Есть кое-что забавное в тех 1.7 трлн. долларов, которые, по словам американских компаний, бессрочно инвестированы за рубежом. На самом деле, большая их часть находятся прямо здесь – дома. Некоторые компании, включая интернет-гиганта Google Inc., производителя программного обеспечения Microsoft Corp. и специалиста по хранению данных EMC Corp., держат более трех четвертей наличных, принадлежащих их иностранным дочерним компаниям, в американских банках, в американской валюте или в американских облигациях и корпоративных ценных бумагах, согласно источникам, близким к денежным позициям этих компаний. Однако в глазах закона, Федеральной налоговой службы и руководителей компании эти деньги находятся за рубежом. До тех пор пока они не вернулись обратным потоком в головную компанию, американские налоги не существуют. И держать их на счетах американских банков или в ценных бумагах США безопаснее, чем вкладывать в потенциально рискованные иностранные инвестиции. В терминах бухгалтерской отчетности размещение средств может быть всего лишь техническим нюансом.
Но для людей по обе стороны жесткой дискуссии о реформе налогов на корпоративные доходы тут скрыт совсем иной смысл: то, что принято считать абсурдностью правил, которые побуждают компании упражняться в семантических играх, юридической гимнастике и неэффективных методах корпоративного финансирования, на самом деле направлено на защиту прибыли от американских налогов.
Средства, накапливаемые крупнейшими национальными корпорациями, скоро снова окажутся в центре внимания, поскольку нас ждет сезон отчетов о доходах в четвертом квартале и за весь 2012 год. На прошлой неделе свои отчеты уже обнародовали такие компании как интернет-гигант Google, чьи запасы наличности выросли до 48.1 млрд. долларов, по сравнению с 44.6 млрд. долларов в прошлом году. Тот факт, что большая часть средств уже находится в США, также подрывает основной аргумент компаний, которые ищут освобождения от налогов, чтобы вернуть домой средства, заработанные заграницей.
Налоговые эксперты и конгрессмены отмечают, что деньги обесцениваются, лежа без дела за рубежом, в то время как их можно инвестировать во благо американской экономики. Эдвард Клайнбард, профессор юридического факультета Университета Южной Калифорнии и бывший глава Объединенного комитета по налогообложению в Конгрессе, отметил, что сейчас бытует ошибочное мнение о недоступности излишков корпоративной наличности, которая чудесным образом «превратилась в золотые монеты и охраняемые Румпельштильцхеном» (Прим. Forexpf.ru: Румпельштильцхен - злой карлик из сказки Братьев Грин, способный создавать золото из соломы и спрядать ее).
«Если это активы в американских долларах, значит, они, так или иначе, в американской экономике», - добавляет он. «Но при этом не доступны акционерам». США – единственная крупная экономика, где налоговое управление требует долю от прибыли внутренних компаний независимо от того, где эти доходы заработаны. Однако аудиторы не требуют от компаний отчетов по возможным налогам на иностранную прибыль до тех пор, пока они заявляют, что денежные средства постоянно инвестируются за рубежом.
Вывод: у американских компаний есть огромный стимул искать пути получения наибольшей доли прибыли за рубежом и держать ее в иностранной валюте. Недавно Комиссия по ценным бумагам и биржам вынудила компании сообщить о том, какую сумму налога они бы уплатили, если бы эти денежные средства были переведены в головные американские компании. Идея заключается в том, чтобы обрисовать акционерам радостную картину того, сколько средств они получили бы в случае репатриации.
Американские компании пытаются воздействовать на членов Конгресса, чтобы заменить действующую систему корпоративного налогообложения на ту, при которой они будут платить налоги только с внутренней прибыли. Кроме того, некоторые говорят о том, что они бы согласились с налогом на репатриированную прибыль, если бы он был ниже действующей ставки налогообложения корпораций в 35%, чтобы они могли использовать средства для выплаты дивидендов, выкупать акции или пускать их в работу в США каким-либо другим путем.
Согласно данным обязательной отчетности компании EMC на конец сентября, из 10.6 миллиарда долларов наличных сбережений 5.1 млрд. долларов хранились за рубежом. Тем не менее, физически,более 75% этих иностранных доходов находилось в США или американских инвестициях, согласно докладу Сената в 2011 году, показатели которого компания подтвердила.
«Одна из основных причин того, что иностранные дочерние филиалы американских компаний реинвестируют прибыль в долларовые активы, - это желание избежать случайных прибылей и убытков, вызванных изменениями в обменном курсе», - написала представительница EMC, Лесли Огродник, в электронном ответе на вопрос о наличных сбережениях компании. И так делает не только EMC. Согласно данным Комиссии по ценным бумагам и биржам, примерно 93% из 58 миллиардов долларов наличных сбережений иностранных дочерних филиалов компании Microsoft инвестированы в государственные облигации США, американские корпоративные ценные бумаги и американские ипотечные облигации.
Большая их часть находится на счетах в США, согласно источнику, хорошо знакомому с этим аспектом. Судя по отчетам компании Microsoft, общая сумма денежных резервов составила 66.6 миллиардов долларов. Средства иностранных дочерних филиалов компании Microsoft «считаются постоянно реинвестируемыми на иностранной территории», сообщила компания в своих отчетах. "В настоящий момент мы не пытаемся репатриировать эти средства и не видим в этом необходимости».
