Еврозона меняет программу. При этом вероятный исход выборов в Греции и Франции на этих выходных - это одновременно следствие и причина изменений. Впервые с начала кризиса требования немцев начать повсеместную и широкомасштабную фискальную консолидацию сопровождаются призывами к принятию пакта о росте. На прошлой неделе глава Европейского центрального банка Марио Драги поддержал идею пакта, что, на наш взгляд, немаловажно. Дело не только в том, что экономика Еврозоны в целом сокращается, просто в странах растет политическое неприятие дополнительных финансовых сокращений, что ведет к дестабилизации ситуации. Представьте, что может случиться во Франции.

Глупцы, вот кто они. И если они вас интересуют, значит вы такой же глупец. Именно так считают дипломированные экономисты, когда речь заходит о сторонниках возврата к монетарной системе, известной под названием "золотой стандарт". Фактически, стоит вам поднять вопрос о монетарной политике в контексте золота, экономическая каста сделает вас изгоем как опасного чудака, не успеете и глазом моргнуть. Последние примеры такого изгнания можно найти в недавнем выпуске журнала Atlantic. Адам Озимек, автор статьи, перечисляет четыре правила, с которыми согласны почти все экономисты. Это настораживает читателя, который не хочет в одиночку идти против именитых ученых. Первое правило, названное Озимеком, сообщает нам о том, что свободная торговля выгодна любой экономике. Так очевидно. Поэтому наказание за несогласие возрастает. И вот, наконец, последнее правило: "Золотой стандарт - ужасная идея".

Может быть, рынки паникуют из-за того, что Испания не достигнет целевых уровней дефицита? Или они боятся того, что ей все-таки это удастся? Вот, каким вопросом сейчас должны задаваться политики Еврозоны. В конечном счете, исход еврокризиса будет во многом зависеть от ответа на этот вопрос. Если верить прессе и новостям, то рынки в панике из-за дефицитов как таковых. Самих по себе. Боюсь, что это не так. Все знакомые мне инвесторы опасаются, что фискальная консолидация убьет испанскую экономику, что заставит страну либо покинуть состав Еврозоны, либо прибегнуть к помощи в рамках Европейского механизма обеспечения стабильности. В Берлине, Брюсселе и большинстве европейских столиц (к сожалению, Мадрид в их числе) придерживаются ортодоксального мнения, что фискальных ограничений много не бывает. Доверие - вот что важно. Если цель не достигнута, нужно стараться в два раза больше, нужно перестараться, чтобы достигнуть ее в следующий раз. Цель - вот все что у нас есть. Только цель.

Когда политики испытывают на себе давление обстоятельств, они легко могут попасть в ловушку одержимости сиюминутными проблемами. Для Еврозоны такой идеей фикс стал «защитный экран». Насколько большим он должен быть, чтобы быть достаточно большим (вот такой каламбур)? Кто его будет строить и как? Теперь, когда министры финансов Еврозоны выдохлись, придумав многоуровневую программу помощи на сумму в сотни миллиардов евро, дискуссия переместится на международный уровень, в рамках запланированных на эту неделю весенних заседаний Международного валютного фонда и Всемирного банка. Главный вопрос на повестке дня: сколько еще сотен миллиардов долларов попросят у МВФ.

Легендарный экономист и инвестор Бенджамин Грахам считается отцом-основателем ценностного инвестирования. Возможно, он же положил начало индустрии хеджевых фондов. Большинство историков и специалистов по инвестированию считают, что первый хеджевый фонд был открыт Альфредом Уинслоу Джонсом в 1949 году, но некоторые, включая протеже Грахама, Уоррена Баффета, с этим не согласны. Бен "Грахам управлял хеджевым фондом в середине 1920-х", - писал Баффет в письме в Музей американских финансов. "Он включал в себя структуру партнерства и компенсационные выплаты, основанные на процентах от прибыли для Бена, как для главного партнера, определенного числа партнеров с ограниченными правами и разнообразные длинные и короткие позиции".

