent ежедневно оценивается агентством S&P Global Platts с учетом цен и сделок на физическом рынке, а также включает отгрузку нефти на 10-30 дней вперед.

Обычно она торгуется в пределах одного-двух долларов от Brent, но огромный избыток предложения на рынке заставил делать рекордные скидки. Это означает, что производители продают нефть по более низким ценам.

Трейдеры и аналитики прогнозируют, что избыток доступной нефти со временем уменьшится по мере того, как страны начнут снимать ограничения на поездки и отменять карантин, а также по мере восстановления спроса до докризисного уровня примерно в 100 млн баррелей в день. Но на это уйдет время.

Бьернар Тонхауген, глава отдела нефтяных рынков в компании Rystad Energy, ожидает, что спрос упадет на 28 млн баррелей в сутки в этом месяце, на 21 млн в следующем месяце и на 16 млн в июне. Стоимость контрактов на нефть марки Brent на ближайшие два года близка к $40 за баррель.

Отрицательные цены в США

Стоимость фьючерсов на американскую эталонную нефть West Texas Intermediate упала ниже нуля на прошлой неделе, когда подошел срок окончания майских контрактов — момент, когда бумажные контракты могут превратиться в реальные баррели для физической поставки.

У трейдеров, включая хеджевые фонды и других финансовых игроков, на руках остались контракты на нефть, которую они не могли получить, так как хранилища в Кушинге, штат Оклахома — пункт поставки WTI — практически полностью заполнены.

В результате нефть упала до минимума в -$40 за баррель, поскольку, по сути, трейдеры платили конкурентам только за хранение, чтобы забрать у них нефть. Но цена отскочила назад, и июньские контракты держится на уровне около $12 за баррель.

По мнению некоторых представителей отрасли, отрицательные цены говорят о принципиальной ошибке, связанной с расположением пункта поставки WTI на нефтебазе в Кушинге, которая не имеет выхода к морю. Но проблема возникла не на пустом месте: американские производители уже некоторое время продают нефть на физическом рынке по однозначным ценам, при этом некоторые более тяжелые и менее популярные сорта уже опустились ниже нуля.

По данным Plains All American Pipeline LP, 27 апреля South Texas Sour, нефть с более высоким содержанием серы, стоила минус $3.75. Трейдеры рассчитывают, что Brent вряд ли упадет до отрицательных значений, поскольку это морская нефть. Пока они могут фрахтовать супертанкеры, у них будут хранилища или средства для транспортировки.

Тем не менее, биржа ICE, где в основном торгуется Brent, приняла меры, которые позволяет ей справиться с отрицательными ценами в случае дальнейшей просадки рынка. Мартин Рэтс, стратег Morgan Stanley по глобальным нефтяным рынкам, считает, что трейдеры, возможно, воспользовались этой возможностью.

«Сейчас все больше людей готовы к тому, чтобы использовать эти временные сбои, — отметил он. Падение WTI до отрицательных значений потрясло участников рынка. Сейчас многие люди думают: „если Brent действительно опустится ниже нуля, как извлечь из этого выгоду?»

Ближний Восток

Несмотря на одни из самых низких затрат на добычу нефти в мире, государственной нефтяной компании Саудовской Аравии, удается получить лишь небольшую прибыль.

Официальные цены Saudi Aramco на продажу нефти в Северную Европу в мае почти на $9 за баррель ниже внутридневных фьючерсов на нефть марки Brent — даже для самых легких сортов. Это означает, что королевство получает около $11 за баррель.

Компания также предлагает большие скидки в Азии, где она намерена сохранить долю рынка, несмотря на свои призывы прекратить ценовую войну с Россией из-за усилившегося влияния пандемии на нефтяной рынок.

Конкурирующие производители в регионе предлагают аналогичные скидки. Хотя, как ожидается, возглавляемая Саудовской Аравией ОПЕК и ее союзники начнут сокращать добычу в мае, этого может быть недостаточно, чтобы избежать переполнения хранилищ.

По мнению аналитиков JBC Energy, для того, чтобы заставить производителей ограничить добычу и закрыть месторождения и нефтеперерабатывающие заводы, требуются «более экстремальные» ценовые сигналы. Производители захотят продолжать производство как можно дольше в надежде что конкуренты сдадутся первыми.

Западная Африка

Западноафриканская нефть, добываемая в таких странах, как Нигерия и Ангола, которые являются членами ОПЕК, иногда торгуется с небольшой премией к Brent, поскольку многие сорта можно легко перерабатывать в топливо.

Но в последние годы Нигерии приходится конкурировать с американскими сланцевиками, которые в основном также производят более легкие сорта. В условиях нынешнего избытка давление только усилилось. В настоящее время Нигерийская национальная нефтяная корпорация предлагает свои основные марки Bonny Light и Qua Iboe почти на $4 за баррель ниже Dated Brent или около $10 за баррель.

«Сейчас на нефтяном рынке царит пессимизм», — заявил Тамас Варга из лондонской брокерской компании PVM.