Большая часть наличных и инвестиций на сумму 29.1 миллиарда долларов, которые компания Google собиралась «бессрочно реинвестировать», согласно ее октябрьскому отчету по ценным бумагам, находится на счетах или инвестирована в США. То же самое справедливо и для иностранной прибыли компании Oracle Corp., согласно докладу Сената. «Если вы американская компания, то скорее оставите ее в долларах, чем пойдете на валютные риски», - говорил Фредерик Дж. Рейнольдс, бывший финансовый директор CBS Corp.
«Ни один финансовый директор не хочет опускать» оценку прибыли «из-за убытков, связанных с валютным курсом», - отметил он. Иностранные дочерние филиалы американских компаний часто держат долларовые счета в таких «налоговых гаванях» как Ирландия, Каймановы острова и Сингапур. Но, в конечном счете, эти счета являются американскими, независимо от того, где они открыты. Иностранный банк, как правило, держит долларовые депозиты в так называемом корреспондентском банке в США.
«Деньги находятся в США, но контроль за ними осуществляется за пределами страны", - отметил Томас Дис, вице-президент и управляющий финансами производителя химической продукции в Филадельфии - FMC Corp. и глава Национальной ассоциации финансовых директоров корпораций. Аудиторы и Комиссия по ценным бумагам и биржам ожидают, что компании обеспечат возможный рост налоговых поступлений, если их дочерние филиалы однажды решатся перевести средства из иностранной прибыли в американскую головную компанию.
Однако очень немногие компании готовы к такому шагу. Избежать этого просто: сотрудник компании, обычно финансовый директор или управляющий финансами, сообщает аудиторам компании о том, что средства бессрочно инвестированы за рубежом. Финансовые эксперты говорят, что обычно аудиторы не сомневаются в заявлении до тех пор, пока поведение компании остается стабильным и она не репатриирует систематически средства, предназначенные для иностранных инвестиций.
Зачем отказываться от размещения средств за границей? Иностранные рынки предлагают лучшие перспективы роста многим американским компаниям, и им могут потребоваться средства на строительство заводов, разработку новых продуктов или приобретение. Кроме того, определение направления расходования средств можно изменить, если компания готова пойти на уплату налогов. Например, компания United Technologies Corp. использовала четыре миллиарда долларов таких «бессрочно» реинвестируемых средств, содержащихся в иностранных дочерних филиалах, чтобы оплатить прошлогоднюю покупку Goodrich Corp.
Компании заявляют, что налоговая ставка на прибыль корпораций в США настолько высока, что нет смысла возвращать больше средств, чем необходимо. Даже если большая часть денег уже здесь и доступна к заимствованию американскими банками, компании утверждают, что они не могут использовать их так, как им хочется, например, распределять их между держателями акций через выплату дивидендов и обратные покупки. Многие руководители все еще надеются на тщательный пересмотр корпоративного налогового кодекса. Если конгрессмены этим займутся, то основной вопрос будет заключаться в том, как собирать налоги с прибыли, хранящейся за пределами США.
Сложность будет состоять в разработке системы, которая увеличит государственные доходы, установив ставку, достаточно низкую для того, чтобы компании выбрали уплату налогов, а не накопление денег (по текущим оценкам до 300 миллиардов долларов в год) за пределами территории Дяди Сэма. Постоянный подкомитет Сената по расследованиям занялся этим вопросом в 2011 году и решил, что временные налоговые льготы на иностранную прибыль не оправдывают себя. «Присутствие этих средств в США опровергает аргумент о том, что нераспределенные накопленные доходы находятся "в ловушке" за рубежом», сообщил комитет в отчете.
Даже в этом случае вопрос о репатриации изменил структуры капитала компаний, сообщил Алан Шепард. Аналитик из Madison Investment Advisors, который управляет активами на сумму примерно 16 миллиардов долларов. «И, фактически, деньги находятся прямо здесь, в США». Компания Oracle примерно половину своего дохода получает в США, однако больше трех четвертей наличных и краткосрочных инвестиций – или 26 миллиардов долларов – находится в руках его иностранных дочерних филиалов. В течение фискального года (2012) компания заявляла о том, что «увеличила количество иностранных дочерних филиалов в странах с более низкими действующими ставками, чем в США, доход от которых мы намерены бессрочно реинвестировать за пределами США».
Если бы эти средства вернулись домой и попали под действие американского налога на прибыль, то, согласно оценке Oracle, к концу фискального года в мае сумма составила бы 6.3 миллиарда долларов. Низкие процентные ставки дома позволили американским компаниям брать дешевые кредиты и помогли им избежать сокращения иностранных сбережений. В конце прошлого года компания Oracle заработала пять миллиардов долларов во время первой за два года продажи облигаций. Она выплачивает проценты примерно на две трети выше ставки по десятилетним государственным облигациям – примерно 2.5%. Компания заявила, что средства можно использовать для обратной покупки акций, выплаты долга или оплаты поглощений.
Кейт Лайнбаух
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Wall Street Journal
