И это не процентные ставки, это страх перед торговыми войнами и рецессией.
График разницы реальной доходности США с другими странами и график индекса доллара
Дональд Трамп винит в том, что доллар упорно не хочет снижаться, Федеральную резервную систему, которая не изъявила желания продолжить и дальше снижать процентные ставки. Но реальная доходность позволяет предположить, что доллар поддерживают инвесторы, опасающиеся торговой войны президента. И вот доказательства: американская валюта выросла против семи из 10 основных аналогов в этом году, даже несмотря на то, что премия по доходности облигаций Казначейства с поправкой на инфляцию по сравнению с долговыми рынками других стран снижалась с ноября.
Предполагаемая 10-летняя реальная доходность в США упала более чем на процентный пункт с ноябрьского максимума до 0.03%, что обусловлено снижением ставки ФРС на фоне сдержанных инфляционных ожиданий. Денежные рынки полностью оценивают дальнейшее снижение ставок ФРС на 1% к концу 2020 года. Индекс доллара в августе вырос до самого высокого уровня за последние два года, поскольку инвесторы искали защиту в активах-убежищах на фоне растущих опасений, что торговый спор может привести к рецессии мировой экономики.
«Это естественно, что доллар остается сильным», — сказал Дайсаку Уэно, главный валютныйстратег-аналитик Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co. в Токио. «Трамп ведет торговую войну с экономиками, которые имеют профицит с США и делают сильную американскую экономику еще сильнее».
Инвесторы могут лучше понять перспективы процентных ставок в США и последствия торговой войны, когда политики соберутся на симпозиуме в Джексон-Хоуле, который начнется в четверг, и на встрече «Группы семи». Саммит G-7, который начнется 24 августа, может закончиться без совместного коммюникеиз-за различий в вопросах свободной торговли и изменении климата, согласно японской телекомпании NHK. Если это произойдет, это будет первая встреча, которая завершится без совместного заявления с самой первой подобной встречи в 1975 году.
Превосходство доллара побудило Трампа атаковать политиков ФРС, обвиняя их в том, что они ослабили конкурентные преимущества США. Президент ФРБ Бостона Эрик Розенгрен, проголосовавший за сохранение ставок без изменений на последнем заседании, в понедельник преуменьшил необходимость большего смягчения, сказав, что он не убежден, что замедление мировой торговли и роста глобальной экономики значительно повредят экономике США.
Разница доходности с поправкой на инфляцию, использованная в приведенном выше графике, была построена с использованием 10-летних облигаций с привязкой к инфляции, выпущенных США, Германией, Японией, Великобританией, Канадой и Швецией. Среднее было получено с использованием того же веса как и для индекса доллара, за исключением Швейцарии, которая была исключена, поскольку она не выпускает сопоставимые суверенные ценные бумаги.
Масаки Кондо, а также Хироко Комия, Bloomberg
