Когда в города приходит спад, спасти их может экономическое разнообразие.
Новейшая отрасль Детройта представляет собой "уничтожение аморальности" - фотографий, которые демонстрируют увядание физической инфраструктуры. Детройт - утрированный пример спада, который охватил промышленные города американского Среднего Запада и северной Европы. Их подъем и падение (а иногда и возрождение) говорят о существовании более мощных сил, которые удерживают города вместе и разрывают их на части. Экономисты не понимают очевидного - города должны существовать. Толпы людей означают перегрузку, а также дорогую землю и рабочую силу. Но у скоплений есть и хорошо известные преимущества. Когда транспортные расходы очень высоки, компания может потратить больше средств на перевозку товаров в пункты потребления, чем она сэкономит на дешевой земле и рабочей силе.

На прошлой неделе доллар демонстрировал смешанную динамику. Больше всего ему повезло в парах с новозеландским и австралийским долларами (+3.6% и +1.7% соответственно). Норвежская крона и канадский доллар потеряли практически столько же, сколько и австралиец. С другой стороны, шведская крона и швейцарский франк показали себя с лучшей стороны, укрепившись примерно на 0.5%, отчасти благодаря восстановлению в конце недели, и отчасти на фоне неожиданно слабого отчета по продажам на первичном рынке жилья в США (показатель упал на 13.4% против ожиданий -2%, а июньский рост был пересмотрен в сторону понижения с 8.3% до 3.6%).Последовавший за этим рост спроса на казначейские облигации привел к падению доходности по 10-летним бумагам на 6 базисных пунктов, остановив продажу доллара против иены; ему наконец-то удалось пробиться выше области 99.00 - впервые с начала месяца.

В этом году я отдыхал в Италии, и по дороге в отпуск на меня снизошло озарение, я понял, что же происходит в мировой экономике. Я остановился пообедать на по истине чудесной Пьяцца дей Мираколи (прим. Profinance.ru: в переводе с итальянского "Площадь чудес") в Пизе, где, если верить легенде, знаменитый Галилео Галилей проводил свои опыты. В конечном счете, Галилео изобрел телескоп и начал вести подробные астрономические наблюдения, необходимые для неопровержимого доказательства теории гелиоцентризма, то есть, идеи о том, что земля вращается вокруг солнца, а не наоборот. Галилео попал в лапы инквизиции за свою "ересь", и под пытками предпочел отступиться, вероятно, не желая повторить участь своего коллеги, математика Джордано Бруно, которого сожгли на костре за аналогичные идеи. Но, технически, отрекшись от своих слов, Галилео прошептал свою знаменитую мятежную фразу, которая уже давно стала крылатой: eppur si muove — “и все-таки она вертится”.

Почему широко освещаемые экономические споры так быстро сводятся к переходу на личности? Возможно, самым известным из недавних примеров является кампания нобелевского лауреата Пола Кругмана против экономистов Кармен Рейнхарт и Кеннета Рогоффа: он быстро перешел от разбора ошибки, допущенной в одном из исследований к обвинениям относительно их приверженности академической прозрачности. Для тех, кто знает этих двух выдающихся международных экономистов так же хорошо, как и я, очевидно, что эти голословные утверждения следует пропустить мимо ушей. Но паранойя явно набирает обороты - опасная тенденция. Отчасти это связано с тем, что экономика – не точная наука; в ней существуют исключения почти ко всем моделям поведения, которые экономисты принимают как данность. Например, экономисты считают, что при повышении цен на товары спрос на них снизится. Но исследователи экономики, несомненно, вспомнят случившееся в прошлом, неожиданное столкновение с "товарами Гиффена", которое нарушило привычную модель. Если тортильи подорожают, бедный мексиканский работяга может начать есть их чаще, поскольку ему придется сократить расходы на более дорогую еду, например, мясо.

Коэффициент цена/прибыль, скорректированный с учетом цикла (известный также как коэффициент САРЕ), демонстрирует печальные результаты, которые, однако, нельзя считать в полной мере достоверными. Американские акции выросли на 150% от минимумов медвежьего рынка, и сейчас многие считают их переоцененными. Акции индекса S&P 500 продаются с коэффициентом 15-16 относительно ожидаемых прибылей за 2013 год - вблизи исторических средних значений. Медведи утверждают, что текущие уровни доходности слишком высоки, а, значит, вскоре начнется коррекция. Быки, в том числе и автор этой статьи, уверены, что никакого падения в обозримом будущем не предвидится, а рост коэффициентов цена/прибыль будет способствовать росту акций. Следует отметить, что медведи во многом основывают свои прогнозы на коэффициенте цена/прибыль, скорректированном с учетом цикла (саре) Его задача - сгладить кратковременные колебания в прибыли, спровоцированные изменениями в бизнес-цикле.

Forbes попросил десять известных финансистов и управляющих проанализировать весь свой инвестиционный опыт и вывести правила, которыми стоит руководствоваться при вложениях

Алексей Родзянко
Главный исполнительный директор ИФД «Метрополь»
62 года
$1 млрд находился в управлении Credit Suisse к моменту ухода Родзянко

Пионер private banking в России. С 2006 года создавал бизнес по управлению крупными частными состояниями в Credit Suisse, за четыре года объем средств, привлеченных московским отделением банка, вырос с нуля до $1 млрд.

