Коронавирус нанес по мировой экономике двойной удар, снизив темпы роста на несколько месяцев вперед и заставив инвесторов пересмотреть стоимость акций и облигаций с учетом падения доходов компаний.
С одной стороны, эпидемия подрывает способность производить товары, поскольку многие китайские фабрики по-прежнему закрыты, а рабочие остаются дома. Из-за этого производство товаров в этих регионах остановилось, а компании в других странах не могут получить материалы, необходимые для их бизнеса.
Первоначально этот шок предложения воспринимался как кратковременный сбой, который сойдет на нет, как только вирус будет взят под контроль. В результате появились предварительные прогнозы о том, что глобальный рост будет двигаться по V-образной траектории: спад в первом квартале и восстановление в последующие недели.
Теперь эти первоначальные представления о развитии событий в 2020 году рассыпались как карточный домик, потому что спрос тоже падает. Поскольку вирус распространился за пределы Китая, встревоженные потребители по всему миру неохотно совершают покупки, путешествуют или едят вне дома. Соответственно компании, скорее всего, не только отправят работников домой, но и прекратят нанимать новых сотрудников или инвестировать, еще больше сокращая расходы.
Среди экономистов разгорелся спор по поводу возможных последствий этих шоков, и профессор Гарвардского университета Кеннет Рогофф написал на этой неделе, что нельзя исключать рост инфляции, вызванный дефицитом предложения, как в 1970-х годах. В итоге давление на центральные банки и правительства возрастет: они должны принять меры для решения экономических проблем.
«Классическая рецессия связана с дефицитом спроса по отношению к предложению, — отметил Дэвид Уилкокс, бывший сотрудник Федеральной резервной системы, который сейчас работает в Институте международной экономики Петерсона. В этой более распространенной ситуации люди, отвечающие за проведение экономической политики, знают, как восполнить недостающий спрос. Но этот случай гораздо сложнее, поскольку пострадал не только спрос, но и предложение».
Из-за ударов по спросу и предложению мировой экономике грозит самый слабый рост со времен рецессии 2009 года, а целевые показатели инфляции становятся недостижимыми. Компании, включая Hyatt Hotels Corp. и United Airlines Holdings Inc. отказались от своих прогнозов по доходам, в то время как производители — от Samsung Electronics Co. до Toyota Motor Corp. — изо всех сил стараются восстановить производство.
Ограниченная эффективность
Эти сокрушительные удары объясняют, почему экстренное снижение процентных ставок ФРС, ставшее крупнейшим с 2008 года, изначально не смогло подстегнуть рынок акций. Несмотря на предупреждение Рогоффа о нехватке товаров, судя по казначейским ценным бумагам, трейдеры сейчас оценивают инфляцию в ближайшие десять лет на уровне всего 1.48%, по сравнению с 1.80% в начале 2020 года.
Что касается центральных банков, то они опасаются, что снижение ставок не приведет к возобновлению работы на фабриках или к возвращению сотрудников на работу. Даже для того чтобы поддержать спрос после исчезновения вируса, им, вероятно, придется проявить гораздо больше изобретательности — сочетать снижение ставок с целевыми программами, чтобы сохранить доверие и обеспечить поток кредитов. Кроме того, большинство центральных банков уже испытывают нехватку средств после предыдущих сокращений ставок.
Учитывая, что первые действия ФРС не оправдали надежд, давление на правительства усилилось. Американская Палата представителей приняла законопроект о чрезвычайных расходах в размере $7.8 млрд для финансирования мер, направленных на борьбу со вспышкой коронавируса, что наконец помогло акциям восстановиться.
«Это только начало кризиса», — заявил бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс.
Некоторые экономисты утверждают, что происходящее в основном связано с шоком предложения, другие также отмечают негативные последствия для спроса. И это различие имеет значение.
Политикам сложнее решить проблемы, связанные с шоком предложения, из-за невозможности быстро восстановить производство, транспортные или коммуникационные сети, а также природные ресурсы в случае неожиданных потрясений.
Чаще всего в этом случае требуются меры со стороны фискальных органов, которые до сих пор оставались на вторых ролях, позволив центральным банкам стать у руля. США, Япония, Италия и Южная Корея стали одними из тех стран, которые начали готовить пакетные меры для борьбы с вирусом, хотя в большинстве случаев они связаны со здравоохранением, лечением и профилактикой, а не с экономикой в целом.
«Конечно, снижение ставок не поможет заполнить пустые прилавки в магазинах, — считает Сима Шах, главный стратег Principal Global Investors. Монетарная политика не работает, когда предложение просто не может подогреть спрос».
Целевой подход
Что касается спроса, когда первыми на помощь обычно приходят центральные банки, то характер нынешнего шока может уменьшить эффективность монетарных стимулов. Хотя снижение стоимости заимствований может повысить покупательную способность домохозяйств, эта помощь все же ограничена, учитывая, что миллионы людей остаются дома из-за антивирусных мер или просто из страха заразиться.
Возможно, поэтому Народный банк Китая предпочел использовать целевые программы кредитования, а не снижать процентные ставки, после того как вирус разразился в начале этого года. Кроме того, китайские регуляторы позволили банкам увеличить общую сумму просроченных кредитов и ослабили правила продажи облигаций.
По словам аналитиков Credit Suisse Group AG, ФРС, возможно, тоже придется расширить действия. Золтан Позсар и Джеймс Суини заявили во вторник, что сбои в глобальной цепочке поставок могут в свою очередь привести к перебоям с платежами, ужесточая финансовые условия.
«Цепочка поставок — это цепочка платежей в обратном направлении», — написали они, призвав обеспечить «неограниченную поддержку ликвидности за счет баланса».
На прошлой неделе мировые акции достигли максимального падения со времен кредитного кризиса — произошел быстрый разворот по сравнению с рекордным максимумом, установленным индексом MSCI All Country World Index всего лишь 12 февраля. Он по-прежнему остается примерно на 8% ниже этого пикового значения, после того как в среду вырос на 2.7% благодаря росту расходов в США и победе кандидата от Демократической партии Джо Байдена на праймериз в супер-вторник, которую некоторые инвесторы встретили с облегчением. Тем не менее, сохраняется риск дальнейшего падения рынка.
«Хотя сокращение ставки ФРС действительно сыграло свою роль в конце 2019 года, продолжающееся снижение ставок может сейчас оказать рынкам лишь ограниченную поддержку», — заявила Цзиньи Пан, рыночный стратег IG Asia Pte в Сингапуре.
Учитывая все это, политикам нужно быть более изобретательными. Государственные расходы не ограничат распространение вируса, но они могут помочь восполнить потребительский спрос, который находится в состоянии свободного падения. Главный экономист Morgan Stanley Четан Ахья прогнозирует, что дефицит бюджета в четырех крупнейших развитых экономиках, а также в Китае, вырастет по меньшей мере до 4.7% от валового внутреннего продукта в этом году, что является максимальным показателем с 2011 года и выше прошлогоднего уровня в 4.1%.
«Экономические потрясения, вызванные COVID-19, могут иметь особенно разрушительные последствия, поскольку это шок как со стороны предложения, так и со стороны спроса», — заявил Марк Занди, главный экономист Moody’s Analytic.
Подготовлено Profinance.ru по материалам агентства Bloomberg
