Американская экономика за последнее время серьезно сдала, при этом вероятность нового экономического спада растет с каждым новым отчетом. А ведь еще в конце прошлого года экономическая ситуация была совсем иной, более оптимистичной. Сейчас мы наблюдаем возврат к вялым темпам роста после начала восстановления летом 2009 года. Экономический рост в США в первые три квартала 2010 года был не просто слабым, он был основан на формировании запасов, а не на продажах потребителям или иных формах конечных продаж. В последнем квартале 2010 начались долгожданные изменения, поскольку потребительские расходы выросли на 4% в годовом исчислении - этого было достаточно для увеличения темпов роста реального ВВП до 3.1% в квартальном исчислении. Казалось, что экономике удалось избавиться от зависимости от накопления запасов.
Благоприятная динамика обнадежила частных и государственных аналитиков, которые изменили свои прогнозы на 2011 год в сторону повышения, при этом предполагалось, что рост производства, занятости и доходов приведет к дальнейшему увеличению потребительских расходов и формированию устойчивого восстановления.
Снижение налогов на заработную плату на два процента сроком на один год также должно было способствовать прогрессу в этом направлении.
К сожалению, ожидаемого роста потребительских расходов не произошло. Удорожание продуктов питания и энергоносителей опережало рост номинальных заработных плат, что привело к снижению реальных недельных доходов в январе. Между тем устойчивое падение цен на жилье снижало благосостояние большинства домохозяйств. В результате, реальные личные расходы выросли за январь всего на 1% в годовом исчислении по сравнению с ростом на 4% в предыдущем месяце. Тенденция к росту цен и снижению реальных доходов сохранилась и в феврале, и в марте, при этом резкое увеличение индекса потребительских цен привело к падению средних недельных доходов более чем на 5% в годовом соотношении. Не удивительно, что индексы потребительских настроений обрушились, а потребительские расходы вошли в фазу стагнации. Падение цен на жилье привело к снижению объема продаж как на первичном, так и на вторичном рынках. Это, в свою очередь, спровоцировало резкое сокращение объема новых строительных проектов и жилищного строительства. Падение, скорее всего, продолжится, потому что около 30% домов, купленных в ипотеку, стоят меньше, чем размер непогашенного кредита. В этом случае у потребителей появляется соблазн объявить дефолт, потому что ипотеки в США, по факту, являются безрегресным кредитом: кредитор может забрать недвижимость за неуплату, но не имеет права требовать другие активы или претендовать на долю в доходе. В результате, по 10% ипотек объявлен дефолт, или ведется процедура лишения права выкупа, что лишь увеличивает объем предложения на рынке недвижимости и стимулирует дальнейшее падение цен.
Компании реагируют на слабый спрос со стороны домохозяйств соответствующим образом, при этом, индексы, рассчитываемые Институтом ISM, падают как в отношении обрабатывающей промышленности, так и в отношении сектора услуг. Крупные компании поддерживают большие запасы наличных средств на своих счетах, однако, поступления от текущих операций продолжают падать. Последний показатель заказов вне оборонного сектора свидетельствует о сокращении капвложений. В апреле и мае негативная тенденция усилилась. Относительно быстрый рост уровня занятости по платежным ведомостям, проявившийся в первые четыре месяца года, остановился в мае - тогда экономика создала всего 54 000 новых рабочих мест. Это меньше трети среднего показателя за предыдущие четыре месяца. В итоге, ставка б/р выросла до 9.1%. Реакция рынка акций и облигаций на эти плохие новости была вполне предсказуемой. Процентная ставка по 10-летним государственным облигациям упала до 3%, а фондовый рынок ушел в штопор на шесть недель подряд - это самый длинный медвежий период с 2002 года - совокупное падение цен на акции превысило 6%. Снижение на фондовом рынке несомненно повлияет на потребительские расходы и инвестиции.
Монетарная и фискальная политика не смогут изменить ситуацию. Федрезерв США будет придерживаться своей политики нулевой процентной ставки; но, учитывая страх перед пузырем на рынке активов, Центробанк не станет продлять свою программу по покупке гос. облигаций - так называемую программу количественного ослабления. Более того, в ближайшие месяцы фискальная политика будет работать против экономического роста. Программа фискальных стимулов, запущенная в 2009 году, подходит к концу, при этом стимулирующие расходы сократились с 400 млрд. долларов в 2010 году до 137 млрд. долларов в 2011 году. В правительстве идут переговоры о дальнейшем сокращении расходов и повышении налогов, чтобы сократить фискальный дефицит. Таким образом, краткосрочный прогноз по американской экономике заставляет прослезиться. Очевидно, что фундаментальные изменения в политике произойдут не раньше ближайших президентских выборов, а также выборов в Конгресс в ноябре 2012 года.
Мартин Фельдштейн, профессор экономики в Гарварде, бывший председатель Консультативного экономического совета при президенте Рейгане, бывший Президент Национального бюро экономических исследований.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicat
