Сегодня и завтра министры финансов и главы Центробанков двадцати крупнейших стран мира соберутся в Париже, чтобы обсудить проблемы восстановления мировой экономике. Это заседание нового координационного органа мировой экономики уже стало привычным, однако, по прежнему привлекает к себе внимание финансовой общественности. Как водится, политики уже провели серию брифингов, поделившись своими мыслями на счет предстоящего события, а инсайдеры и аналитики разобрали возможные причинно-следственные связи. На наш взгляд, не стоит принимать эти истории близко к сердцу, потому что действия политиков гораздо важнее слов. Однако можно использовать их как ориентиры, подсказки о том, чего можно ждать или что может произойти в ближайшие месяцы. Сейчас наиболее актуальным представляется вопрос о том, столкнется ли мировая экономика с препятствием для роста на начальной стадии цикла, и если да, то насколько оно будет серьезным.
На данный момент можно выделить, по меньшей мере, пять нерешенных вопросов, которые, в зависимости от дальнейшего развития ситуации, могут привести к возникновению препятствий. Таким образом, слушая выступления политиков на саммите Большой Двадцатки, нужно искать намеки на политические действия по данным аспектам. О том, что это за аспекты, чуть ниже. Пока же рассмотрим саму фазу роста.
Никто не знает, как долго продлится нынешняя стадия экономической экспансии, однако, мы вполне можем надеяться на несколько лет устойчивого роста. Предыдущие периоды расцвета длились от семи до девяти лет. Однако на этот раз есть одно небольшое отличие: этот рост обусловлен, по большей части, активно развивающимися экономиками Азии. На долю развитых стран по-прежнему приходится около 65% от мирового ВВП. За все остальное отвечает группа развивающихся стран. Goldman Sachs в своем последнем отчете называет их "странами роста". Не исключено, что уже в 2020 году они будут обеспечивать большую часть роста мировой экономики. Среди развитых стран только Штаты могут похвастаться приличным результатом. Япония и Корея тоже еще худо-бедно растут, чего не скажешь о Европе. В ближайшие десять лет Турция и Индонезия опередят в этом плане Германию, Францию и Британию - какой удар по самолюбию Старого Света. Но, что немаловажно, эти страны будут способны расти только в рамках свободной мировой торговли. Таким образом, Большой Двадцатке нужно подумать о нейтрализации рисков, которые можно собрать под общим названием "мировые дисбалансы".
Проблема один. Фискальный дефицит в США. Недавно Штаты обнародовали свой бюджет на следующий фискальный год, который начинается в октябре. Европейцы живут от апреля до апреля, а американцы от октября до октября. Президент Барак Обама в своем бюджете предлагает сократить дефицит с 12% от ВВП до 7%. Фактически, это еще более стремительное снижение дефицита, чем в Великобритании. Таким образом, это станет большим шагом вперед, если, конечно, стране удастся его реализовать. К сожалению, в ближайшие годы темпы корректировки дефицита снизятся, при этом, согласно прогнозам к 2017 году в США все еще будет сохраняться дефицит бюджета на уровне 3% от ВВП. Ну и потом, это лишь проект бюджета, предложенный Президентом, его еще должен одобрить Конгресс. Пока не ясно, в какую сторону он может его изменить. Однако уже через несколько месяцев будет ясно, насколько серьезно Штаты настроены на сокращение фискального дефицита, что станет одним из ключевых факторов корректировки мировых дисбалансов. Дисбаланс сбережений, в частности, в Китае, который при помощи своих сбережений финансирует дефицит в США, является одним из дестабилизирующих факторов мировой экономики. Несмотря на то, что взаимосвязь между фискальным дефицитом и текущим счетом является весьма условной, сокращение первого является необходимым предварительным условием для сокращения второго.
Но если должники должны ответственно относиться к своим долгам, то кредиторы должны думать о том, кому выдают займы. Проблема два - китайская монетарная и валютная политика. Здесь можно выделить три направления. Первое - это быстрое сокращение профицита торгового баланса: за последние несколько месяцев он сократился почти в два раза. Второе - это нарастание инфляционного давления в Китае на фоне быстрого повышения цен на экспорт. И, наконец, ужесточение монетарной политики, логическим продолжением которого станет постепенное укрепление курса юань/доллар. В результате позитивной динамики по всем трем направлениям у нас появится шанс, что торговый дисбаланс между Китаем и остальным миром продолжит сокращаться. Таким образом, участие Китая в формировании мировых дисбалансов снизится.
Проблема три - европейская платежеспособность. Когда ждать первого дефолта в Европе, вероятно, в Греции? Конечно, такие вопросы не принято задавать в приличном обществе, кроме того, если это и случится, то еще как минимум года через три. Однако не исключено, что попытки нового ирландского правительства после выборов пересмотреть условия займа приведут к переоценке угрозы суверенного дефолта или даже, не побоюсь этого слова, необходимости суверенного дефолта. Потребности финансирования других, гораздо более крупных европейских стран, велики, а новые программы по спасению утопающих неизбежны. дело может принять очень и очень неприятный оборот.
Проблема четыре - мировые рынки продуктов питания и энергоносителей. Несмотря на то, что мы находимся только в самом начале цикла роста, цены на продукты питания и энергоносители уже стремительно растут. Если прогнозы Goldman Sachs по темпам роста на ближайшее десятилетие оправдаются, ценовое давление не только сохранится, но и усилится в ближайшие годы. Сейчас активно обсуждают роль спекулянтов в развитии восходящей ценовой динамики на рынке продуктов питания и сырья. Конечно, без них не обошлось, но не стоит перекладывать на них всю вину. Какой бы ни была краткосрочная реакция - а недавний стремительный рост цен на нефть явно дело рук с спекулянтов - все прояснит лишь долгосрочная перспектива. Сдержать рост цен можно посредством увеличения объемов производства (затруднительно в случае с нефтью), и сокращением спроса (затруднительно в условиях экономического роста). К сожалению, политики не в состоянии увеличить объем предложения на рынке нефти и сырья, но зато своими действиями они вполне могут повлиять на спрос.
И, наконец, проблема пять - судьба доллара. Здесь главный вопрос заключается в том, как долго доллар сможет сохранять за собой звание мировой резервной валюты. Сейчас многие говорят о том, что его нужно чем-то заменить. Первыми в списке альтернатив стоят специальные права заимствования МВФ. Но эти разговоры лишены смысла, поскольку центральные банки, и в первую очередь китайский, продолжают скупать доллары и складывать их в своих копилках. Но, как бы там ни было, в обозримом будущем роль доллара будет слабеть. События ближайших месяцев помогут нам определиться со скоростью его падения. Слишком путано? Ну что ж, такова отличительная черта международных саммитов. Но, как уже отмечалось выше, следует обращать внимание не на то, что говорят политики, а на то, что они делают для решения этих пяти проблем. Также следует обратить особое внимание на источники мирового роста нового десятилетия, а также на то, как они повлияют на расстановку сил.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Independent
