Сегодня в США государственный праздник и выходной, и до начала главного события недели — референдума в Греции по вопросу принятия сделки, которая уже не доступна, — выйдут лишь несколько европейских отчетов. После всех этих месяцев ситуация довольно странная, но, возможно, мы, наконец, приближаемся к тому моменту, который описывал экономист Дорнбуш. Окончательная оценка индекса менеджеров по закупкам и данные о розничных продажах в Европе должны показать, что Европа не видит в Греции угрозу для своей экономики.

• Окончательная оценка композитного индекса PMI в Еврозоне предположительно осталась без изменения в области 54,1
• Невысокие значения розничных продаж в Европе «не означают неминуемые проблемы»
• Результаты опроса показывают, что на греческом референдуме едва ли удастся избежать катастрофы

Американские рынки сегодня закрыты, а экономических отчетов запланировано немного, поэтому лучшей рекомендацией будет продумать ставки перед запланированным на выходные референдумом в Греции. Это событие, а также длинные выходные заставили инвесторов ограничить рискованные сделки, но самые смелые могут получить возможность заработать на премии за греческий риск.

Композитный индекс менеджеров по закупкам в Еврозоне за июнь от компании Markit (08:00): Ожидается, что окончательная оценка композитного индекса PMI будет подтверждена на уровне 54,1, зафиксированном в предварительном отчете. В мае индекс PMI составил 53,6, а сейчас соответствует максимальному значению с мая 2011 года и значительно превышает нейтральную отметку 50. Это означает, что есть твердое основание надеяться на продолжение роста. Судя по всему, греческий и украинский кризисы, а также перспектива повышения процентной ставки в США произвели незначительный негативный эффект на экономику и были заглушены шумом печатного станка Европейского центрального банка.

Еврозона: розничная торговля в мае (09:00 GMT): Ожидается, что в мае розничные продажи выросли всего на 0,1% после прироста на 0,7% в апреле. Но не стоит интерпретировать такое ухудшение как знак неминуемых проблем, потому что в годовом выражении темпы роста предположительно составили 2,3%. Падение розничных продаж прекратилось в начале 2013 года, но фактический подъем начался только в 2014 году. Кроме того, признаки улучшения в последнее время наблюдаются повсеместно: и кризисные, и более процветающие страны демонстрируют тенденцию к росту.

Последние выходные Греции

Я знаю, что прошлые выходные должны были стать последними для Греции. Но тогда страна лишь не выполнила обязательства по погашению значительной части долга перед Международным валютным фондом, что никак не изменило ситуацию. Даже ЕЦБ оставил на этой неделе меры по оказанию экстренной финансовой помощи без изменений.

ЕЦБ мог бы сказать, что поскольку срок действия второй программы финансовой помощи истек в конце июня, юридических оснований для дальнейшего предоставления ликвидности нет, но это означало бы выкинуть Грецию из Еврозоны. По всей видимости, ЕЦБ и другие страны Еврозоны хотят узнать результат референдума, прежде чем предпринимать следующее действие.

В это воскресенье в Греции пройдет референдум по самому последнему предложению «тройки» (ЕС, МВФ и ЕЦБ). Как бы смешно это ни выглядело, но предложение «тройки» на самом деле уже не действует, поэтому, по сути, референдум наделяет греческое правительство полномочиями принять то, что может предложить «тройка» в будущем, или продолжать не исполнять свои обязательства по погашению долгов перед кредиторами.

Последствия того или иного решения неизвестны. В случае положительного ответа Греция, вероятно, будет вынуждена продолжить жить в условиях жесткой экономии и притворяться, что может расплатиться с долгами, но зато греческие банки будут пользоваться экстренной финансовой помощью от ЕЦБ, и, может быть, даже откроются новые возможности для финансирования.

Отрицательный ответ положит конец балансированию на краю пропасти, в результате чего либо страны-кредиторы признают необходимость списания долгов Греции, либо Греция в одностороннем порядке откажется исполнять все свои кредитные обязательства и введет параллельную валюту.

Результаты опроса показывают, что шансы практически одинаковые. По данным агентства Bloomberg, 47% респондентов считают, что ответ будет «да», и 43% — что «нет». В предыдущих опросах процент проголосовавших за отрицательный ответ был выше.

Такие процессы обычно затягиваются дольше, чем ожидается. Если вспомнить, то еще в 2010 году у Греции были отмечены трудности с поддержанием приемлемого уровня задолженности. Как сказал экономист Руди Дорнбуш, «кризис вызревает намного дольше, чем вы думаете, а происходит намного быстрее, чем вы могли предположить...».

Возможно, все это выльется в настоящий кризис евро, но, по крайней мере, сейчас по рыночным ценам этого не скажешь. Похоже, что ЕЦБ вовремя среагировал, и Греция находится под контролем. Но для Греции этот год может стать годом обнуления.