Привлекательные и доступные биржевые фонды могут оказаться для инвесторов волком в овечьей шкуре. Неделю спустя после избрания Дональда Трампа новым президентом США, акции развивающихся стран (EM) пережили самое грандиозное со времен финансового кризиса падение. Этот обвал был спровоцирован обеспокоенностью в отношении дальнейших перспектив международной торговли. За пять дней MSCI EM — главный индекс акций развивающихся рынков – просел на 6.7%. И ETF стали для инвесторов одним из самых простых способов выражения своей новообретенной антипатии к этому сектору.
Расцвет ETF, предлагающих инвестиционным менеджерам и частным инвесторам операции по покупке и продаже активов с низкими издержками, во многом был стимулом для игры на развивающихся рынках. ETF популярны в развитом мире, но в развивающихся экономиках они находятся вне конкуренции. Согласно данным EPFR, из 47 млрд долларов, поступивших за 2016 год в фонды EM, три четверти этой суммы было размещено в ETF.
Однако популярность – это палка о двух концах для рынка, который традиционно предрасположен к резким сменам настроений инвесторов. Как только ситуация в сегменте EM начинает накаляться, сразу же резко увеличивается число инвесторов, потенциально готовых забрать свои деньги из ETF, комментирует Дэвид Хонер, глава департамента развивающихся рынков в BofA Merrill Lynch. «Даже страны, менее уязвимые перед повышением ставок США, переживали агрессивные продажи», - комментирует он недавнюю нервную лихорадку.
Привлекательность ETF на развивающихся рынках вполне объяснима. Многие инвесторы хотели бы принять на себя определенные риски в этом секторе, не имея при этом личного опыта и непосредственных глубоких знаний о стране, в активах которой они намереваются принять участие. В подобной ситуации возможность пассивных инвестиций и следования за ценовой динамикой базового актива, лежащего в основе фонда, представляется более привлекательной по сравнению с активным управлением инвестициями.
«ETF открывают доступ к базовым классам активов, в которые традиционно сложнее инвестировать, при этом предлагая более низкий уровень расходов и диверсификацию», - поясняет Том Бартолаччи, глава департамента по работе с ETF в Vanguard Europe.
В МВФ отмечают, что растущий приток капитала в EM-сегмент отчасти связан с улучшением экономического фона, при этом капитал привлекают даже страны со снижающимся кредитным рейтингом, а это значит, что дело не только в макроэкономике. В декабрьском докладе МВФ объяснил это явление ростом популярности индексных фондов и бенчмарков, облегчающих распределение капитала «вне зависимости от фундаментальных показателей соответствующей страны». «Приток средств в ETF развивающихся рынков был экстраординарно высоким, и это оказало давление на сегмент активного управления активами», - комментируют в UBS.
Согласно данным Morningstar, одним из наиболее успешных на рынке оказался портфель активов развивающихся стран фонда PowerShares FTSE RAFI, прибавивший в этом году 35%. Фонд PowerShares ориентируется на индекс, основанный на средневзвешенных значениях балансовой стоимости, потоков капитала, продажах и дивидендах, а не на рыночной капитализации. Такая структура позволяет устранить недостатки, характерные для ETF в развивающемся сегменте. Дело в том, что, по данным МВФ, в индексах, на которые ориентируются фонды, как правило, доминируют несколько стран и крупных, зачастую государственных предприятий. Это лишает инвесторов диверсификации, которую они рассчитывают получить на развивающемся рынке.
Например, в основном индексе ЕМ-сегмента, MSCI EM, на долю Китая приходится 27.5%, Мексика отвечает за 3.5%, а Польша всего за 1.1%. Четверть всех компаний являются государственными, в основном это предприятия энергетического, телекоммуникационного или финансового секторов, которые с 2010 года отстают от частных компаний. Деньги свободно текут на развивающиеся рынки через ETF, благодаря удобной модели пассивного инвестирования, однако это палка о двух концах. При первых признаках проблем инвесторы тут же забирают из фондов свои деньги. Отток инвестиций за несколько недель ноября исчисляется миллиардами долларов. «Ситуация действительно катастрофическая», - отмечают в UBS. «Капитал утекает из ЕМ-сегмента и направляется в США».
В прошлом месяце iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) возглавил список ETF с наиболее внушительными потерями: отток капитала в этом фонде достиг 3.5 млрд долларов. Также в несчастливую десятку вошел и iShares JPMorgan USD Emerging Markets Bond ETF, потерявший 900 млн долларов. И все же, несмотря на опасения, страхи и распродажи, спровоцированные триумфом Трампа на выборах, Vanguard FTSE Emerging Markets ETF и iShares Core MSCI Emerging Markets ETF по-прежнему входят в десятку лидеров среди биржевых фондов по притоку капитала в этом году.
Это отчасти отражает тот факт, что развивающимся странам удалось сократить дефициты текущих счетов по сравнению с уровнями трехлетней давности, когда рынки накрыла паника по поводу сокращения стимулов ФРС. В целом, экономики этих стран стали более устойчивыми и лучше подготовленными к внешним потрясениям. Крупные банки и инвесторы, включая UBS, JPMorgan, Schroder Investment Management и Credit Suisse по-прежнему считают этот сегмент весьма привлекательным.
«Вечеринка еще не закончилась», - отмечают аналитики PowerShares. «Но, как говорится, возможно, стоит танцевать поближе к выходу». Есть и те, кто настроен более скептично, отмечая в качестве одной из проблем слабые показатели доходности инвестиций в ЕМ-сегмент в долгосрочной перспективе. Например, Vanguard FTSE emerging markets ETF и iShares MSCI emerging markets ETF – крупнейшие биржевые фонды, ориентированные на активы развивающихся рынков – за последние три года показали отрицательную доходность, -1.2% и -2.9% соответственно.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам издания The Financial Times
