Крупные держатели криптовалют, купившие их много лет назад и никогда не продававшие, неожиданно захотели выйти из игры. Биткоин сильно подорожал в 2017 году, однако на это неделе появилась одна стратегия, которая может затянуться надолго и, в конечном счете, стабилизировать волатильный рынок криптовалют, окончательно обеспечив им переход в мейнстрим.
Конечно, цены на этот виртуальный актив взлетели так быстро, что многие заподозрили в нем крупнейший в истории спекулятивный пузырь. И тем не менее, еще совсем недавно никому не известный биткоин прошел долгий путь и готов войти в глобальную финансовую систему полноправным участником. В октябре компания LedgerX открыла первую одобренную CFTC клиринговую палату для криптовалют и начала торговать опционами и свопами. Cboe Global Markets и CME Group запустили торговлю фьючерсами на биткоин. New York Stock Exchange, Intercontinental Exchange - и, без сомнения, многие другие биржевые площадки - планируют создать биржевые фонды на базе фьючерсов на биткоин.
Но среди всех этих достижений затерялось несколько крупных проблем, требующих решения. Американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) запретила использовать котировки биржи Gemini для определения курса биткоина - хотя Cboe ориентируется на него, когда устанавливает ежедневные цены при закрытии; также SEC сомневается в целесообразности индекса бирж - а его использует СМЕ. Таким образом, может случиться так, что данные о фактических сделках с биткоином на несколько миллионов долларов, собранные непроверенными способами, повлекут за собой расчетные платежи по производным инструментам на сотни миллионов долларов, что, в свою очередь, повлияет на формирование цен для многомиллиардных сделок в ETF.
Такие цепочки ведут к дестабилизации и ошибкам даже в нормальных рыночных условиях, и мы уже имели возможность наблюдать эту динамику во взаимосвязи фьючерсов на биткоин и спотового рынка. Это также может запутать календарные спреды (разницу между, скажем, фьючерсным контрактом с поставкой в следующем месяце и через полгода), а также премию, с которой торгуется трастовый фонд открытого типа Bitcoin Investment Trust. И не забывайте про спреды между биржами. В условиях кризиса все это в совокупности приведет к тотальному коллапсу. Эти факторы, отчасти, являются причиной высокой волатильности биткоина и сдерживают интерес институциональных инвесторов.
Но на этой неделе один или несколько человек принесли в LedgerX 275 биткоинов (на сумму 4.5 млн долларов по действовавшему в тот день курсу), и выписали однолетние опционы колл со страйком 50 тыс. долларов (на сумму 13.75 млн долларов за весь объем) с премией 3600 долларов за монету (всего 990 тыс. долларов). Это настоящие биткоины, поэтому покупатель опциона колл может исполнить его и получить свои монеты.
Многие крупные инвесторы, давно купившие биткоин и никогда его не продававшие, также проявляют интерес к подобного рода сделке. И это вполне естественно: биткоин-миллиардеры - где-то тысяча человек, которым в совокупности принадлежит 40% всех биткоинов - сокращают пристуствие на рынке, обналичивая свои виртуальные капиталы. В свою очередь, финансовые инвесторы получают возможность вложиться в биткоины с использованием заемных средств, не подвергая себя риску, связанному с неподтвержденным ценообразованием и затратам, связанным с созданием системы для хранения поставочных биткоинов.
Одна сделка погоды не делает, но если, скажем, 1% все биткоинов перевести в обеспечение опционных контрактов, а финансовые инвесторы при этом вложат деньги в годовые инструменты, рынок станет намного стабильнее. Это снизит ценовую волатильность и одновременно убедит трейдеров в том, что рыночные цены являются реальными торговыми ценами для институциональных объемов. В этом случае, фьючерсы Cboe и CME станут привлекательнее и сформируют надежную базу для ETF на биткоины.
Как только это произойдет, финансовые институты начнут принимать биткоины на депозитарное хранение, что значительно расширит и углубит его потенциал. Доступ к торговле производными инструментами на биткоин и опыт торговли и инвестиций в реальные биткоины есть лишь у немногих компаний. Чтобы биткоин вошел в мировую финансовую систему, нужно переломить эту ситуацию. С другой стороны, если биткоин-миллиардеры уйдут с рынка, институциональные инвесторы не поспешат занять их место. Частные лица будут торговать незначительными объемами на фрагментированном рынке с почти никак нерегулируемыми биржами, фьючерсы и ETF на биткоин не будут поддерживаться реальными монетами, а их цены будут зависеть от настроений людей, у которых никогда не было ни одного биткоина.
Это не обязательно плохо. В конечном счете, биткоин появился как альтернатива финансовым рынкам и прекрасно функционировал многие годы без Уолл-стрит. Параллельная финансовая система - один из возможных путей развитя для криптовалют. Но многие люди стремятся объединить эти две системы и, возможно, мы стал свидетелями первой сделки, доказывающей, что их мечты вот-вот сбудутся.
