Большинство аналитиков считают, что рынок пропустит мимо ушей повышение ставки и анонсирование сокращения баланса ФРС. Центробанк намерен раскрыть стратегию сокращения баланса, поэтому инвесторов теперь будет волновать не механизм работы этого процесса, а то, как оно повлияет на финансовые рынки. Чего ждать? Штиля или же шторма? Регулятор надеется на первый вариант и хочет избежать повторения сценария 2013 года, когда сигналы о сворачивании программы скупки облигаций спровоцировали панику на мировом рынке, которая сопровождалась масштабными оттоками капитала и падением валют развивающихся стран.
Многие аналитики ожидают сдержанной реакции рынков. Их мнение разделяют чиновники ФРС, которые полагают, что понятная упреждающая стратегия ограничит потенциально негативную реакцию. Однако некоторые опасаются турбулентности, если инвесторы окажутся неготовыми к планам Федрезерва. Сегодня в рамках своего двухдневного заседания регулятор, скорее всего, объявит о повышении ключевой краткосрочной ставки на 0.25% до 1-1.25%, а также просигнализирует о том, что ожидает еще одно повышения в этом году. На протяжении нескольких месяцев представители ЦБ напоминали об обсуждении плана сокращения баланса, и в мае раскрыли предлагаемый подход, согласно которому регулятор планирует дождаться срока погашения ценных бумаг и не реинвестировать средства. Окончательный план может быть анонсирован уже сегодня.
Портфель активов ФРС вырос до 4.5 трлн долларов с докризисных 800 млрд за счет нескольких раундов программы покупки облигаций, нацеленной на снижение долгосрочных процентных ставок. Долгосрочные ставки вырастут, если Центробанк будет дожидаться срока погашения этих активов. В начале мая ФРБ Канзаса оценил, что сокращение активов на 675 млрд долларов к 2019 году окажет эффект, равнозначный повышению краткосрочной процентной ставки на 0.25%. Напомним, что с декабря 2015 года ФРС повысила ставку трижды. В середине прошлого месяца издание Wall Street Journal опубликовало опрос независимых экономистов, который показал, что половина респондентов признают - сокращение баланса спровоцирует рост доходности 10-летних государственных облигаций США на 0.2% или меньше.
В недавнем исследовании Федрезерва говорится, что увеличение активов на балансе банка после кризиса предположительно обусловило снижение доходности 10-летних долговых бумаг на один процентный пункт в сравнении с уровнями, где показатель оказался бы в противном случае. К 2023 году, говорится в исследовании, доходность была бы примерно на четверть процента ниже при прочих равных условиях, несмотря на ожидаемое сокращение баланса. Пока Федрезерву нравится сдержанная реакция рынков. «Это говорит о том, что мы не увидим бурной реакции, когда начнется сам процесс», - отметил ранее в этом месяце представитель ФРС Джером Пауэлл.
Однако этот путь может оказаться не таким гладким. Монетарные власти не обнародовали несколько ключевых деталей, способных повлиять на поведение рынков, включая временные рамки запуска процесса, темпы его реализации и конечный размер баланса. Некоторые аналитики беспокоятся по поводу несоответствия между текущими мягкими финансовыми условиями и усилиями ФРС по их ужесточению. В последнее время акции демонстрируют рост, доходность облигаций падает, а волатильность находится на низких уровнях, несмотря на недавние повышения ставки Федрезервом и планы продолжить ужесточение.
Потенциально, этот разрыв означает, что рынки не готовы к началу урезания баланса Центробанка. «Рынки не придают должного значения как решимости ФРС в плане нормализации политики, так и эффекту сокращения облигаций на балансе, - предупреждает Ш. Антиа, старший рыночный стратег Macro Insight Group. – И чем дольше ожидания рынка будут принимать форму, соответствующую траектории политики ФРС, тем выше потенциал последующих резких ценовых движений». Отчасти неопределенность в вопросе сокращения баланса связана с беспрецедентным масштабом этой операции. До кризиса для корректировки краткосрочных ставок регулятор покупал и продавал практически только казначейские ценные бумаги, и относительный масштаб этих интервенций был небольшим.
Также урезание активов на балансе – это единственный способ, при помощи которого ЦБ пытается сократить экономическое стимулирование в условиях ускорения темпов восстановления экономики. Представители Федрезерва расценивают недавнее замедление роста ВВП и инфляции как временное явление, но некоторые независимые аналитики и инвесторы сомневаются в этом. Некоторые эксперты отмечают, что процесс «разгрузки» гос. облигаций и обеспеченных ипотекой ценных бумаг соответствующие рынки могут ощутить на себе разные степени влияния. Тогда как рынок гос. облигаций обширен и вряд ли ощутит на себе серьезное воздействие действий монетарных властей, присутствие ЦБ на ипотечном рынке гораздо более заметно.
Глава ФРБ Далласа Роберт Каплан, бывший вице-президент инвестиционного банка Goldman Sachs Group Inc., подчеркнул: «Мы должны сделать это таким образом, чтобы минимизировать эффект на торговые уровни и функционирование рынков государственных облигаций и ипотечных ценных бумаг. Думаю, мы сможем это сделать».
Подготовлено Forexpf.ru по материалам издания The Wall Street Journal