Анекдот от Родзянко: штаб-квартира Merrill Lynch находится на берегу Гудзона в World Financial Center, из окон открывается шикарный вид на устье реки, в котором стоят яхты. Один важный клиент любовался видом из окна, а брокер ему объяснял — вон, видите, стоит большая яхта, это лодка нашего председателя, рядом чуть поменьше — яхта нашего зампреда. «А где же яхты клиентов?» — спросил посетитель. Брокер указал ему на паром — вот яхты клиентов. В чем суть? Родзянко руководствуется нехитрым правилом — если брокер предлагает купить бумагу, не стоит этого делать. Брокеры часто предлагают купить акции, которые у них залежались и никому не нужны. В 1999 году, будучи в JP Morgan, он купил облигации, которые в то время продавались за копейки — действительно за 3 или 5 копеек. Брокер отговаривал, убеждал, и Родзянко пришлось пригрозить разрывом отношений, только после этого ему купили эти бумаги. «И это была лучшая инвестиция в моей жизни.

Не верьте брокеру. И держитесь подальше от деривативов, они искажают реальность, — говорит Родзянко. — Хотя, конечно, деньги — тоже дериватив от времени, созданный, чтобы люди могли обмениваться своим трудом».

В июле продажи вторичного жилья в США могли вырасти на 1.6% г/г до 5.16 млн. В мае прирост показателя незавершенных сделок по продажам вторичного жилья составил в месячном эквиваленте 5.8%. Как правило, фактические продажи по таким контрактам осуществляются спустя один-два месяца после их оформления. Продажи вторичного жилья в июне упали на 1.2%, предполагая, что значительное число незавершенных майских сделок даст о себе знать в июльской статистике. Рынок вторичной недвижимости США продолжает ощущать на себе влияние дефицита выставленного на продажу жилого фонда. В июне темпы продаж жилья на 47% превысили аналогичный показатель июня 2012 года, а среднее время, затрачиваемое на продажу дома, составило 37 дней. Хотя по сравнению с прошлым годом объем выставленного на продажу жилого фонда сократился на 7.9%, в месячном эквиваленте этот показатель вырос в июне на 1.9%, давая надежду на то, что низкий уровень предложения со временем может быть отчасти нейтрализован.

Крупные фонды отчитываются перед американской Комиссией по ценным бумагам и биржам о сделанных инвестициях во втором квартале 2013 года. Из этих отчетов следует, что одни покупают Apple, другие — продают. И почти все сокращают свои позиции в золоте. Какие еще акции покупают признанные мастера инвестиций?

Дэниэл Леб

Дэниэл Леб (№974 в глобальном списке Forbes; состояние — $1,5 млрд) — основатель и глава хедж-фонда Third Point. В 2012 году фонд (доходность за год — 21,2%) смог обыграть американский рынок акций, что удалось немногим. Леб сделал деньги на суверенных долгах Греции. Кроме того, доход ему принесла активная деятельность в качестве миноритария некоторых компаний. В частности, Лебу удалось добиться отставки Скотта Томпсона с поста генерального директора Yahoo. Во втором квартале он купил акции Walt Disney (позиция его фонда оценивается в $115 млн). По данным Marketwatch, Леб не намерен предпринимать активных действий в отношении компании. Он также купил акции компании Coca-Cola, производителя удобрений CF Industries, ирландской фармацевтической компании Elan, производителя и продавца бензина Marathon Petroleum и газовой компании Williams Cos. Леб не изменил позицию в золоте — Third Point по-прежнему держит акции «золотого» ETF (SPDR Gold Trust).

Soros Fund Management сделал ставку на падение фондового рынка США. Что еще покупают и продают известные инвесторы и спекулянты?
Знаменитый финансист Джордж Сорос (№30 в глобальном списке Forbes) сделал ставку на падение американского рынка. По итогам второго квартала этого года в его Soros Fund Management находилось пут-опционов на ETF S&P 500 (биржевой фонд, следующий за индексом S&P 500) на сумму $1,25 млрд. Такой опцион дает владельцу право продать определенное количество актива (в данном случае — акций фонда ETF S&P 500) по заранее оговоренной цене в течение определенного срока. Такие инвестиции обычно делают, когда ожидают снижения цены актива.

В экономике снова наметился рост. Но многим Британцам так не кажется.
Марку Карни предстоит разрешить трудную макроэкономическую головоломку. Седьмого августа новый председатель Банка Англии пообещал, что процентные ставки будут низкими до тех пор, пока уровень безработицы, который сейчас составляет 7.8%, не упадет до 7.0% или ниже. Но при этом он сделал две оговорки: его обещание станет недействительным, если инфляция выйдет из-под контроля, или если у британских банков начнут появляться проблемы. Заявление г-на Карни стало результатом требуемого от него компромисса: он должен повысить уровень экономического доверия, не допустив при этом, чтобы инфляция съела зарплаты и сбережения. Серьезное снижение уровня жизни в Британии говорит о сложности поставленной задачи. По некоторым оценкам, экономика переходит от «спасения к восстановлению» - говоря словами Джорджа Осборна, консерватора и министра финансов.