Печатный станок - тайное оружие государств и постыдная политика, о которой не принято говорить вслух в приличном обществе. Что ж, пришло время задействовать ее на полную мощь. В противном случае нас ждет потерянное десятилетие. Терять столько лет не просто бессмысленно. Это жестоко. Возможно, садисты любят жестокость и упиваются ею, но нормальные здравомыслящие люди стараются ее избегать, считая моральным и интеллектуальным уродством. Не прошло и четырех лет после начала предыдущей рецессии, а нам уже грозит новая. Она принесет горе тем, кто потеряет работу, разрушит надежды молодых на успешную карьеру. Для Великобритании главная опасность кроется в падении цен на жилье, которое расшатывает финансовое положение домохозяйств и банков. Новая рецессия также разрушит хрупкое деловое доверие, выльется в сокращение реальных инвестиций, которые и так в начале 2011 года были на 20% ниже, чем на начало кризиса.
В конечном счете, структурные перемены, необходимые для формирования основы устойчивого восстановления, вновь придется отложить до лучших времен.
Валовой внутренний продукт Великобритании на 4% ниже докризисных максимумов, поэтому новый спад будет еще более глубоким, более затяжным и более дорогим, чем Великая Депрессия 1930-х годов.
Что нужно сделать? В первую очередь, нужно отказаться от того, что приглашенный член Комитета по монетарной политике Адам Позен называет «политикой пораженческих настроений». «В современной истории... все спады, спровоцированные крупными финансовыми кризисами, сопровождались преждевременным отказом от стимулирующих мер, необходимых для поддержания процесса восстановления. Всякий раз неуместно влиятельные лица настаивали на том, что дальнейшие стимулы приведут к разрушительным последствиям, что они разлагают политическую систему, или что такая политика неэффективна», - заявил он в своем выступлении.
Спенсер Дейл, старший экономист Банка Англии, утверждает, что резкий спад производительности в Великобритании указывает на перманентное снижение потенциального объема производства и экономического роста. Он также предполагает, что частично этот процесс связан с снижением инноваций в малом бизнесе. Спенсер ничем не подкрепляет свою теорию. Между тем, Билл Мартин из Центра деловых исследований у Кембридже, в своем исследовании отметил, что производительность и объемы производства снизились во всех отраслях. Это значит, что вялый подтачивает экономику.
Следовательно, нужно поддержать спрос. Фискальная политика работает в режиме «камикадзе», то есть, нацелена на ужесточение, а у монетарной политики не осталось традиционных инструментов. Остается лишь одно - количественное ослабление. Позен рекомендует не мелочиться, начать «минимум с 50 млрд. фунтов, которые должны быть потрачены на покупки государственных облигаций на вторичных рынках».
В последнее время он говорит уже и о более крупных суммах в 75 и даже 100 млрд. фунтов, ссылаясь на неблагоприятные внешние условия. Понизив долгосрочные ставки, конечно, можно на время облегчить тягость кризиса. Но Позен при этом также рекомендует использовать две институциональные инновации, также нацеленные на повышение предложения: государственный банк или орган для кредитования малого бизнеса, и институт для секъюритизации займов, выданных малым и средним предприятиям.
Альтернативой может быть новое агентство, которое возьмет на себя риски, связанные с традиционным банковским кредитованием в малом и среднем бизнесе. Эти меры будут в большей степени способствовать кредитованию, чем повальная гарантия банковских обязательств. Но лично мне больше по душе «деньги с вертолета» - способ, рекомендованный радикальным экономистом Милтоном Фридманом.
Это станет квази-финансовой операцией. Деньги, напечатанные Центробанком, перейдут от правительства людям в целом. Или же правительство может напрямую финансироваться в Центробанке. Еще лучше, если правительство пойдет на повышение своих дефицитов, например, резко понизив налоги, а необходимые деньги на эти программы возьмет опять-таки в Центробанке. В любом случае, центральный банк будет выполнять функции обычного банка, то есть зарабатывать на кредитах.
В сложившихся обстоятельствах политика прямого финансирования правительства Центробанкам должна импонировать монетаристам и кейнсианцам. Первые обеспокоены тем, что общая денежная масса (М4) в Великобритании сократилась на 1.1% с начала текущего года по июль. Последние же будут довольны тем, что правительство может увеличивать свои дефициты, не увеличивая свою задолженность перед обществом. Некоторые считают, что прямое финансирование Центробанком приведет к росту инфляции. Но это не так.
Между деньгами центрального банка и общей денежной массой не существует автоматической взаимосвязи. Более того, политика будет иметь инфляционные последствия только в том случае, если она спровоцирует хронический избыток спроса. Но пока у ЦБ есть возможность сказать «хватит», никакой опасности нет. Гораздо страшнее то, что длительный период вялого спроса может уничтожить предложение, разорить страну и оставить правительству огромные государственные долги. Коротко говоря, нам грозит потерянное десятилетие. Нужно действовать не медля ни минуты.
Мартин Вулф
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times
