Недовольство китайских политиков можно понять, учитывая летнюю безответственную конфронтацию американских политиков. К сожалению, в том, что касается международных финансов, недовольство ничего не решает. Опасность, которая грозит США, заключается в том, что после принятия решения по лимиту государственного долга они могут потерять ощущение безотлагательности проблемы, связанной со своим фискальным положением. Между тем, Китай никак не может выучить простой урок – пора избавляться от зависимости от американской валюты.
Китай обеспокоен возможным дефолтом США по вполне объяснимым причинам. Дефолт, как и понижение кредитного рейтинга США, повлечет за собой крупные потери, поскольку Китай является крупнейшим иностранным держателем американских облигаций. Решение по государственному долгу США принято, но он может продолжить расти до таких размеров, когда политикам не останется ничего, кроме как снять часть долгового бремени при помощи инфляции. Китай ничего не может сделать с уже имеющимися у него американскими облигациями, но он может пересмотреть будущую политику и задаться вопросом: как он оказался в этой ловушке, и как из нее выбраться.
На протяжении более двух десятилетий Китаю почти всегда удавалось сохранять профицит платежного баланса и движений капитала. Это неизбежно привело к росту валютных резервов. Тем не менее, совершенно ясно, что Китаю не выгодно постоянно поддерживать эти профициты. По уровню дохода на душу населения развивающаяся страна не вошла в первую сотню. При этом Китай десятилетиями одалживает средства одной из богатейших стран мира – это нерационально. Хуже всего то, что Китай, как один из крупнейших прямых иностранных инвесторов в мире, одалживает деньги, которые он занял под высокие проценты у своих кредиторов, покупая американские облигации, а не импортируя товары и услуги. Китай обладает огромным запасом иностранных активов, выраженных в долларах, а также значительным количеством долгов, выраженных в юанях. Бесспорно, такая структура активов и обязательств ставит под удар его международную инвестиционную позицию при девальвации доллара против юаня.
Китайские политики признали, что их запасы иностранных валют уже превысили все пределы разумного. Они пытаются принимать различные меры, чтобы замедлить рост своих резервов и защитить стоимость существующих активов. Среди них стимуляция спроса, позволяющая юаню постепенно укрепляться, и создание фондов суверенного благосостояния. Они также выдвинули предложение о реформе международной денежной системы и интернационализации юаня. К сожалению, ничто из этого не сработало. Валютные резервы продолжили уверенно расти на фоне полноводного притока капитала и профицита текущего счета. Политики потерпели неудачу, поскольку их действия не были направлены на устранение реальной причины резкого увеличения валютных резервов – а именно на интервенцию, которая должна скорректировать темпы роста юаня. Вопрос в том, какие убытки по своим валютным резервам готов понести Китай, чтобы замедлить темпы укрепления национальной валюты?
Есть еще одна проблема: Китай не сможет реализовать убытки по своим финансовым активам, пока их держатели не решат их обналичить. Если правительство США продолжит выплачивать государственный долг, а Китай – вкладывать сбережения в американские облигации, игра может затянуться надолго. Однако ситуация уже несовместима с жизнью. Чем дольше она тянется, тем более жестоким и деструктивным будет процесс излечения. Самый главный урок, который должен усвоить Китай в результате долгового кризиса США, - это необходимость отказаться от политики, которая приведет к дальнейшему росту валютных резервов. Многие развитые страны просто печатают деньги (ходят слухи, что и США готовы вновь прибегнуть к количественному ослаблению), поэтому Китай должен понять, что больше нет смысла инвестировать в бумажные активы развитого мира. Народный банк Китая должен как можно скорее прекратить покупку американских долларов и позволить рынку устанавливать валютный курс. Давно следовало так поступить. Хватит сомнений и нерешительности. Конечно, введение системы плавающего валютного курса для юаня будет болезненным. Тем не менее, в конечном счете, от этого выиграет не только китайская, но и мировая экономика.
Ю Йондинг
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times
