Вы думаете, что наступил год кролика. Ошибаетесь. Это год пузырей. Кому-то подобные утверждения покажутся странными, ведь большинство ключевых экономик либо уже переживают рецессию, либо одной ногой там. Тем не менее, практически нулевые процентные ставки в Вашингтоне, Токио и Франкфурте в сочетании с коварной человеческой психологией могут сыграть с рынками злую шутку. Не сильно преувеличу, если скажу, что у нас надувается пузырь в пузыре. Силы, которые будут управлять рынком в 2011 году, выходят далеко за пределы монетарной политики. На наших глазах могут надуться несколько крупных пузырей, грозящих разрушительными последствиями для всей финансовой системы - какие-то на рынке активов, а какие-то на исковерканном восприятии. Вот только некоторые из них.
1. Горячие деньги. Азиатско-тихоокеанский индекс MSCI вырос на 14% за последний год, обогнав более общие индексы MSCI. Это просто здорово, но было бы еще лучше, если бы рост основывался на фундаментальных факторах, а не на ультра-низких процентных ставках. Щедрость Банка Японии давно покинула пределы разумного и активно способствует росту на рынке акций, облигаций и жилья не только в Японии, но и в других странах. Так называемые спекуляции carry, ранее финансируемые в иенах, которые подразумевают получение дешевых кредитов в японской валюте для инвестирования в более рисковые активы за рубежом, теперь финансируются и в долларах. В 2010 году ФРС наводнил Азию долларовой ликвидностью благодаря своей крайне стимулирующей политике. Она может вырасти катастрофических размеров, тогда за ней потянется шлейф разрушений и кризисов.
2. Теория размежевания. В данном случае, пузырь - это необоснованная вера в то, что азиатские экономики будут быстро расти, не зависимо от того, что происходит на Западе. Не стоит питать иллюзий. Здорово, что Китай растет на 9.6% в год, а Индия на 8.9%. Но ничто не поможет региону лучше, чем восстановление экономик США, Еврозону, Японии и Великобритании, чей совокупный годовой объем производства составляет 34 трлн. долларов. Азия прекрасно проявила себя, оставшись на плаву после краха на Уолл-стрит в 2008 году. Пару лет развивающиеся экономики еще протянут без помощи развитого мира. Нам же остается лишь пожелать им удачи в новом году.
3. Цены на продукты питания. Индийская газета Times 3 января задала вопрос, который запал в душу многим читателям из азиатских стран: "Может ли правительство сделать что-нибудь на законных основаниях, чтобы сдержать рост цен"? Ответ - нет. Практически ничего. Согласно прогнозам Продовольственной и сельскохозяйственной организации ООН, в 2010 году стоимость мирового импорта продуктов питания составила 1.026 трлн. долларов по сравнению с 896 млрд. долларов в 2009 году. А все самое интересное еще только начинается. Дисбаланс спроса и предложения, а также отсутствие гибкости в региональных торговых системах лишь ускорят эту ценовую тенденцию, поставив перед развивающимися странами одну из основополагающих задач: дать хлеба тем, кто двигает вперед их экономики.
4. Социальное неравенство. Рост цен на все подряд, начиная от продуктов питания и заканчивая транспортом, привел к увеличению инфляции в Индонезии до 20-месячных максимумов. Траектория цен на товары повседневного спроса быстро нейтрализует все усилия Азии по сокращению социальной пропасти между бедными и богатыми слоями населения. Удорожание растительного масла, риса и рыбы, конечно, ничего не значит для менеджера в Goldman Sashs. Но для семьи, живущей на 3 доллара в день и уже тратящей две трети этой суммы на пропитание - это катастрофа. Увеличение разрыва между богатыми и бедными может привести к росту социальной напряженности в 2011 году, поскольку плохой урожай и инфляция повлекут за собой голод, мятежи, акции протеста и торговые войны во всем мире. Этот пузырь питается людскими страданиями.
5. Плохая погода. Опыт Австралии говорит о многом. Несколько месяцев назад засуха поставила под угрозу экономический прогноз страны. Сегодняшние наводнения, которые некоторые сравнивают с "библейским потопом", уже заставляют экономистов пересчитывать прогнозы и обдумывать, каким образом они повлияют на стоимость сырья. Забудьте о температуре и подумайте о том, насколько часто погода в последнее время выкидывает всякие штуки от Майями до Мумбая. Деннис Гартман, экономист, советует инвесторам продавать австралийский доллар против евро, поскольку наводнения могут повлиять на объемы экспорта угля и пшеницы. Забавно, что матушка Природа заставляет кого-то перекинуться в лагерь быков по евро.
6. Валютные резервы. Зачем экономике 2.7 трлн. долларов валютных резервов - выше моего понимания. При этом не только Китай оказался в ловушке, вынужденный накапливать резервы, чтобы поддержать стоимость уже имеющихся активов. У Японии их тоже более 1 трлн. долларов. Это крайне непродуктивное использование благосостояния, а также растущий с каждым днем риск, от которого сложно будет избавиться.
7. Геополитические риски. Пусть Ким Чен Ир (прим Profinance.ru: глава Корейской Народной Демократической Республики) напоминает инвесторам о том, что главные сюрпризы и неожиданности для инвесторов связаны вовсе не с экономическими или корпоративными отчетами, а с бандитскими политическими режимами, как, например, в Северной Корее. Провокации со стороны Пхеньяна будут все чаще и все существеннее. На спорных территориях будут доминировать быки. Правительства, столкнувшись с растущей неопределенностью, стремятся задобрить массы. Желание объединить народ может перерасти в конфликт между соседями. Инвесторы ищут убежище, в надежде переждать, пока буря минует. Этим объясняется рост цен на золото до 1400 долларов за унцию.
8. Большая Двадцатка. Любые предположения о том, что европейские лидеры могут предотвратить катастрофу слишком оптимистичны и иррациональны. То же самое относится и к прогнозу, что Китай будет вечно расти на 10% в год, а Япония сможет побороть дефляцию. Настоящий пузырь восприятия заключается в надежде на то, что собрание из представителей 20 стран может усмирить рынки и решить проблему дисбалансов, формировавшихся годами. Предстоящий год может сильно разочаровать нас.
Уильям Песек
По материалам агентства Bloomberg
