Нет, я не предлагаю наступать на пальцы афинского правительства, отчаянно цепляющегося за край «европейского утеса». Просто мы достигли той точки, в которой надежда на лучшее ведет к катастрофе. Европе нужен план по выводу Греции из состава Еврозоны. У региона сформировалось две группы проблем. Первая связана с неплатежеспособностью Греции, нестабильностью Португалии, Испании и Италии, а также сопутствующими им проблемами европейских банков. Вторая - это полное отсутствие конкурентоспособности и фискальная разруха в странах периферии. Решение проблем первой группы не избавит нас от второй автоматически. Но с них надо начинать. Решение о времени и условиях греческого дефолта уже нельзя откладывать на потом. У политиков есть выбор: взять все в свои руки и провести упорядоченную реструктуризацию, или пустить дело на самотек и получить хаотичный коллапс, который быстро поглотит всех остальных.
При этом выбор неочевиден. Чем дольше правительства спорят о том, как построить заградительные сооружения вокруг периферийных экономик, и как защитить банковскую систему, тем выше будет пламя европейского пожара, тем быстрее оно перерастет в неуправляемый пожар, который спалит до тла весь континент.
Греция должна получить свой очередной транш в рамках действующей программы финансовой помощи. Афины наконец-то начали продавать долгожданные признаки готовности сократить дефицит. Правительство принялось собирать налоги. Но в целом, цифры никак не сходятся, и нужные суммы не получаются. А всеобщая забастовка на прошлой неделе еще раз показала, греческие политики не контролируют ситуацию в обществе. У Еврозоны всего несколько недель, ну в лучшем случае пара месяцев, чтобы выработать то, что политики гордо называют программой реструктуризации. Более того, все еще есть и те, кто верит, что она не понадобится. Эти оптимисты в основном из Берлина. Ангела Меркель утверждает, что не позволит рынкам диктовать условия.
А ее коллеги предлагают вспомнить перемены в системе государственных финансов, произошедшие в Бельгии в 1990-х. Ирландию тоже приводят в пример, как страну, сумевшую стабилизировать ситуацию. Было бы время и политическое желание, и Греция смогла бы. Не думаю, они действительно верят в то, что говорят. Принимая во внимание долги Греции, ее бюджет и дефициты текущего счета, а также полное отсутствие конкурентоспособности, сложно представить, как ей удастся избежать долговой ловушки. Ударные дозы жесткой экономии чреваты серьезными побочными эффектами вплоть до летального исхода.
Пока негласная стратегия Еврозоны, настолько, насколько у нее вообще есть хоть что-то напоминающее стратегию, заключается в оттягивании дня расплаты. Продержите Грецию пару лет наплаву, и остальные страны Еврозоны сумеют подготовиться к тому, чтобы выдержать ее неизбежный дефолт. Если спустить Грецию с крючка сейчас, считают в Германии, то Португалия и Испания сочтут, что все уже позади. Кроме того, есть еще политически недееспособная Италия с массой экономических проблем. С Сильвио Берлуцкони и в хорошие-то времена сложно иметь дело. Сейчас не время давать ему возможность оправдывать свое бездействие.
Пытаться избежать риска недобросовестности - хороший принцип. Но он тоже палка о двух концах. Европейский центральный банк очень ревностно относится к своей репутации и своим обязанностям. Жан-Клод Трише, председатель ЕЦБ, снова заявил о том, что правительства должны самостоятельно отвечать за свой кризис, а не пытаться переложить бремя на плечи Центробанка. Теоретически, он, пожалуй, прав. Но правила для того и создаются, чтобы их нарушать. Репутация ЕЦБ будет недорого стоить, если станет прощальной песней для евро.
План А был основан на предположении, что Грецию можно будет успешно закрыть на карантин. Экономический рост, рекапитализированная банковская система и существенные улучшения в системе государственных финансов других периферийных стран вернут Еврозоне доброе здравие. И только тогда можно будет позволить Греции объявить дефолт. Но события начали развиваться совсем не в том направлении. Не уладив ситуацию в Греции, политики подорвали здоровье других стран региона, зараза начала расползаться по другим странам, добралась до Италии и поставила под угрозу французские и немецкие банки. В результате мы можем получить так называемый «обратный цикл». Кризис суверенного долга родился из банковского кризиса и теперь порождает новый банковский кризис.
Понижение рейтинга Италии и франко-бельгийские проблемы с Dexia - последние красноречивые примеры. Управлять дефолтом сложно и рискованно. Политики все еще с содроганием вспоминают тот ужас, который им довелось пережить после падения Lehman Brothers. Никто не может гарантировать, что удастся аккуратно списать 50 или 60% греческого долга, не взорвав всю систему. Но то, что неуправляемый дефолт закончится колоссальными разрушениями, это точно. Иногда приходится принимать непопулярные экономические решения, просто потому что нет другой альтернативы.
Всем хорошо известно, что нужно делать, чтобы сгладить риски. Во-первых, провести координированную рекапитализацию банков и увеличить Европейский фонд финансовой стабильности как минимум в четыре раза до 2000 млрд. евро. Для этого потребуется желание и готовность ЕЦБ признать, что сохранение евро важнее, чем следование своим инфляционным принципам. Рынки нужно убедить в двух вещах: у Еврозоны есть ресурсы, чтобы справиться с любыми неприятностями.
Дефолт Греции должен быть представлен, как стремление европейских политиков спасти единую валюту. Таким образом, встает вопрос, должна ли Греция остаться в составе Еврозоны. Ответ - да. Пока. В Испании и Португалии участие в европейском проекте рассматривают как путь к модернизации. Греция же даже не пыталась у себя ничего изменить. Дефолт не избавит ее от необходимости навести порядок в своих институтах и модернизировать экономику. Если она этого не сделает, ей придется покинуть Еврозону. Но тогда это будет только ее выбор.
Филип Стивенс
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times