По некоторым историческим данным, в 1920 году билет на автобус в Берлине стоил 11 марок. А 22 ноября 1923 года тот же самый билет на тот же самый автобус продавался уже за 1.2 трлн. марок. К обеду 23 ноября того же года его стоимость возросла до не укладывающейся в голове суммы 4.8 трлн. марок. Гиперинфляция, накрывшая Веймарскую Германию в 1920-е годы, уничтожила сбережения всех добропорядочных немцев и сократила политический класс в стране до жалкой горстки беспомощных людей. Все остальное - часть ужасной политической истории. Разве можно осуждать немцев за страх перед дешевыми деньгами и инфляцией - страх, живущий в них на генетическом уровне.

По словам критиков, Европейский валютный фонд сильно напоминает систему, существовавшую до золотого стандарта образца 1913 года, которая пыталась навязать фиксированные валютные курсы совсем непохожим экономикам. Но так ли уж плохо это сходство, как кажется, или как утверждают еврокритики? В исторической ретроспективе золотой стандарт кажется привлекательным благодаря своей способности внушать доверие. Между тем, полностью фиксированные валютные курсы исключают возможность для маневра в монетарной политике и, следовательно, значительно осложняют задачу корректировки внешних дисбалансов. Более того, бремя корректировок распределяется неравномерно, потому что все ждут, что это сделают должники путем дефляции, а вовсе не кредиторы через инфляцию.

Считается, что путешествия помогают расширить кругозор. Увы, для министров финансов, собравшихся на прошлой неделе в Вашингтоне на очередное весеннее заседание Международного валютного фонда и Большой Двадцатки, и ситуация, и обстановка слишком знакомы. Долговой кризис Еврозоны, словно бумеранг, все время возвращается с новой силой как раз к началу этих международных саммитов. На этот раз гвоздем программы стала Испания, где экономическая ситуация и финансовое положение ухудшаются на глазах. Доходность по государственным облигациям Испании снова превысила 6%. Важные аукционы, состоявшиеся в конце недели, не принесли желаемого облегчения. Крупные экономики южных стран Еврозоны, ослабленные бесконечными программами ужесточения, одной ногой уже в рецессии, что ставит под сомнение их способность достичь поставленных фискальных целей.

На прошлой неделе финансист и филантроп Джордж Сорос посетил Берлин, чтобы предупредить немцев о неминуемом крахе экономики Ервозоны и всего валютного союза, а бывший председатель Европейского центрального банка Жан Клод Трише приехал в Лондон и там всем рассказывал, что, в конечном счете, все будет хорошо (и везение тут не при чем). Комментарии этих знаменитостей, без сомнения, заслуживают внимания. Однако, учитывая то, что врожденные противоречия евро затягивают вокруг единой валюты еще более сложные узлы, а поле, на котором будет разыгрываться ее будущее, постепенно меняет свои границы, перемещаясь из европейских столиц в Азию. Пройдет не так много времени, и мы будем искать сигналы, определяющие монетарную политику для европейцев, не в Берлине, Лондоне, Брюсселе или Париже, а в Пекине и Токио.

Цены на бензин растут синхронно со снижением спроса на него же в западных странах, что не сулит ничего хорошего для многих перерабатывающих заводов по всему развитому миру. Заправочные станции Sunoco давно стали частью пейзажа на восточном побережье США. Их желто-голубые навесы зазывают покупателей своим статусом официального топлива гонок Nascar. Однако с июля весь продаваемый ими бензин не будет иметь ничего общего с Sunoco. Решение компании со 126-летней историей уйти из перерабатывающего бизнеса - самое свежее доказательство смятения, охватившего рынки переработки топлива, на фоне мировых изменений в динамике потребления нефти. В развитых экономиках потребление сходит на нет, в развивающихся - растет, в этих условиях перерабатывающим заводам по всему миру, от Японии до Пенсильвании, родном штате Sunoco, остается тихо умирать.